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‌マイクロン・テクノロジーは9月30日に予定されている第4四半期決算発表を控えており、同社株を取り巻く状況は異例なほど複雑になっている。株価は月曜日、変動の激しい取引の末、1,084.81ドルの高値と1,032.00ドルの安値を付け、1,081.69ドルで取引を終えた。火曜日の取引開始前には小幅な反発が示され、MUは約1,070ドルで取引されていた。時価総額は約1兆1,900億ドルで、年初来の上昇率はおよそ284%に達し、半導体業界全体を大幅に上回っている。しかし、先週の高値から2日間で約3%下落したことで、株価は強気派と弱気派の双方が主張を展開できる水準に戻ってきた。

この銘柄のファンダメンタルズを支える最大のテーマは、メモリーチップがAI構築のボトルネックとなっており、マイクロンがその制約の中心に位置しているという点だ。高帯域幅メモリー（HBM）の需要はHBM3EとHBM4の両世代で供給を上回り続けており、JPMorganの需給分析では、供給不足は2026年に20%、2027年に19%、2028年に16%に達し、累積不足は2028年までに23週間に及ぶとされている。マイクロンの2026年のHBM供給分は、複数年の固定価格契約によってすでに全量が売り切れており、同社は現在、複数の主要顧客が求める量の約半分から3分の2しか供給できないと述べている。2026年度第1四半期のDRAM売上高は前年同期比69%急増し、売上高全体の79%を占めた。6月期について、マイクロンは過去最高の2026年度第3四半期決算を発表し、第4四半期の見通しでは売上高500億ドル±10億ドル、調整後EPS約31ドル、非GAAP粗利益率約86%を示した。

ウォール街は、9月30日の決算で売上高が約511億ドルから512億ドルとなり、前年同期に報告された98億ドルから352%以上増加すると予想している。調整後EPSは31.62ドルと予想され、前年同期の3.03ドルから大幅に増加する見通しだ。同社は過去4四半期すべてで業績予想を上回っており、市場は今回も力強い決算を織り込んでいる。決算発表は水曜日の取引終了後に行われ、オプション市場は上下いずれの方向にも約10%の値動きを見込んでいる。

アナリスト陣は圧倒的に強気だが、目標株価には大きなばらつきがある。12カ月後の平均目標株価は1,490ドルから1,559ドルの間で、現在の水準から35%から47%の上昇余地を示している。D.A. DavidsonのGil Luria氏は月曜日、買い推奨を再確認し、目標株価を2,000ドルとした。これはウォール街で最も高い水準で、およそ100%の上昇余地を示す。Robert W. Bairdは目標株価を1,520ドルに引き上げた。Citiは、2027年の予想EPSの約8倍を基準に、目標株価を1,150ドルから1,300ドルへ引き上げた。BMO CapitalのHarsh Kumar氏は目標株価1,300ドルを維持した。RosenblattのKevin Cassidy氏も1,500ドルの目標株価を維持した。コンセンサス評価は「強い買い」だ。これらの目標株価は、HBMサイクルの持続性とマイクロンの価格決定力への確信を反映しているが、同時に、供給逼迫が2027年以降も続くという前提を織り込んでいる。

弱気論はアナリスト陣から出ているのではなく、市場で最も注目されている投資家の一人から出ている。Michael Burry氏は、マイクロンの空売りポジションを、2027年6月満期で権利行使価格が500ドル台のプットオプションへと転換した。同氏は以前、株価1,051.87ドルで空売りを行い、880ドル前後でそのポジションを追加していた。その根拠は、AIバブルが当初考えていたより早く崩壊する可能性があり、メモリー株の上昇が乗り遅れ恐怖と「より愚かな買い手」理論によって生じているという見方にある。プットの権利行使価格は現在の株価を大きく下回っており、これはBurry氏が目先の下落ではなく、レバレッジのために支払っていることを意味する。ボラティリティが低かったため、オプションは比較的割安であり、同氏はボラティリティがさらに低下すればポジションを追加すると述べている。これはマイクロンが間もなく暴落するというシグナルではない。著名な投資家の一人が中期的な時間軸で急反落に備え、直接空売りを維持するコストを負う代わりに、オプションの購入費用を支払う姿勢を示しているというシグナルだ。

日足チャートのテクニカル面は堅調だが、過熱しているわけではない。株価は主要な指数平滑移動平均線を大きく上回って取引されている。30日EMAは991.49ドル、60日EMAは950.39ドル、90日EMAは900.15ドル、120日EMAは846.02ドルに位置している。10期間平均と3倍の乗数を用いるSuperTrend指標は954.42ドルで、株価が余裕を持ってこれを上回っているため、強気圏を維持している。モメンタム面では、RSIは60台半ばにあり、上昇しているものの買われ過ぎではない。マイクロンは最近、1,042.40ドルのカップ・ウィズ・ハンドルのエントリーポイントを上抜け、相対力ラインは7月初旬以来の最高水準に達しており、株価が市場全体を上回っていることを示している。TipRanksの1週間のテクニカルデータでは、強気指標が15、ニュートラルが4、弱気指標が3となり、移動平均線のコンセンサス評価は「強い買い」だった。決算を受けたオプション市場の予想変動率10%は、最近の株価変動と整合しており、トレーダーは、この規模の値動きが生じた場合、株価が上方向では約1,190ドル、下方向では約973ドルに達する可能性があることを認識しておくべきだ。

見出しの数字以外で何に注目すべきだろうか。第一はHBM4の進展だ。マイクロンはHBM3Eの12層品の立ち上げ後、HBM4の生産拡大を進めており、認定スケジュール、顧客とのコミットメント、価格に関するコメントは、過去の売上高よりも重要になる。第二は供給に関するコメントだ。マイクロンがこれまで示唆してきたように、不足が2027年以降も続くと述べれば、強気材料を支え、より高い目標株価を正当化する。反対に、表現が正常化に向かうものとなれば、市場はこのサイクルの評価を見直すだろう。第三は設備投資だ。メモリーは資本集約型の事業であり、市場はマイクロンが責任を持って生産能力を拡大しているのか、それとも2028年以降の供給過剰のリスクを高めているのかを確認したいと考えている。第四は、AI取引全体の動向だ。Nvidiaの決算と業績見通しはこれまでマイクロンを動かしてきており、AIインフラ投資の減速を示す兆候があれば、メモリー関連銘柄全体に直接的な打撃となる。

水曜日の決算発表を控えた状況は明快だ。ファンダメンタルズ面の需要は強く、アナリスト陣は強気で、テクニカル指標も上昇トレンドを維持している。Burry氏の弱気論は、短期的な見通しではなく、バブル反転に賭ける中期的なポジションだ。決算発表は次の具体的なデータポイントを提供し、市場の反応によって、AIメモリーのスーパーサイクルにまだ上昇余地があるのか、それともサイクルが成熟し始めているのかが明らかになるだろう。

この記事は投資助言ではありません。分析は公開情報に基づいており、将来の結果を保証するものではありません。