#ETHBackAbove2700

ETHは再び2,700を上回ったが、まさにそこが問題だ
イーサリアムは9月28日未明に再び2,700を上抜け、時間足の高値は2,703付近を記録したが、その後数時間で上昇分のほぼすべてを吐き出し、2,641付近まで下落した後、2,683付近で安定した。過去24時間でETHは約1.1％下落している。つまり、見出しは技術的には正しいが、実際には誤解を招く。水準を回復したものの、維持できなかったのだ。

視野を広げると、パターンはより明確になる。過去10日間、ETHはおよそ2,565から2,807の間で取引された。2,700台への上昇は毎回切り下がる高値を形成している。9月21日の2,807、9月23日の2,788、9月25日の2,742、9月28日の2,703だ。同時に安値は2,565から2,602、さらに2,628、2,635へと徐々に切り上がっている。安値の切り上がりと高値の切り下がりは、ブレイクアウトではなく、圧縮を意味する。これが、この話題の背後にある正直な見方だ。

価格がそれでも買われ続ける理由は、ローソク足ではなく、届出に表れている需要だ。イーサリアムの現物ETFは、6日連続の純流入となり、週間では約6億9,000万ドルを記録した。BlackRockのETHAには約3億2,600万ドル、FidelityのFETHには約1億7,400万ドルが流入した。ETFの総資産は約178億ドルに達し、現在ではETHの時価総額の約5.4％に相当する。累計純流入額は約139億ドルとなっている。ETF全体にとっても幅広い流入の週だった。Bitcoinには約23億9,000万ドルが流入し、2025年10月以来で最も強い週となったほか、SolanaとXRPにも流入が見られた。ETHはこの資金フローの主役ではなく、参加者の一つだった。

失敗を繰り返す理由は、供給にある。

2023年に130,000 ETHのポジションを構築したアドレスが、過去1週間で約129,000 ETHを取引所へ移動させており、これはローテーションというより、はるかに手仕舞いに近い動きに見える。さらに、FTXとAlamedaの破産財団ウォレットは約27,400 ETH、約7,500万ドル相当をマーケットメーカーへ送った。概算してみよう。130,000 ETHは約3億5,000万ドルの売り圧力となる可能性がある一方、ETFへの流入は1日約1億ドルだ。この価格帯では、両者の力はほぼ均衡しており、均衡した市場は方向感なく動く。

その下には、より緩やかな構造的買い需要がある。Bitmineは先週さらに17,362 ETHを追加し、総保有量は600万ETHを超えた。供給量の約5％という同社の掲げる目標に近づいており、Tom Leeも強気相場が進行中だと公然と述べている。これは火曜日の値動きではなく、数四半期単位で重要になる。財務目的の買いは安定しており、価格に左右されにくいからだ。しかし、それは遅い動きでもあり、回復を取引しようとする人々の助けにはならない。

そして、物語のレイヤーがある。

Vitalik Buterinは9月27日、2030年のイーサリアムを、古典的な意味でのブロックチェーンというより、ブロックチェーン設計と現代暗号技術のハイブリッドとして描く論文を発表した。彼は、2026年第4四半期に予定されているGlamsterdamをその準備段階と位置づけ、来年のHegotaフォークが最後の通常アップグレードになる可能性が高く、それ以降は再帰的STARK、形式検証の自動化、量子耐性を中心に構築されるとした。これは、この資産の今後数年間にとって本当に重要なことだ。しかし、今週2,700が維持されるかどうかには完全に無関係であり、回復を取引する人は、これを触媒ではなく背景情報として扱うべきだ。

ポジショニングを見れば、今回の値動きが実際にどのようなものかが分かる。ファンディングレートは約マイナス0.06％とややマイナスで、ショート勢が傾きを強め、ショートを維持するために小さなプレミアムを支払っていることを意味する。建玉は約340億ドルで、過去24時間で約1.5％減少している。これはレバレッジが積み上がるのではなく、退出していることを意味する。テイカーの買い対売り比率は約0.92で、売り手の方がわずかに積極的であることを示している。

これはショートカバーの急騰ではなく、戻り売りの局面だ。その前に起きたリセットも忘れてはならない。9月23日、市場では約5億400万ドルの清算が発生し、12万人超のトレーダーが打撃を受け、ETHだけで1時間に約6,000万ドルを占めた。この急落によって後追いのロングが一掃されたため、現在の相場はパニックというより重苦しく感じられる。

マクロ環境は、データ次第で方向感を失うゾーンにある。FRBの政策金利は3.75％で、トレンドは据え置きだ。10月2日に非農業部門雇用者数、10月13日にCPI、10月27日に次回FOMCの決定が予定されている。雇用データが軟調で、インフレが底堅いという組み合わせは、まさにリスク資産をレンジ内に押し込める状況だ。単一の指標発表だけで、物語がどちらの方向にも反転し得るからである。

静かなプラス材料を一つ挙げておく価値はある。ETHは過去24時間で約1.1％下落している一方、Bitcoinは約1.8％下落し、83,400ドル付近にある。ここでETHが主導しているわけではないが、資金が流出しているわけでもない。この相対的な強さが続けば、ローテーションに先行する兆候となる。

水準は明快だ。上値では、2,700から2,705が回復ゾーンであり、時間足のボリンジャーバンド上限はちょうど2,704に位置している。その上では、2,736が4時間足のパラボリックSARの反転水準であり、およそ2,740から2,750を突破して維持できて初めて、2,790から2,807への本格的な試しが開かれる。下値では、2,668が時間足のボリンジャーバンド中央線、2,632から2,640が下限バンドと直近安値、その次が2,600、最後にレンジの底である2,565となる。時間軸の分断に注目してほしい。現在、混乱したコメントが多い理由がよく分かるからだ。日足の移動平均線は依然として強気に整列し、ADXは約42で、より大きなトレンドが維持されていることを示している。一方、時間足の整列は弱気で、短期的な圧力が現実に存在することを示している。上昇トレンド内の押し目とはまさにこのようなものであり、ブレイクダウンとは同じではない。

ブレイクアウトを信じる前に、私なら5つのシグナルを確認したい。第一に、ETFの流入が弱まるのではなく、6日を超えて続くこと。第二に、出来高の増加を伴って2,705を上回る日足終値をつけること。ヒゲだけでは回復とは言えないからだ。第三に、価格とともに建玉が増加すること。建玉が減少する中での価格上昇は、通常、単なるショートカバーだからだ。第四に、Bitcoinがもみ合う中でETHがBTCを上回り続けること。これは単なるベータではなく、実際の資金ローテーションを示す。第五に、クジラウォレットの残高だ。130,000 ETHを売っている主体が本当に売り切ったのであれば、上値の重しは自然に消え、水準は壁ではなくなる。

これらが確認されるまでは、これは取引する水準であって、付き合うべきトレンドではない。私の基本シナリオは、およそ2,600から2,740の間でレンジが続き、両方向への失敗した上抜けと下抜けが繰り返され、ラウンドナンバー付近で多くのノイズが発生するというものだ。2,740を回復し、リテストで維持できれば、構造は2,800以上へ向かう。2,600、続いて2,565を失えば、さらに深い下値探りへ向かうことになる。正直なところ、そこは緑色のローソク足を追いかける人々よりも、忍耐強い買い手にとってより興味深い機会となるだろう。

では、ETHは2,700を上回ったのか。数時間という意味では、そうだ。トレンドとしては、違う。この話題は正しい水準を指しているが、理由が間違っている。次の動きを決めるのは、ラウンドナンバーを上回るローソク足ではなく、この価格帯でETFと財務目的の需要がクジラの供給を吸収し続けられるかどうかだからだ。見出しではなく、資金フローとリテストを見てほしい。