海峡、供給不足、そして価格：原油を105ドル超に押し上げている本当の要因とは

市場がヘッドラインへの反応をやめ、バレルそのものに反応し始めたとき、独特の明瞭さが現れる。今朝、ブレント原油は1バレル105.58ドル近辺で取引され、3％超上昇している。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は100ドルをわずかに下回る99.83ドルで推移している。この動きは投機的なものではない。世界が安定的に輸送できる量を上回る原油を消費しているという、単純な算術の結果であり、その不均衡を測定する機関が公式データで確認したのである。

IEAは需給バランスを書き換えた

今月発表された文書の中で最も重大なものは、国際エネルギー機関（IEA）の9月の石油市場報告書である。IEAは2026年の世界の石油需要予測を、日量250万バレルの減少へと引き下げた。これは8月の推計より日量94万バレル大きな減少であり、2020年のパンデミックによるショック以来、年間平均で最大の減少となる。これが需要側である。供給側はさらに深刻だ。同機関は現在、2026年の世界の石油供給量が日量平均1億70万バレルになると予測しており、前年比で日量570万バレル、つまり世界全体の供給量のおよそ6％減少することになる。IEAはもはや、今年中にホルムズ海峡が船舶輸送向けに再開するとは見込んでおらず、商業在庫のバッファーがあまりにも急速に枯渇しているため、需給差を埋めるにはさらなる需要抑制が必要になる可能性があると警告している。

これは都合のよい予測ではない。加盟国政府が石油市場の物理的な状況を把握するために頼りにしている組織が導き出した結論である。そしてそれは、パンデミック以降、世界が経験した中で最大規模の供給ショックを示している。

海峡は閉鎖されていないが、開いているわけでもない

ホルムズ海峡は、地球上で最も重要な石油チョークポイントである。通常の状況では、1日あたり約2,000万バレルがこの水路を通過する。米国とイランの紛争により、その流れは大幅に減少しているが、ゼロにはなっていない。Commodity ContextがKplerのデータをまとめたところによると、最近のデータでは、サウジアラビアの湾岸積み出しの急増を主因に、海峡を通過する石油の流量は日量1,350万バレルを超えている。これは紛争前の水準のおよそ60％に相当する。原油は一部流れている。しかし、十分な量ではない。

外交面の見通しは依然として決着していない。イランのアッバス・アラグチ外相は先週ニューヨークで米国当局者と会談し、6月以来初めて両国間の公の接触が実現した。同外相は海峡再開の条件を伝えた。テヘランは、海上封鎖の即時解除、イラン資産の凍結解除、そして全戦線での敵対行為の終結を要求している。ワシントンはこれらの条件を受け入れていない。米国のスコット・ベセント財務長官は日曜日、イランに残された最後の重要顧客である中国向けの原油輸出が、米国の封鎖によって新たな積み出しが阻止されるため、2週間以内に事実上途絶えると述べた。イランは現在、引き渡しを待つ約1,500万バレルの原油を海上に保有している。米国側の評価によれば、その原油が到着すれば、イランには売るものが何も残らない。

OPEC+は後退した

理論上は不足分を埋められる生産者たちは、そうしないことを選んだ。OPEC+は9月6日、10月の生産割当を9月の水準から変更しないと確認した。サウジアラビアの割当は日量1,047万8,000バレル、ロシアは994万9,000バレル、イラクは443万1,000バレル、クウェートは267万6,000バレル、カザフスタンは162万8,000バレル、アルジェリアは100万7,000バレル、オマーンは84万1,000バレルである。補償調整を除く同グループの総割当量は日量3,101万バレルとなる。

以前の削減分を段階的に縮小する措置を一時停止する決定は、紛争によって物理的な輸出能力が制約されている市場に原油を追加しても、価格は安定しないという判断を反映している。それは単に、不足を別の地域へ移すだけだ。最大の割当を持つ加盟国が、割り当てられた量を物理的に供給できない状況では、割当制度の意味は薄れる。

価格が示していること

値動きはこの現実を反映している。ブレントは105.58ドル近辺で取引され、週初めの98ドル近辺の安値から回復している。WTIは99.83ドルで、心理的な節目である100ドルをわずかに下回っている。2つの指標価格のスプレッドは拡大している。これは、米国のパイプライン網の制約を受けずに輸送できる海上輸送原油に対して、国際的な買い手が支払おうとしているプレミアムを反映している。米国のガソリン価格は1ガロン4.30ドルを超え、実体経済を動かす燃料であるディーゼルは1ガロン6ドルを上回っている。

テクニカル面では、ブレントは103.34ドルの5日移動平均線を上回り、98.93ドルの30日移動平均線を大きく上回って取引されている。目先の上値抵抗線は107.75ドル近辺にあり、これは月曜日の取引時間中の高値である。その次には、120.57ドル近辺の2026年高値が控えている。WTIの抵抗線は100.02ドルにあり、次の層は106.87ドル近辺である。下値では、月曜日の取引時間中の安値である96.28ドルが最初の支持線となり、さらに深い下値支持線は91ドル近辺にある。

これから起こること

次の動きを決める変数はテクニカルなものではない。外交である。ホルムズ海峡が再開すれば、価格に織り込まれた地政学的プレミアムは縮小し、供給見通しは改善する。制約が続けば、在庫枯渇に関するIEAの警告が実際の判断の枠組みとなり、価格は高止まりする。紛争が続く限り、OPEC+の割当はほとんど意味を持たない。市場が取引しているのは原油の物理的な入手可能性であり、その入手可能性は、どの生産者グループにも制御できない中東の出来事によって決まる。
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