$XAG

‌ 銀は1オンス当たり$60.70で取引されており、月曜日の取引で1日としては1カ月超ぶりの急落を記録した後、$60のサポートゾーン付近を維持している。銀は4.8%下落して日中安値$61.25を付け、8月下旬以来の安値となった後、火曜日のアジア取引で安定した。この動きは銀に限られたものではなく、金も同時に急落した。銀が下げ幅を拡大したのは、金融政策と産業需要の双方にさらされているためだ。マクロ環境が悪化すると、銀は金の動きを増幅するように動く傾向があり、今回まさにそれが起きた。

引き金となったのは地政学情勢だった。トランプ大統領は、国連総会でカタールの仲介者を通じて伝えられた、ホルムズ海峡の再開を求めるイランの提案を拒否した。イランの外相は、敵対行為の停止や凍結資産の解放など、特定の条件の下で7日以内に航路を再開すると提案していた。ワシントンはこの条件を受け入れなかった。原油価格は1バレル当たり$100を再び上回り、インフレへの影響はあらゆる資産クラスに波及した。銀にとって原油高は両刃の剣だ。採掘・精錬コストを押し上げる一方、FRBが金利を高水準に維持する必要性を強めるため、ドルを押し上げ、利回りを生まない資産を保有する機会費用を高める。

FRBは先週、3年ぶりとなる初の利上げを実施し、フェデラルファンド金利を3.75%～4.00%に引き上げた。市場は現在、10月会合で追加利上げが行われる確率をおよそ70%織り込んでいる。米10年国債利回りは5.20%に達し、2007年以来の高水準となり、2年債利回りは4.90%に上昇した。ドルは約2カ月ぶりの高値まで上昇した。無リスク金利がこれほど高いと、資金が貴金属に流入するためのハードルは高くなる。TD Securitiesは、インフレが依然として目標を上回る一方、労働市場は安定し、経済活動を示すデータも堅調だとして、FRBが10月と1月にあと2回利上げすると予想している。これは通常、銀が力強く上昇する環境ではない。

日足チャートにはテクニカル面の悪化が表れている。銀は$64.30の20期間指数移動平均線を大きく下回って取引されており、RSIは38.6と売られ過ぎの領域のすぐ上で推移している。$61水準が重要な転換点となった。日足終値でこれを上回れば、買いモメンタムが改善していることを示す最初のシグナルとなり、$65.26を試す展開への道が開かれる。$60を下回った場合、次のサポートゾーンは8月3日の安値である$56.57に位置し、そこを割り込めば焦点は$52付近へ移る。ストキャスティクスは売られ過ぎの領域に達しており、テクニカルな反発を支える可能性があるが、それを新たな上昇トレンドの始まりとみなすには、価格による確認が必要だ。

より広範な市場も同じリスク回避基調を示した。S&P 500は0.5%下落し、Dow Jonesは0.5%、Nasdaqは0.7%下落した。銀鉱山株は最も大きく売られた銘柄群の一つとなった。Hecla Miningは5.4%下落し、Coeur Miningは約6%下落、Endeavour Silverはプレマーケット取引で5.4%下落した。iShares Silver TrustとSIVR現物銀ETFはいずれも約5%下落した。売りは銀に最も直接的に結び付く銘柄に集中しており、今回の下落が企業固有のニュースではなく、コモディティそのものによって引き起こされたことを示している。

現在、銀の立場を特に不安定にしているのは、相反する二つの力の間に挟まれていることだ。産業需要のストーリーは構造的に健在である。銀はソーラーパネル、電気自動車、AIデータセンター、スマートフォンに不可欠だ。市場は7年連続で供給不足となっており、COMEX在庫は2025年10月以降大幅に減少している。2026年第1四半期だけでも受け渡し需要は1億6,500万オンスに達した。上海価格の西側市場価格に対するプレミアムは一時11%に達し、現物市場が先物などのペーパー価格が示すよりも逼迫していることを反映した。しかし、こうした構造的要因が作用するのはより長い時間軸だ。短期的には、マクロ環境は金利見通しとドルに支配されており、その環境は貴金属にとって逆風となっている。

J.P. Morgan Global Researchは、銀の平均価格を2026年は1オンス当たり$70、2027年は$63と予想しており、従来予想の$84から下方修正した。同銀行でベースメタル・貴金属戦略部門の責任者を務めるGregory Shearerは、高いバリュエーション水準から現物市場の逼迫が解消されることで、金が下落する日には銀がより大幅に下落すると述べた。これは、逼迫した現物市場によって銀がアウトパフォームした昨年の動きからの反転だ。同銀行の2026年第4四半期予想は1オンス当たり$63であり、回復が始まる前に現在の弱さが続く可能性を示唆している。HSBCはより強気で、2026年の平均価格を1オンス当たり$75と予想しているが、供給不足幅の縮小が今後の上昇を制限する可能性も警告している。

今週はマクロ経済指標の発表が相次ぐ。PCE物価指数と9月の非農業部門雇用者数報告が、最も重要な二つのイベントだ。インフレ率が予想を上回れば、FRBによる追加引き締めの根拠が強まり、銀はさらに下落する可能性がある。データが軟化すれば、金利をめぐる見方が変わり、銀は$60を上回る水準で下値を固める可能性がある。米国・イラン情勢は依然として不確定要因だ。外交的な突破口が開かれれば、原油価格が下落し、インフレ圧力が低下するため、FRBの利下げを織り込む方向への転換を通じて銀を支えるだろう。緊張が再び高まれば逆の展開となる。今のところ市場は両面で明確な材料が出るのを待っており、銀もそれに応じた値動きとなっている。

この記事は投資助言ではない。分析は公開情報に基づいており、将来の結果を保証するものではない。 👀