#BrentTops$106USTalksStall 👀

ブレント原油は102.91ドルで取引されており、前日比2.46％上昇している。取引時間中の高値では103.96ドルに達した。今回の動きは、火曜日の急落の一部を反転させるものだ。火曜日にはこの契約価格が2％超下落し、数週間ぶりに100ドルを割り込んでいた。今回の反発を支えているのは、供給途絶や新たな軍事的エスカレーションではない。単一の、馴染み深い要因である。すなわち、ワシントンとテヘランの外交協議が行き詰まり、その状態が続く可能性を市場が織り込み直しているのだ。

トランプ大統領は、イランへの制裁緩和の用意があるとの報道を否定し、記者団に対して、自分は「NOTHING（何もない）」を提示しただけであり、テヘランが提案した条件は「私が望む取引ではない」と語った。こうした発言は、双方が11月の中間選挙後に戦闘が再開する可能性が高いと見ているとAxiosが報じた後に出されたものだ。ホルムズ海峡の再開に向けた段階的合意への期待を一時的に高めていたカタールの仲介努力は、ほとんど進展を生んでいない。月曜日には存続しているように見えた外交の窓口が、火曜日夜までに事実上閉じられ、原油はそれに応じて動いた。

この局面を異例なものにしているのは、現物供給の状況が実際には改善していることだ。Kplerのデータによると、中東の原油輸出は9月に日量約1,280万バレルまで増加し、2月に紛争が始まって以来の最高水準となった。ホルムズ海峡を通過する流量も、同月には日量約740万バレルに達するペースだった。サウジアラビアは、輸出量を8月の日量245万バレルから9月には約540万バレルへと2倍以上に増やした。これは主に、ドローン攻撃で紅海へ向かう東西パイプラインが損傷した後、ペルシャ湾岸のラス・タヌラ・ターミナルへ輸送量を振り向けたことによる。同パイプラインはその後、輸送能力の約半分まで復旧している。

この回復は価格を抑えるはずだった。それでもブレントは100ドルを上回って推移し、さらに上昇する気配を見せている。市場が取引しているのは、今日存在する原油ではないからだ。外交ルートが恒久的に閉ざされ、供給経路が紛争の恒久的な犠牲になるリスクを取引しているのである。Standard Charteredは、2026年のブレント価格予想を1バレル85.50ドルから92ドルへ引き上げた。中東の安全保障環境がより持続的に悪化し、「解決に向けた現実的な道筋がない」ことを理由に挙げている。同銀行は2027年の予想も77.50ドルから89.50ドルへ引き上げ、エネルギーシステムが効率性重視からレジリエンス重視へ移行していると指摘した。この移行はコストを押し上げ、長期的な価格の下限を高い水準で支える。

テクニカル面では、2つの力が拮抗している。日足チャートでは、ブレントはヘッド・アンド・ショルダー・パターンを完成させ、週の初めには94.95ドルにある200期間移動平均線を下抜けた。これは下落シグナルであり、より深い調整が進行中であることを示唆していた。WTIのマネーフロー・インデックスは14.98まで低下しており、深刻な売られ過ぎを示す数値で、反発を促す要因となっている。スーパートレンド指標は依然として弱気で、ストップ水準は95.13ドルにある。しかし、99.79ドルの安値からの反発によって価格は103.96ドルの高値に近づいており、106.65ドルの調整トレンドラインを持続的に上抜ければ、110.45ドルへの道が開かれる。下値では、最初の重要なサポートが101.08ドルにあり、次の水準は99.50ドルと97.80ドルとなる。

マクロ環境があらゆる動きを増幅させている。30年物米国債利回りは5.595％に達し、2002年以来の高水準となった。10年物は5.2％を上回っている。原油高はインフレ期待を押し上げ、それによってFRBが金利を引き締め的な水準に維持するとの見方が強まり、ドルが上昇し、あらゆる資産クラスでリスク選好が圧迫される。ブレントが106ドルを上回ることは、単なるエネルギーの話ではない。株式と債券を同時に再評価させる、システム全体への課税である。これが、火曜日にS&P 500種株価指数が0.5％下落する一方、長期国債が売られた理由だ。

注視に値する圧力点はディーゼル市場である。欧州の低硫黄軽油のブレントに対するプレミアムは過去最高水準に達しており、留出油供給の実際の不足を反映している。トランプ大統領は、国内価格を引き下げるために米国のディーゼル輸出を禁止する案を示しているが、エネルギー長官のChris Wrightはこれを「鈍器のような手段」であり、「絶対に機能しない」と評した。米国はディーゼルを日量約150万バレル輸出している。輸出禁止はメキシコ湾岸沿いの価格を一時的に引き下げる一方、製油所の稼働を低下させ、ディーゼルとガソリンの双方の市場を引き締めることになる。Goldman Sachsは、禁止措置が実施されている1週間ごとに、欧州のディーゼル卸売価格が1バレル当たり約3ドル上昇すると見積もっている。

今後数週間を左右する変数は2つある。1つ目は、中間選挙前に外交協議が意味のある形で再開するかどうかだ。2つ目は、PCEと雇用統計のデータを受けてFRBの利上げ経路が変化するかどうかであり、それによってドルの方向性、ひいては原油を保有するコストが変わる。現時点では、リスクプレミアムが織り込まれており、市場はあらゆるヘッドラインをロングを維持する理由として扱っている。現物の原油は流れている。しかし、価格はまだそれを反映していない。そして、その乖離こそがこの市場の本質である。

この記事は投資助言ではありません。分析は公開情報に基づいており、将来の結果を保証するものではありません。