$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

AnthropicのIPO申請書類により、2029年までのSpaceXとのコンピューティング契約が最大845億ドルに上ることが明らかになった。これは、SpaceXが以前に自社の申請書類で開示していた約450億ドルのほぼ倍に相当する。

ReutersとThe Informationが最初に報じたこの契約は、SpaceXのxAIデータセンターにおけるNvidia製GPUの計算能力へのアクセスを対象としている。Anthropicは、テネシー州メンフィスにあるColossus 1データセンターで、およそ325メガワットのコンピューティング能力を利用するため、月額12億5,000万ドルを支払うことに合意しており、契約は2029年5月まで続く。契約の大部分は90日前の通知で解約できる。この点は重要であり、見出しとなっている金額は確定した義務ではなく、最大限発生し得るコミットメントを示しているからだ。

この開示を受け、SpaceXの株価は2.59％上昇して149.24ドルとなった。契約規模に比べれば上昇幅は小さいが、単純な理由がある。SpaceXはすでに6月のIPO申請書類で自社の投資家にこの契約を伝えており、そこでは解約不能なコミットメントとして255億ドルを開示していた。今回のAnthropicの数字は、すべてのオプションが行使された場合にこの関係がどれほどの価値になり得るかという上限を示すものであり、保証された収益が突然増加したことを意味するものではない。

より興味深い問題は、史上最大のIPOになる可能性に備えるAnthropicのコスト構造について、今回の開示が何を示しているかだ。同社の年間換算売上高は650億ドルを超えており、2025年通期の45億9,000万ドルから増加した。この成長率は、従来型のどのような事業の枠組みで考えても理解しにくいほどだ。しかし、この規模でコンピューティング能力を確保するコストは莫大であり、845億ドルという数字はそのうちの一項目にすぎない。AnthropicはAMDやその他のサプライヤーとの契約も開示しており、将来のコンピューティングおよびインフラ関連の総コミットメントはおよそ5,180億ドルに達する。

売上高とコミットメントの間にあるこの差が、Anthropicのストーリーにおける中心的な緊張関係だ。同社は史上ほぼ類を見ない速さでエンタープライズソフトウェア企業として成長している一方、その成長を何年も継続しなければ損益分岐点に到達できないほどの支出も約束している。SpaceXへの月額12億5,000万ドルの支払いだけで年間150億ドルに達し、これは同社の現在の年間換算売上高のおよそ4分の1に相当する。2026年第2四半期の営業利益は黒字だったが、これはこうしたインフラ関連コミットメントの全額が損益計算書に反映される前のことだった。

SpaceX側の構図も同様に示唆的だ。SpaceXは自社の事業準備を進める一方で、AnthropicとGoogleに高い価格でコンピューティング能力をリースし、軌道上のデータセンターを建設する計画を投資家に伝えている。AI研究者のGary Marcusは、SpaceXが競合他社に能力をリースせず自社で利用するのではなく、なぜそうするのかという疑問を提起している。彼の答えは、xAIがフロンティアモデル競争に勝てないと認識し、IPOを前にインフラを収益化しているというものだ。この解釈には推測が含まれるが、現実の動きを示している。つまりSpaceXは、自社のAI研究所では十分に利用しきれないデータセンターから収益を生み出しているのだ。

IPOのスケジュールは遅れている。Anthropicは2026年6月1日にSECへS-1を非公開で提出し、当初は10月の上場を目指していた。しかし、価格決定前に四半期分の財務情報を完全に提示できるよう、11月に延期された。予測市場によると、10月に上場する確率はおよそ3％から6％に低下している。企業価値の目標は依然として約2兆ドルであり、実現すれば史上最大のIPOとなり、6月に1兆7,700億ドルで上場したSpaceXを上回る。

この契約の開示によって、Anthropicをめぐる根本的な問題が変わるわけではない。同社は並外れた売上成長を遂げ、世界最大級の企業を含む顧客基盤を持つ一方、その成長を何年にもわたって前例のないペースで継続する必要があるコスト構造を抱えている。845億ドルのSpaceXとの契約は、AIの最前線で競争するためにどれほどの資本が必要かを示す指標だ。その資本が持続的な事業につながるかどうかは、売上高の軌道が維持されるかにかかっている。11月のIPOは、公開市場の投資家が自らその判断を下す時となるだろう。

この記事は投資助言ではない。分析は公開されている情報に基づいており、将来の結果を保証するものではない。