$AAVE は168.07ドルで取引されており、当日は13.44％上昇している。6月の安値である約58ドルから現地高値の169ドルまでトークンを押し上げた上昇の後の動きだ。24時間の取引高は556万ドルで、実質的な市場参加を反映しており、この上昇によってAAVEは日足チャート上のすべての主要移動平均線を上回った。この急騰のきっかけは単一のニュースではなく、プロトコルの可能性を一変させた一連の構造的な進展にある。

最も重大な変化が起きたのは9月25日で、Base上のAave V4がEquities Hubを開始した。新たな市場では、対象となる米国以外のユーザーがCoinbase発行のトークン化株式を担保として預け入れ、それを裏付けにUSDCを借り入れられる。初期ラインアップには、世界最大級の上場企業7社、Apple、Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Nvidia、Teslaが含まれる。これらは合成デリバティブでも、裏付けが不確かなラップドトークンでもない。規制対象の米国取引所が発行する、実際の株式エクスポージャーを表すトークン化資産であり、Chainlinkのトークン化株式フィードを通じてオンチェーンで価格付けされる。

この市場の仕組みは、リスク分離を目的に設計されている。AaveのHub and Spokeアーキテクチャは、7銘柄すべてを単一のUSDC市場にまとめながら、各株式について個別のリスクパラメーターを維持する。担保係数はMetaとTeslaの65％からMicrosoftの79％まで幅があり、これは各資産の流動性とボラティリティに関するリスクプロバイダーLlamaRiskの評価を反映している。初期上限は意図的に保守的で、担保総額は約2,900万ドル、USDC供給上限は3,200万ドル、借入上限は2,100万ドルとなっている。これは完成した商品ではなく、従来型の株式担保が分散型レンディングプロトコル内で機能するかを検証する、調整されたテストである。

このローンチの意義は、関係する個別資産を超えて広がっている。上場株式は世界最大級の資本プールの一つだが、これまでトークン化株式は保有したり取引したりできても、それを担保に借り入れることはできなかった。その借り入れを可能にすることで、Aaveは長年並行して運営されてきた二つの市場を接続した。Aaveの創設者兼CEOであるStani Kulechovは、ローンチを次のように表現した。「これまでトークン化株式は、保有または取引するものでした。今日、それは借り入れのための担保にもなります。」

Kulechovは、このローンチをより長期的な流れの中に位置付ける、より広範なビジョンを示している。彼は担保として利用できる資産の範囲によってAaveの潜在市場を測り、プロトコルの拡大を、暗号資産から証券、さらに彼が「豊富な資産」と呼ぶものへと進む過程と捉えている。彼が描く順序は、CoinbaseやHorizon RWAのトークン化株式から、太陽光エネルギー、バッテリー、GPU、ロボット工学、宇宙インフラへと続く。論理は明快だ。担保基盤がレンディング市場の規模を決めるなら、担保基盤の拡大こそが成長の主要な手段になる。Kulechovは、豊富な資産による経済を支える資産に融資するインフラとしてAaveを位置付け、この移行を10年前倒しすることが目標だと述べている。

V4の初期の勢いを示す数字は、この仮説を裏付けている。V4の各Hubにおける預金は、9月初めの約8億ドルから現在では11億ドル超へと増加し、3週間足らずで37.5％伸びた。この成長を支えたのは、Hub and Spoke設計の共有流動性に接続する新たな市場である。この設計により、専門化された市場は、すべての市場を同じリスク区分に押し込むことなく、厚い流動性を利用できる。アクティブローンは最近初めて2億5,000万ドルを超え、プロトコル全体のバランスシートも、従来の暗号資産以外の新たな担保タイプを含む形で拡大している。

市場の注目を集めているガバナンス上の進展もある。Kulechovは、AaveがAavenomics 3.0と呼ばれている枠組みの下で、トークンバーンの仕組みを追加することを検討していると示唆した。プロトコルにはすでに、プロトコル収益を原資とする買い戻しの枠組みがあり、年間予算は5,000万ドル、週間の買い戻し額は市場環境に応じて25万ドルから175万ドルとなっている。しかし現在、買い戻されたトークンは流通から恒久的に除去されるのではなく、DAO Ecosystem Reserveに移されている。バーンの仕組みが導入されれば、この構造は変わり、蓄積する買い戻しから、破棄する買い戻しへと移行する。バーンは供給量を恒久的に減少させる一方、リザーブへの蓄積はそうではないため、この違いは重要だ。正式な提案はまだ可決されていないが、この議論だけでも上昇相場にトークノミクス上の材料を加えている。

創設者自身の行動も、このシグナルを強めている。Kulechovに関連するとみられるアドレスが9月26日、約30,900 AAVE（約477万ドル相当）をUniswapのAAVEプールに移した。この動きは、AAVEの価格が上昇を続ける中で、取引プールの厚みを増すことを目的としていた。流動性プールに供給されたトークンは提供者が所有権を保持し、後から引き出すこともできるため、直接的な価格インパクトは中立だ。しかし、この行動自体がシグナルとなる。つまり、創設者が急速な価格上昇局面で市場の厚みを支えるために、個人資本を配分しているということだ。

より広い背景を理解することも重要である。デジタル資産の枠組みを確立するはずだった画期的な規制法案、CLARITY Actは、9月15日に上院で49対50の投票となり、否決された。この後退により短期的な法制化の材料は失われたが、Aaveの拡大は別の経路を通じて続いている。トークン化資産の取引に5年間の規制上の救済期間を提供するSECのイノベーション免除により、機関投資家は、現在Aaveの担保として利用されているCoinbaseのトークン化株式のような商品を進めるのに十分な明確性を得た。Kulechovは、DeFiは「Uberの道」を進む必要があるかもしれないと主張している。つまり、議員が導入を可能にする規制を待つのではなく、規制への対応を迫られるほどのユーザー数に到達するという道筋だ。

テクニカル面も、この根本的な変化を反映している。AAVEは、7月から8月の大半にかけて90ドルから115ドルの間で推移していたラウンドボトムを上抜け、120ドルから125ドルを超えるブレイクアウトには取引高の急増が伴った。その後、トークンは7日、20日、50日、200日の単純移動平均線を上回っている。これらはそれぞれ約146ドル、134ドル、120ドル、98ドルに位置している。目先のレジスタンスは、直近セッションの高値である169ドル付近にある。この水準を持続的に上抜ければ、186ドルおよび193ドルに向かう道が開ける可能性がある。下値では、158ドルが現在のブレイクアウトを維持するための分岐点とされており、143ドルを下回って終値を付ければ、構造は大きく弱まるだろう。

Aaveが現在どのような状況にあるのかを理解しようとするなら、ローンチそのものと、その後に続く採用を区別することが重要だ。Equities Hubは、実際の資産と実際の借入上限を備えた本物の商品である。しかし上限はまだ小さく、市場の利用は米国以外のユーザーに制限されている。短期的に増加する資本は、対象ユーザーがトークン化株式を担保に借り入れる価値を十分に見いだし、意味のある規模の資金をプラットフォームに移すかどうかに左右される。V4の預金が11億ドル超まで増加したことは、このアーキテクチャが資本を呼び込めることを示している。Equities Hubは、担保拡大戦略が実際に機能するかを検証する最初の試験であり、今後数週間の預金および借入データは、価格チャートだけよりも多くのことを示してくれるだろう。

本記事は投資助言ではない。分析は公開情報に基づいており、将来の結果を保証するものではない。