#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

昨日のPCE指標は市場予想を大幅に下回ったが、30年債はほとんど動かなかった。日中安値は5.54%前後まで低下したものの、すぐに5.59%から5.63%付近まで戻して引け、週間ベースでは実質的に変わらなかった。これが私が探していたシグナルだ。

コアPCEが0.3ポイント下振れするという、明らかなインフレ下振れサプライズがあったにもかかわらず、インフレ期待が今回の下落を主に引き起こしているのであれば、長期金利は大きく低下しているはずだった。だが、そうはならなかった。債券はほとんど反応しなかった。これで、数日前に感じていたことが確認された。これはもはや主にインフレの問題ではなく、需給の問題だ。政府による過去最高水準の発行、社債供給の30%増加、そして買い手が購入を控えていることによる構造的な不均衡を、単一の経済指標だけで解消することはできない。

これが機械的に何を意味するのか考えてみてほしい。市場はインフレについて本当に良いニュースを受け取ったにもかかわらず、ほとんど反応しなかった。30年債がその材料で上昇できないのであれば、次の本当の試金石は、次回の米国債入札が低調になったときに、現在の水準を維持できるかどうかだ。入札需要の低迷は、インフレをめぐる単なるストーリーではなく、この問題を引き起こしている実際のメカニズムを直撃するからだ。

TLTについては、確信を持って何かを言う前に欲しかった確認が得られた。好調なインフレ指標を受けても上昇しない債券は、短期的な反発トレードにとって意味のある形で売られ過ぎているわけではない。5.5%超の利回りは表面的には魅力的だが、各入札で供給過剰が需要を上回り続けるなら、魅力的な利回りにも意味はない。利回りの低下を本格的な反転の始まりと見なす前に、この債券が実際に良いニュースを受けて上昇するのを確認したい。昨日はその上昇に向けて、今週で最も良い環境が整っていたにもかかわらず、上昇しなかった。

今これを実際に動かすのは、次のインフレ指標ではなく、入札結果と海外投資家が戻ってきている兆候だ。来月のCPIやPCEよりも、次回の超長期国債入札における応札倍率を注意深く見てほしい。

これは構造的な問題に見える。構造的な問題は、最終的には買い手が戻ってこざるを得ないほど利回り水準が魅力的になるか、財務省が長期ゾーンでの発行額を調整することで解決されるものであり、単一の経済指標によって解決されるものではない。

金融助言ではありません。取引や投資の判断を下す前に、必ずご自身で調査してください。