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タイトル：高金利の長期化はすでに債券市場が実現している：2年債利回りはFRBを90ベーシスポイント上回る

PCEデータが高金利の長期化を裏付けるかどうかについて、誰もが議論しているので、ここでは代わりに計算をしてみたい。コアPCEは前年比3.0%、総合PCEは3.4%だ。9月の利上げ後、フェデラルファンド金利の誘導目標は3.75%～4.00%の範囲となり、実効FF金利は3.88%である。これにより、実質政策金利はコアインフレ率に対して約+0.88%、総合インフレ率に対してわずか約+0.48%となる。2023年以来初めて利上げを行った中央銀行は、この計算上、依然としてかろうじて金融引き締め的な水準にあるにすぎず、これは多くの推計が中立金利と呼ぶおおよその範囲でもある。

実際に金融を引き締めているのは債券市場だ。2年債利回りは約4.78%で、政策金利を90ベーシスポイント上回っており、市場が今後さらに数回の利上げを見込んでいることを示している。10年債利回りは木曜日に5.344%をつけた後、金曜日には5.28%で取引を終えた。これは2002年以来の最高水準であり、30年債利回りは木曜日に5.61%で引けた。コアインフレ率に対しては、10年実質利回りは約2.3%となる。9月22日以降、10年債利回りは約32ベーシスポイント上昇しているが、FRBが動かしたのは25ベーシスポイントの利上げを1回だけだ。したがって、金融環境は長期金利側では引き締まっている一方、株式市場では緩和的であり、S&P 500は7,722.72、ナスダックは高値圏にある。この緊張関係こそが、単一のPCEの小数点以下の数字よりも重要な本当の話だ。

どちら側が譲歩するかは、今後の予定が決める。FRB議事要旨は水曜日に公表され、9月のCPIは10月14日に発表され、FRBは10月28日に政策を決定する。これは9月のPCE発表の前日だ。そのため、委員会は次の判断をPCEではなくCPIを使って行うことになる。変動要因はエネルギーだ。ブレント原油は9月に約14%上昇しており、これは次回以降のインフレ指標にそのまま反映される。12月の利上げは依然として約86%織り込まれており、18人の当局者のうち12人が今年もう一度の利上げを予想している。

私なら次のように取引する。最も明確な判断材料は10年債利回りそのものだ。5.34%を上回って引ければ、実質金利による締め付けが再開していることを意味し、金と暗号資産への圧力が強まると予想する。9月25日時点の水準である5.17%を再び下回って引ければ、本格的な安心材料となる。

XAUTについては、1時間足の200移動平均である4,221.7を下回っている間は中立を維持する。サポートは4,157.4、その下には9月安値の4,110がある。4,221.7を上回って引ければ、4,280が目標となる。US500については、終値が7,718.45を上回っている間は強気で、7,675.94を下回れば見通しは無効となり、第一目標は7,770付近だ。BTCのレンジは83,898～87,383.6で、上限を下回っている間は下方向に傾いている。ETHについては、2,676.07が維持されている間は強気で、日足終値が2,807を上回れば2,900が視野に入る。

実質政策金利が1%未満のFRBは、債券市場がさらに多くの役割を担うことなく、利上げを続けられると思いますか？

これは金融アドバイスではありません。取引や投資の判断を行う前に、必ずご自身で調査してください。