#CorePCEandGDPFinalReading インフレ鈍化、成長加速：コアPCEとGDP確報値を読み解く

今週最も重要なマクロ指標のうち2つが9月30日に同時に発表され、その組み合わせは、ほとんど誰も予想していなかったほどリスク資産にとって好材料となった。第2四半期GDPの確報値は上方修正され、一方でFedが重視するインフレ指標は予想を下回る穏やかな結果となった。この「ゴルディロックス」的な組み合わせにより、利上げ懸念が和らぎ、株式と金の双方が上昇した。

まずは成長から見ていこう。経済分析局（BEA）は、第2四半期GDPの確報値が年率換算で2.2%増となったと発表した。これは速報値の1.5%から大幅に上方修正され、第1四半期に記録した2.1%の成長率も上回った。エコノミストは1.5%からの修正なしと予想していたため、この上方修正は明確なポジティブサプライズだった。注目すべきは、力強い個人消費と、今年を通じて株式市場を席巻している同じテーマであるAIインフラ構築に関連した企業投資が、成長を押し上げたことだ。

次にインフレ面を見てみよう。食品とエネルギーを除外し、基調的な物価動向を測るFedの preferred measure であるコアPCEは、8月に0.2%上昇し、コンセンサス予想の0.3%を下回った。年間上昇率は予想の3.3%に対して3.0%となった。総合PCEは前月比で0.3%、前年同月比で3.4%上昇し、こちらも予想を下回った。個人所得は0.2%増加した。BEAの年次基準改定によって7月の数値が引き下げられた後、現在の動向は、インフレが依然としてFedの2%目標を上回っているものの、明らかに鈍化していることを示している。

市場の反応は即座で、はっきりしたものだった。Fedは9月初めに25ベーシスポイントの利上げを実施し、これは3年ぶりの利上げとなったことで、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.75%～4.00%の範囲に引き上げた。コアPCEの鈍化を示す結果により、10月下旬の会合で追加利上げが行われる確率は大きく低下し、現在、投資家は政策当局が金利を据え置く確率が五分五分を上回ると織り込んでいる。金は取引時間中の高値まで上昇し、短期的な金融引き締めへの懸念が薄れるなか、株式も上昇した。

より大きな picture では、市場は2つの力の間で揺れている。底堅さを示す経済と、ようやく下向きに曲がり始めたインフレ経路だ。Fedが利上げを停止し、流動性環境が安定し、金利に敏感な資産に余裕が生まれるなら、これは暗号資産やリスク資産にとって建設的な背景となる。もっとも、注意点はいつもと同じだ。コアインフレ率3.0%は依然として目標を100ベーシスポイント上回っており、再加速すれば引き締めへの扉が再び開くことになる。今のところ、今回のデータはソフトランディング論にとって意義ある勝利をもたらしている。
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