#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

30年米国債利回りが5.595％に達し、2002年以来の高水準に、そしてそれが暗号資産に及ぼしている影響

米国は資金の価格を再評価し、それを24年ぶりの高水準に引き上げた。30年物米国債の利回りは5.595％まで上昇し、2002年6月以来の最高水準となった。その週の後半には5.612％、さらにおよそ5.66％まで上昇し、10年債利回りも5.25％から5.34％の水準に入り、こちらも2002年以来の高水準となった。これは静かな動きではない。すでにドルを17か月ぶりの高値まで押し上げ、金を1日で3.4％下落させ、暗号資産を含むあらゆるリスク資産に警戒を促している、世界的な債券売りの一部である。

まずは単純な説明から始めよう。数字は専門的に聞こえるが、その意味は難しくない。米国政府が30年間にわたって資金を借りるとき、その資金を貸す見返りとして投資家が要求する年間リターンが30年国債利回りだ。5.595％ということは、投資家が米国政府の債務を30年間保有するために、年間およそ5.595％を求めているということになる。これは米国が2002年以来直面した中で最も高い長期資金調達コストであり、世界のあらゆる借入コストがひそかにこの水準の影響を受ける。

債券価格と債券利回りは、常に反対方向に動く。利回りが上昇すると価格は下落する。以前に発行された債券がより低いクーポンを支払っている場合、より高い利回りを支払う新しい債券と比べて、突然魅力を失うからだ。したがって、5.595％の利回りは、実際には価格下落を示す見出しである。30年債は額面100ドルに対して92～93ドル程度で取引されており、以前に購入した人は含み損を抱えている一方、今購入する人はリスクを引き受ける見返りに、より高い利回りを受け取っている。

イールドカーブ全体を見ると、状況はより鮮明になる。20年債利回りは5.71％付近、10年債は5.25～5.34％、7年債は5.22％、5年債は5.12％、3年債は5.02％、2年債は4.91％、1年債は4.55％、6か月債は4.35％、3か月債は4.13％、1か月債は3.90％に位置している。イールドカーブ全体が上方に移動したが、最も長い満期が最大の打撃を受けた。まさにデュレーションリスクが存在する部分である。

インフレを差し引くと、リスク資産にとって状況はさらに厳しいものになる。30年物TIPSの実質利回りは約3.35％に達し、10年物TIPSの実質利回りは2.97％近辺にある。これは、米国政府が裏付ける、インフレを上回る保証付きのプラスリターンだ。無リスクの選択肢がこれほどの利回りを支払うなら、株式や暗号資産は、なぜ資本を自分たちに振り向けるべきなのかを正当化するために、はるかに大きな努力をしなければならない。

では、なぜ今このようなことが起きているのか。同じ急所に五つの力がかかっている。第一は政策だ。Federal Reserveは9月16日に25ベーシスポイント利上げし、政策金利の誘導目標を3.75～4.00％とした。2023年7月以来初めての利上げである。第二は、依然として2％の目標を上回っているインフレ。第三はエネルギーで、Brent原油は1バレル96ドル近辺で推移している。第四は供給で、米国政府の債務は8月に40兆ドルを超えた。第五は、AIインフラ整備による巨額の資本需要であり、同じ資金プールをめぐって債券と直接競合している。

金利見通しは1か月を通じて大きく揺れ動いた。9月23日には、市場は10月に再度利上げが行われる確率をおよそ73％と織り込んでいた。9月25日までに、それは約70％へ低下した。月末までにはおよそ49％に急落し、予測市場では現状維持側が約60％に反転した。次回のFOMC会合は10月27日と28日に予定されている。この急変こそが債券ボラティリティを高め、暗号資産の取引デスクがイールドカーブの長期ゾーンを注視し続ける理由である。

実体経済はすでに影響を感じている。30年固定住宅ローン金利は6.85％まで上昇し、2025年6月以来の最高水準となった。別の広く参照されている調査でも6.71％を記録している。住宅購入も借り換えも、どちらも割高になった。企業の借入コストも上昇している。発行体は10年債利回りを基準にするからだ。また、割引率が上昇すると、高いバリュエーションの株式は値下がりする。将来の利益の現在価値が低下するためである。

金は1回の取引で約3.4％下落した。アナリストによれば、このような動きはおよそ2年に1度しか起きない。急上昇する国債利回りとドル高が要因だ。ドルは17か月ぶりの高値をつける一方、ユーロは2025年5月以来の安値まで下落した。これは、地球上で最も深く、流動性が高く、利回りも高い安全資産へ資本が移動していることを示す典型的な動きである。

Barclaysは、AI主導の成長によって金利見通しが高止まりし続ければ、30年債利回りは6％に達する可能性があると警告している。6％は単なる数字ではない。それは信用市場における新たな均衡となる。安全に6％を稼げる世界では、リスクを追い求める取引を正当化することがはるかに難しくなる。

そして、ポートフォリオにとって本当に重要なのはこの点だ。米国政府が30年間にわたって5.5％を超える利回りを支払うとき、投資家は株式リスクも暗号資産の下落リスクも負わずにリターンを得られる。待つことに対して報酬が支払われるなら、資金は利回りを追い求める必要がない。そのため、資本はリスク資産から国債へ移動する。信頼は世界で最も安全な債券へ移り、価格を維持するために楽観を必要とするものから離れていく。その変化は、ポジショニングや、ひそかに解消されるレバレッジ、買いが入らなくなる上昇を通じて、しばしばゆっくりと現れる。

では、このすべての最中に暗号資産が実際にどう動いたのかを見てみよう。Bitcoinは86,487ドル付近で取引され、24時間で約3.03％上昇している。値幅はおよそ83,183～86,898ドルで、7日間では約1.5％上昇している。Ethereumは2,739ドル付近で、24時間で1.47％上昇し、値幅は2,673～2,748ドルとなっている。Solanaは121.24ドル付近で取引され、24時間で2.14％、7日間で3.70％上昇している。時価総額は、Bitcoinが約1.70兆ドル、Ethereumが3,300億ドル、Solanaが740億ドルとなっている。

流動性は維持されており、そこが注目すべき点である。暗号資産の24時間総取引高は約3,318億ドルとなった。Bitcoinでは、テイカー買いの取引高が約275.7億ドル、テイカー売りが約277.1億ドルで、買い手と売り手はほぼ完全に均衡している。ただし、積極的な売り手がわずかに優勢だ。Bitcoinドミナンスは約59.06％、Ethereumドミナンスは約11.41％で、市場にはおよそ4,115種類のアクティブなコインがある。これほど大きなマクロショックが激しい再評価に発展していないのは、市場に十分な厚みがあるからだ。

デリバティブも、より鋭い形で同じ状況を示している。Bitcoin先物の建玉は約543.7億ドルで、24時間で2.99％増加した。Ethereumの建玉は約339.7億ドルで、1.07％増加。Solanaの建玉は約70.2億ドルで、3.04％減少している。Bitcoinオプションの建玉は約27.7億ドル、Ethereumオプションは約9.61億ドルで、24時間のオプション取引高は約8,850万ドルだった。建玉の増加は新たなポジションが追加されていることを意味する。同時に、帳簿の両側で清算カスケードの燃料が蓄積していることも意味する。

機関投資家のフローは、パニックというより混在している。9月30日、米国の現物Bitcoin ETFでは約1億4,870万ドルの純流出が発生し、9日間続いた資金流入が終了した。FidelityのFBTCだけでも約1億2,560万ドルが流出した。同じ日、現物Ethereum ETFからは約5,958万ドルが流出し、2日連続の流出となった。ところが10月1日には反転し、Bitcoin ETFには約1億300万ドルが流入した。そのうちBlackRockのIBITには約1億9,600万ドルが流れ込んだ。Bitcoin ETFの総資産は約1,079.8億ドル、1日の取引高は23.6億ドルで、Ethereum ETFの資産は約176億ドルとなっている。機関投資家は退出しているのではない。ポジションの規模を調整しているのだ。

センチメントは中間的な位置にある。Fear and Greed指数は約69、アルトコイン・シーズン指数は約54で、陶酔状態ではなく、慎重な楽観にすぎない。Bitcoinの1時間足RSIは約70.7で買われ過ぎの領域に近づいている一方、EthereumのRSIは約61だ。Bitcoinのボリンジャーバンドは約83,395～85,498ドルで、中央線は84,447ドル。200期間移動平均線は84,005ドル付近、7期間移動平均線は84,941ドル付近にある。

プロは何を注視しているのか。債券市場で最も重要なトリガーは二つある。30年債利回りが5.52％を上抜けること、そして10年債利回りが5.2％を上回って推移することだ。現在、その両方が試されており、明確に上抜ければリスク資産に新たな圧力がかかる。ここで利回りが上昇を止めるか低下すれば、暗号資産にとって本当の救いとなる。こうしたショックが何をもたらすかを忘れてはならない。同じ局面の少し前には、暗号資産市場から約17億ドルのレバレッジが一度の急落で消滅したにもかかわらず、現物市場は依然としてレンジを維持した。

これからの経済カレンダーは重要指標が多く、どの項目も長期ゾーンの利回りを動かす可能性がある。非農業部門雇用者数は本日、10月2日の08:30 ETに発表される。続いて10月13日にCPI、10月14日にPPI、10月27日にFOMCの決定、10月29日に第3四半期GDP速報値が発表される。強い数字が出れば長期金利を押し上げる可能性があり、弱い数字なら金利を引き下げ、リスク資産に短い安堵の時間を与える可能性がある。そのため、今後数週間は債券と暗号資産の双方にとって高ボラティリティの局面となる。

30年国債利回りが5.595％、そして5.66％に達したことは、脚注で済ませられる話ではない。それは資金の価格が24年ぶりの高水準にリセットされたことを意味する。政府の借入コストは急上昇し、住宅ローン金利は6.85％に達し、ドルは17か月ぶりの高値をつけ、金は1日で3.4％下落し、かつてリスクを追い求めていた資本の一部は、今や安全な5％超の利回りを受け取っている。それでも暗号資産は今回の試練を通過した。Bitcoinは86,000ドル付近、Ethereumは2,739ドル、1日の取引高は3,318億ドル、ETFフローは期間全体で純流入となった。本当の判断は次の経済指標で下される。5.595％が単なる一つの水準だったのか、それとも新たな局面への入り口だったのかが分かるのは、そのときである。