#CorePCEandGDPFinalReading

最新の米国データで最も興味深い点は、インフレが鈍化したことでも、雇用が弱まったことでもありません。経済が今、FRBに対して3つの異なるシグナルを同時に発していることです。

インフレは過度な上昇圧力を弱め、成長率は従来の推計よりも底堅く、労働市場は勢いを失いつつあります。この3つの力が異なる動きを始めると、市場はもはや1つのヘッドラインだけに頼ることはできません。金融政策の道筋全体を見直す必要があります。

8月のコアPCEは前年比3.0%、前月比0.2%上昇し、いずれも予想を下回りました。総合PCEは前年比3.4%でした。その後、第2四半期GDPの最終推計値は、年率換算で1.5%から2.2%へ上方修正されました。つまり、物価上昇圧力には鈍化の兆しが見られた一方で、経済自体は従来の推計が示していたよりも強かったということです。

そして9月の雇用統計が、再びバランスを変えました。非農業部門雇用者数はわずか29K増にとどまり、失業率は4.2%へ上昇し、前月と前々月の雇用者数は合計で60K下方修正されました。賃金上昇率も前年比3.0%へ鈍化しました。労働市場が勢いを失いつつあることは明らかですが、これらのデータだけで経済が崩壊していることを示しているわけではありません。

ここから、市場のストーリーが興味深くなってくると私は考えています。

インフレが鈍化しているなら、FRBが物価上昇圧力の加速を懸念する理由は小さくなります。雇用も弱まっているなら、政策を不必要に引き締めたままにすることを避けるもう1つの理由になります。しかしGDPが強いということは、FRBが明らかに緊急対応を必要としている経済を見ているわけではないことを意味します。

これは、よくある「強いデータ＝BTCに弱気、弱いデータ＝BTCに強気」というストーリーとは大きく異なる状況を生み出します。

市場は、経済指標そのものではなく、期待を取引します。

トレーダーがより緩やかな金利の道筋を織り込み始めると、通常、次の伝達経路は米国債利回りとドルを通じたものになります。利回りの低下は、リスク資産を保有する機会費用を減らす可能性があり、ドル安は流動性環境を改善する可能性があります。しかし、それだけでBitcoinの上昇が保証されるわけではありません。

BTCはなお、それを証明しなければなりません。

私が最も注目したいのはここです。最初のマクロ反応が消えた後も、Bitcoinは実際にその動きを維持できるのでしょうか。

利回りが下がり続け、ドルが引き続き下押しされ、BTCが実需のある現物需要によってデータ発表後の水準を上回って推移するなら、市場は単にヘッドラインに反応している以上のことを示しています。トレーダーが変化する金利見通しをリスク選好へと転換していることを示しているのです。

しかし、BTCがすぐに急騰した後、その上昇分を吐き出すなら、私はより慎重になります。それは、市場がFRBの見通しの織り込み直しに反応したものの、買い手はまだその動きを持続させるのに十分な確信を示していないことを意味するからです。

私にとって、最新のデータは次のBitcoinのローソク足を予測することよりも、そのローソク足を取り巻く環境を理解することに意味があります。

PCEは鈍化しています。

GDPは従来の推計よりも強いです。

雇用は弱まっています。

そしてFRBは今、これらのシグナルのうち1つだけに対応するのではなく、それらのバランスを取らなければなりません。

それが、私が注目しているマクロ環境の変化です。

なぜなら、BTCの大きな動きは、暗号資産関連のヘッドラインから始まるとは限らないからです。市場が流動性、金利、ドルについての期待を静かに変え、全員がそのストーリーに同意する前にBitcoinが反応し始めることで、動きが始まることが多いのです。

今、私はヘッドラインそのものよりも、その反応をはるかに注意深く見ています。

@Gate_Square @GateSquare

DYOR。