#CorePCEandGDPFinalReading

FRBの利上げをめぐる見方が変化しており、最新のデータがその理由を説明している。
第2四半期GDPの最終値は年率換算で2.2%となり、従来の1.5%の推計を大きく上回った。同時に、8月のコアPCEは前月比でわずか0.2%上昇し、前年比は3.0%となった。さらに、最新の雇用統計で新規雇用者数がわずか29,000人にとどまったことを加えると、経済がもう一段の積極的な利上げを必要としているとFRBが解釈するのは、はるかに難しくなる。

この組み合わせが重要なのは、インフレが鈍化する一方で成長が崩れていないからだ。これは、政策当局者が実現を目指してきたソフトランディングの構図に近い。経済は依然として拡大しているが、物価上昇圧力は同じペースでは加速していない。

そして、ここで市場の反応が理にかなってくる。

インフレが低下し、労働市場の勢いが失われつつあるなら、FRBが次の利上げを急ぐ理由は薄れる。そのため市場では10月の利上げ観測が大きく後退し、投資家が金融政策をどこまで引き締めた状態にしておく必要があるのかを見直す中で、ドルと米国債利回りには下押し圧力がかかっている。

しかし、これを完全なハト派転換と呼ぶつもりはまだない。

トレーダーが注意すべきなのはそこだ。FRBは利下げを約束せずに利上げを停止することができ、12月の判断も依然として十分にあり得る。次回のインフレ指標と労働市場のデータは、今日の解釈よりもはるかに重要になる。インフレが再び根強さを示せば、リスク資産の現在の安心感は、すぐに再度の金利見直し局面へと変わり得る。

暗号資産やその他のリスク資産にとって、これは依然として背景における重要な変化だ。

追加利上げ観測の後退は、一般的に流動性環境を改善し、実質利回りやドルからの圧力を軽減する。これが一直線の上昇を保証するわけではないが、市場にとって最大のマクロ面の逆風の一つを取り除くことになる。

したがって、私の見方はシンプルだ。

10月利上げのシナリオは勢いを失いつつあるが、FRBはインフレに勝利したと宣言したわけではない。

市場にはより穏やかなマクロ環境が与えられたが、12月が試金石として残っている。次の主要なインフレ指標と雇用関連のシグナルが得られるまでは、これは引き締め路線の一時停止であり、確実な金融緩和サイクルの始まりではないと考えるべきだろう。

この違いが、これが持続的なリスクオンの動きになるのか、それとも単なる短期的な安心感による反発に終わるのかを決める可能性がある。

@Gate_Square