#AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX $ANTHROPIC

今日、実際に私を立ち止まらせた細部はこれだ。xAIは、Anthropicが現在、利用料として最大845億ドルを支払おうとしているインフラを提供する企業だが、そもそもAnthropicと競争するために設立された。Muskはこの取り決めに至るまでの間、X上で何度もAnthropicを「邪悪」と呼んでいた。この取引全体の中心にあるデータセンター、Colossusは、もともとxAI独自のモデル、つまりClaudeを打ち負かすことを目指したGrokを訓練するために建設されたものだ。それから18か月後、Anthropicは同じ施設を借りている。

この細部が取引の財務的な合理性を変えるとは思わない。計算能力は計算能力だし、容量があり、価格が成立するなら、ビジネスはビジネスだ。ただ、実際に利用可能なAIインフラの供給がどれほど逼迫しているかについて、何かを物語っている。明確にライバルとして設立された企業同士が、そうしなければ十分な計算能力を確保できないため、今では互いの顧客になっている。このことのほうが、金額そのものよりも業界の現状について興味深いシグナルだ。

もう一つ、私が十分に認識していなかったのは、IPO以来のSPCX株の値動きがいかに激しかったかということだ。6月には225ドルを超えていたのに、4セッションで31%急落し、その後さらに下落して145ドル前後の過去最低値を記録した。それ以来、アナリストの目標株価は62ドルから900ドルの範囲で揺れ動いており、これは最近の大型上場銘柄で見た中では、おそらく最も意見の隔たりが大きい。そうした背景を踏まえると、今回の開示を受けた2.59%上昇の149.24ドルという動きは、実に小さなノイズにすぎない。これほど大規模な計算能力契約が付随しているにもかかわらず、現在の株価が過去最安値付近で取引されていることから、SpaceXが望むほど市場はAI事業を評価していないのだと私は感じる。

Morgan Stanleyの見方が印象に残った。1株100ドルなら、市場は基本的にSpaceXのAI部門全体、Colossus、Anthropicとの契約、Alphabetとの契約（Alphabetは自社のGPU利用枠として、別途SpaceXに月額9.2億ドルを支払っていると報じられている）など、すべてに価値を認めていないことになる。現在、株価は100ドルではないが、その水準に十分近づいたことがあるため、この疑問は現実のものとなっている。市場が、こうした計算能力契約は持続しないと考えているのか、それともAIインフラのリースを現実的で持続可能な事業部門として評価する段階にまだ至っていないだけなのか、どちらかだろう。

Musk自身が時期によってこの取り決めを説明する仕方に、鋭い対照もある。ある時は、当初の契約期間は6か月で、複数年の延長の可能性があると説明され、別の時には、そもそも何年もの契約を約束したものではないとされている。会社を運営する人物が、自社の旗艦AI取引について、実際のコミットメント期間がどれほどなのかを一貫して説明できないことは、皆が注目している90日間の解約条項よりも、私には多くを物語っている。計算能力を販売する側の人物が、そのコミットメントが実際にどのくらい続くのかについて見解を固められないのであれば、845億ドルという数字は、双方が更新を望み続けることに大きく依存する上限額だと見るべきであり、どちらか一方でも拘束されている金額ではないと思う。

Anthropic側から見れば、気まずい経緯があるとしても、戦略的な合理性は依然としてある。どうやら現在、彼らの成長を本当に制約しているのは需要ではなく計算能力の確保らしい。そのため、GPUを稼働させる最速の方法が直接の競合相手のインフラから容量を借りることなら、それは単に現実的な判断だ。これが賢明なヘッジに当たるのか、それともある批評家が言ったように「AI時代最大の自ら招いた失策」なのかは、SpaceXのAI事業が十分に持続可能なものになるかどうかにかかっている。関係が悪化したり、容量が他所へ再配分されたりした場合に、Anthropicが慌てて対応する事態にならない程度の強固さがあるかどうかだ。

私が今実際に注目しているのは、もはや845億ドルという数字ではない。こうしたAI契約の詳細が明らかになるにつれて、SPCXが最近の安値を上回る水準で何らかの下値を維持できるかどうかだ。それによって、市場がAI部門の価値を信じ始めているのか、それとも宇宙企業に後付けされた付随的な事業として扱い続けているのかが分かる。

ここでの競争の経緯によって、実際にこの計算能力の関係がどれほど持続可能だと思うかは変わるだろうか。それとも、現実の資金とGPUへのアクセスがかかっている以上、関係ないのだろうか。

投資助言ではありません。取引や投資に関する判断をする前に、必ずご自身で調査してください。