#MarvellJumps4.5%

Marvellは4.5％高、Lumentumは5％高、Corningは4％高、ArmとCoherentは3％高となり、SK Hynix、Micron、Broadcomも上昇した。私には、この上昇相場は単なるまた別のAI取引以上に大きな物語を示しているように見える。

興味深いのは、AIハードウェアのエコシステムのさまざまな分野で、同時に強さが現れていることだ。

長い間、AIインフラをめぐる議論は、最大手のアクセラレーターおよびコンピューティング関連企業が中心だった。しかし、AIデータセンターが大型化し、モデルがより多くの計算能力を必要とするようになると、ボトルネックはプロセッサーだけにとどまらない。高速光接続、ネットワーキング、メモリ、データ伝送、そして膨大な量の周辺インフラも必要になる。

だからこそ、私はMarvell、Lumentum、Corning、Coherentのような銘柄の今回の動きに注目している。

例えばMarvellは、データセンターの接続性とカスタムシリコンを軸に事業を展開しており、業界がより高速な相互接続速度へ移行する中で、光ネットワーキングへのエクスポージャーがますます重要になっている。Bank of Americaは最近、光ネットワーキングに対する複数年にわたる需要と供給の逼迫を指摘し、その恩恵を受ける企業としてMarvell、Lumentum、Coherentを具体的に挙げた。

Corningも、このパズルを構成する興味深い要素の一つだ。同社の最近の上昇は、光ファイバーケーブルを供給する、AT&Tとの30億ドル超の新たな契約に支えられた。両社は、帯域幅の需要が急速に増加していることを指摘している。AIはデータ需要を押し上げている要因の一つであり、そのデータを運ぶインフラの重要性はますます高まっている。

次に、メモリ分野がある。

SK HynixとMicronは、現代のAIシステムに必要とされる膨大な量のメモリに直接さらされている。最近の市場分析では、AIインフラへの支出がメモリ供給を逼迫させ、価格を押し上げていることが強調されており、メモリ企業はAI投資の物語においてますます重要な存在になっている。

したがって私の見方では、今回の上昇相場にはファンダメンタルズ上の妥当性がある。しかし、グループ全体が同時に動いているからといって、すべてのAIハードウェア株を自動的に追いかけるべきだとは思わない。

そこが重要な違いだ。

幅広い上昇は、AI設備投資が力強く続くとの確信を投資家が強めていることを意味する場合がある。しかし、ポジショニングが混み合ってきていることを意味する場合もある。同じテーマに属する複数の企業が一斉に動き始めると、期待は非常に速く高まる可能性がある。

そして私たちは、AI取引がいかに速く循環するかをすでに見てきた。

今年初め、AI関連のインフラ銘柄では投資家心理が急激に変化し、市場はAI需要を実際に売上高と利益率へ転換できる企業をより選別するようになった。

だからこそ、私は上昇率の数字だけを見ているわけではない。

私が答えを知りたい問いは、次のとおりだ。

AIへの支出はインフラチェーン全体で実際に拡大しているのか、それとも投資家が単にAIハードウェアへ資金を戻しているだけなのか。

ハイパースケーラーがデータセンター投資を拡大し続けるなら、ネットワーキング、光技術、メモリ、カスタムシリコンへの需要は力強く推移する可能性がある。それなら今回の上昇相場には、はるかに強固なファンダメンタルズ上の基盤が与えられる。

しかし、借入コストが高止まりする中で支出見通しが積極的になりすぎれば、すでに何年にもわたるAI成長を織り込んでいる企業に対して、市場ははるかに厳しい目を向ける可能性がある。

現在、より一層重要なのは、より広範なマクロ環境が決して容易ではないからだ。

30年物米国債利回りは最近5.6％を上回り、10年物利回りは約5.3％となっており、長期成長株のバリュエーションに圧力をかけ続けている。

つまり、私たちは実質的に2つの力を同時に見ている。

AIインフラ需要が業績予想を押し上げている。

長期金利の上昇がバリュエーションへの圧力を高めている。

だからこそ、今回のAIハードウェア上昇相場の次の段階は、実際の業績によって支えられる必要があると考えている。

私にとって、注目に値する銘柄は、必ずしも1日の上昇率が最も大きい銘柄ではない。実際のAI関連売上高の成長、強い受注、改善する利益率、そして顧客によって実際に吸収されている生産能力の証拠を示している企業に、より関心がある。

もう一つ注目しているのは、コンピューティングから接続性へのシフトだ。

AIクラスターが大型化するにつれ、GPU、サーバー、ストレージ間でデータを移動させることは、非常に大きなエンジニアリング上の課題になる。インフラを効率的に拡張するのであれば、より高速な光リンクとネットワーキングは不可欠だ。

つまり、AI経済の「道路」を供給する企業は、「エンジン」を供給する企業と同じくらい重要になる可能性がある。

そして、それが今日の上昇相場から得られる私の最大の収穫だろう。

AIはもはや単なるチップの物語ではない。

それは完全なインフラサイクルになりつつある。

コンピューティング → メモリ → ネットワーキング → 光技術 → 光ファイバー → 電力 → データセンター。

投資がこれらの層全体に広がり続けるなら、今日の上昇相場は1日の反発をはるかに超える、より大きな動きを示している可能性がある。

しかし、私はそれでも一つのルールを念頭に置いておきたい。

AI需要が強いからといって、すべてのAIハードウェアのバリュエーションが自動的に魅力的になるわけではない。

市場は最終的に、売上高、利益率、キャッシュフロー、期待に立ち返る。

したがって私の見方は、根底にあるAIインフラ需要については建設的だが、急激な上昇の後に幅広いハードウェア上昇相場を追いかけることには慎重だ。

次回の決算報告が、今日の株価がすでに示していることを裏付けるかどうかを見極めたい。

数字がAI支出の継続を裏付けるなら、ハードウェアの物語ははるかに興味深いものになる。

数字が期待外れとなれば、今日の熱狂は同じように速く巻き戻される可能性がある。

今回の上昇は興味深い。
次に重要なのは、決算による裏付けだ。