9月の米雇用統計は予想を大きく下回った。先月の雇用者数はわずか29,000人の増加にとどまり、約90,000人という予想や、8月の改定値133,000人を下回った。失業率は4.1%から4.2%へ上昇し、コンセンサスをわずかに上回った。平均時給は前月比0.1%増と、予想の0.3%を下回り、年間賃金上昇率も予想の3.2%に対して3.0%となった。これはパンデミック後で最も弱い雇用統計であり、30年物米国債利回りが5.6%近辺、原油価格が100ドル超、さらにFederal Reserveが9月16日に利上げを実施した状況で発表された。

金利市場は素早く反応した。CMEのFedWatchツールによると、10月会合での利上げ確率は、前日の約34%から約14%へ低下した。金融政策への期待に最も敏感な2年物米国債利回りは、10ベーシスポイント低下して4.787%となった。債券市場では現在、10月は利上げを見送る可能性が高いとみられており、次回のFOMC会合前に発表されるインフレ指標へと注目が移っている。

注目すべき点の一つは、統計内の2つの調査の違いである。給与支払台帳を測定する事業所調査では、雇用の伸びが弱かった。一方、別の方法で雇用を測定する家計調査では、労働力人口に加わった人が増加しており、そのため失業率の上昇は小幅にとどまった。State Streetのアナリストは、2つの調査がやや異なるシグナルを発していると指摘している。J.P. Morganは依然として12月にもう一度利上げがあると予想しているが、今回のデータを持続的な金融引き締めサイクルの始まりとは見ていない。引き締めが終わったと言えるほど明確な状況ではないものの、多くの市場参加者にとって10月の利上げを選択肢から外すには十分な弱さがある。

発表後、リスク資産は上昇した。Bitcoinは数分間で約86,450ドルから87,230ドルへ上昇し、当日は約3.48%の上昇となった。金は1オンス当たり4,178ドルから4,227ドルへ上昇した。米国株先物も上昇し、ダウ先物は400ポイント超上昇した。この動きの背景にある論理はおなじみのものだ。労働市場の軟化によって追加利上げの必要性が低下し、米国債利回りとドルが下落することで、利回りを生まない資産を保有する機会費用が低下する。ただし、今月を通じて市場の重しとなってきた高水準の利回りとインフレ懸念は依然として存在し、上値を抑え続けている。

発表前のポジション状況は、今回の値動きの大きさを説明するのに役立つ。データ発表前の1時間に、暗号資産のポジション3,251万ドルが清算され、そのうち2,753万ドルはショートポジションによるものだった。Bitcoinだけで、これらの清算のうち2,050万ドルを占めた。市場はより強い数字を見込んだポジションに傾いており、実際の結果はそのポジショニングに逆行した。この種の値動きはレバレッジによって増幅されることが多く、今回も例外ではなかった。

週初めに発表されたCitiの最新予想は、現在のデータとより整合的に見える。同銀行はBitcoinの12カ月目標価格を82,000ドルから113,000ドルへ引き上げ、Etherの予想も2,240ドルから3,028ドルへ引き上げた。Citiは主な要因として、ETFへの資金流入の回復、米国債の買い戻し、SECのルール策定、ドル安を挙げた。また、アドバイザーやブローカーが徐々に配分を増やしており、今後12カ月間に約50億ドルのETF資金流入が見込まれると指摘した。労働市場の軟化は、現金を保有する利回り上の優位性を低下させることで、この見方を支えている。

ETFの資金フローも同じ変化を反映している。米国の現物Bitcoin ETFは10月最初の取引日に純流入へ戻り、水曜日の1億4,870万ドルの流出後、1億270万ドルを集めた。BlackRockのIBITが1億9,600万ドルの流入で先頭に立った。この反転は、短い休止の後も機関投資家の買い需要が存在していることを示唆するが、1日単位の資金フローは長期的な需要を判断する信頼できる指標ではない。

テクニカル面では、Bitcoinは数週間にわたって上値を抑えてきた抵抗帯付近で取引されている。86,908ドルが最初の障壁であり、87,300ドルから87,400ドルのゾーンが9月の高値に当たる。このレンジを持続的に上抜ければ、88,500ドルに向かう道が開ける。下値では、直近のサポート帯は82,860ドル付近で、より強いサポートは81,602ドル近辺にある。一部のアナリストは10月の重要水準として82,000ドルを挙げており、同月が過去の季節的パターンに沿うなら、より広いレンジは78,000ドルから95,000ドルとなる。85,000ドルから85,600ドルのゾーンは、上昇を試みる際に引き続き最も近い注目エリアである。

Ethereumとアルトコイン市場全体も、同じ環境に直面している。Etherは約2,722ドルで取引されており、当日は0.29%上昇したが、9月半ば以降維持されているレンジ内にとどまっている。CoinSharesのアナリストは、タカ派的な金融政策とCLARITY Actの規制上の明確化の遅れが大規模なブレイクアウトを制限しており、その圧力はアルトコインに集中し続ける可能性が高いと指摘している。2,740ドルが短期的な抵抗線であり、これを上抜ければレンジが上方向に解消されつつあることを示す一方、上抜けに失敗すればETHは2,700ドルを下回る状態が続く。ISM PMIの54.5という数値も重要である。これは9カ月にわたる拡大を延長し、Fedの利上げ判断に新たなデータポイントを加えるためだ。

この見通しに対するリスクは変わっていない。10年物米国債利回りは5.2%を上回り、30年物は5.6%近辺にあり、いずれも数十年ぶりの高水準にある。連邦政府の借り入れ需要は39兆ドルに近づいており、長期金利への上昇圧力を維持し、流動性環境を引き締めている。今後数週間のインフレデータが予想を上回れば、雇用統計が弱かったにもかかわらず、Fedが12月に利上げする可能性は残っている。その場合、最近の金利見通しの織り込み変更が反転し、リスク資産の重しとなるだろう。12月のFOMC会合は、年末までの最大の単一不確実要因であり続けている。

要約すると、労働市場は今回のサイクルで初めて、金融引き締めが雇用に影響を及ぼしていることを明確に示し、市場は10月利上げの確率を引き下げることで反応した。暗号資産にとっては、これにより利回りを生まない資産を保有する機会費用が低下し、ETFへの資金流入をより支援する環境が生まれる。ただし、これはFedの使命におけるインフレ面の問題を解決するものではなく、長期金利も高止まりしている。Bitcoinが87,400ドルを突破し、85,000ドルを上回って維持できるかどうかが、今回の動きがより持続的な上昇の始まりなのか、それとも同じレンジ内での別の試みにすぎないのかを示すことになる。

この記事は投資助言ではない。分析は公開情報に基づいており、将来の結果を保証するものではない。

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