#UniswapHandledOver60%OfTokenizedStockDEXTradingIn30Days

トークン化株式は、もはや蚊帳の外に置かれた単なるRWAの実験ではない。最新のDEXデータは、実際の取引活動がすでにオンチェーンで起きていることを示しており、その中でUniswapが驚くほど大きな部分を取り込んでいる。

Token Terminalのデータを基に9月27日に報じられた内容によると、トークン化株式は過去30日間で209億ドルのDEX取引高を生み出した。Uniswap v4はその40.7%を占め、v3も19.4%を占めた。両バージョンを合わせると、トークン化株式のDEX市場全体の60.1%に相当し、取引高はおよそ126億ドルとなる。

私が注目に値すると考えているのは、この数字だ。

重要なのは、単に「Uniswapの取引高が増えている」ということではない。伝統的な金融資産が、DeFiのインフラを通じてますます取引されるようになっているという点だ。トークン化株式はオンチェーンRWA市場で最も活発な分野の一つになりつつあり、現在Uniswapはその活動のまさに中心に位置している。

より広範なセクターも拡大している。CoinDesk Researchは、トークン化株式の市場価値が8月に過去最高の44.5億ドルに達し、同月中に11.3%増加したと報じた。The Blockはすでに8月、トークン化株式の規模が約28億ドルに拡大し、その時点でより広範なRWA市場の約15%を占めていたと報じている。対象時期や算出方法の違いは重要だが、どちらのデータも同じ方向を示している。トークン化株式はオンチェーン金融において、はるかに目立つ存在になったのだ。

なぜDEXインフラが恩恵を受けるのか。

理由の一つはアクセスのしやすさだ。トークン化株式を利用すれば、従来の株式へのエクスポージャーをブロックチェーン環境に持ち込むことができ、ユーザーは従来の証券口座と同じインフラを使うのではなく、ウォレットやDeFiアプリケーションを通じて資産とやり取りできる。

2つ目の要素はコンポーザビリティだ。トークン化株式は、単に証券口座に置かれるのではなく、より広範なDeFi環境の中に存在できる可能性がある。ただし、この利点を過大評価すべきではない。具体的な権利や制限は、発行者と管轄区域によって異なるからだ。

Uniswap自身も、文書の中で重要な区別を示している。Uniswapのインターフェースを通じて利用できるトークン化株式は、株価を追跡するよう設計された、第三者が発行するデジタルトークンだ。それらは自動的に原株そのものになるわけではなく、保有しても通常は、発行者の規約で明確に定められていない限り、議決権や配当などの株主権利は得られない。利用可能かどうかも管轄区域によって異なる。

この区別は極めて重要だ。

トークン化されたNVDA商品は、NVDAの株式を所有することと同じではない。

また、取引高が大きいからといって、セクター全体が規制、流動性、市場構造上の課題を解決したことを意味するわけでもない。

Uniswapの60.1%という数字を見る際には、もう一つ重要な制限がある。これはDEXの市場シェアであって、世界のトークン化株式市場全体に占める割合ではない。CEX、証券会社、発行者なども独自のインフラを構築しているため、現在のDEXにおける分布を恒久的な市場構造として扱うべきではない。

だからこそ、私はこのセクターを3つの異なる観点から見ていきたい。

1つ目は取引高だ。トークン化株式の活動は成長を続けているのか、それとも単なる投機的な売買の一時的な急増だったのか。

2つ目は流動性だ。主要なトークン化株式は、よりタイトな執行条件を備えた、より厚みのある市場を形成しつつあるのか。それとも、取引高が少数の商品に集中しているのか。

3つ目は規制とアクセスだ。法的枠組みが整備され、より多くの金融機関が市場に参入するにつれて、取引活動の分布は大きく変化する可能性がある。

そして、より広範なトレンドとは切り分けて考えるべき点がもう一つある。UNIがトークン化株式の活動にさらされているからといって、トークン化株式に関連するすべてのトークンが、そのセクターへの投資になるわけではない。

トークン化されたNvidia資産を流動性ペアとして使用するミームトークンは、依然としてミームトークンだ。NVDAXプールが存在するからといって、そのトークンがNvidiaへの投資になるわけではなく、Nvidiaの事業に対する本質的な権利をそのトークンに与えるわけでもない。

より興味深い変化は、インフラのレベルで起きている。

伝統的な資産がオンチェーンへ移行している。

取引高もそれに伴って移動している。

そして現在、そのDEX活動の大部分がUniswapを通過している。

現在の60.1%というシェアが今後も高い水準にとどまるかどうかは、別の問題だ。より多くの発行者、チェーン、取引所、規制対象の金融プラットフォームが市場に参入するにつれて、その取引高をめぐる競争ははるかに重要になるはずだ。

したがって、UNIについて有用な指標は価格だけではない。

トークン化株式の取引高が成長を続けるか、Uniswapが意味のある活動を取り込み続けるか、そしてその活動が持続的なオンチェーン金融インフラへと発展するかを注視すべきだ。

それが、見出しの裏にある本当のRWAストーリーだ。