#StrategyAndStriveAdded2,305BTCCombinedThisWeek
企業によるBitcoinの蓄積が再び興味深いものになりつつありますが、本当のストーリーは見出しの数字よりも大きいと私は考えています。

Strategyはさらに950 BTCを約7,570万ドルで追加購入し、1 Bitcoinあたり平均79,670ドルを支払いました。これにより、保有量は846,000 BTCとなりました。同じ報告期間中、Striveはさらに積極的に動き、約1億770万ドルで1,355 BTCを追加購入しました。平均価格は約79,475ドルでした。これにより、Striveのトレジャリーは26,355 BTCに増加しました。

合わせると、わずか2社の上場企業が2,305 BTCを蓄積したことになります。

私が注目しているのは、これらの購入が行われた価格帯です。どちらの企業も、Bitcoinが暴落するまで購入を待ったわけではありません。両社とも79,000～80,000ドル付近で多額の資本を投入しました。これはBTCが次にどこへ向かうかを示すものではありませんが、企業のトレジャリー需要が依然としてこの水準付近で活発であることを示しています。

Strategyは明らかに、まったく異なる規模で運営されています。846,000 BTCを保有する同社のトレジャリーは、Bitcoinの最終的な総供給量2,100万枚の4％超に相当します。今回の950 BTCは既存の保有量と比べれば比較的小さいものですが、だからこそこの数字は興味深いのです。Strategyは、市場を変えるために一度の巨額購入を必要としていません。時間をかけた継続的な蓄積こそが戦略なのです。

Striveは異なるストーリーを示しています。

25,000 BTCのトレジャリーに1,355 BTCを追加することは、同社の既存の保有量に対してはるかに大きな増加です。今回の購入後、Striveは26,355 BTCに達し、上場企業のBitcoin保有者として依然として最大級の一社となっています。同社の最新の提出書類では、2,120万ドルがワラント行使によるものであり、調達資本の57.7％をSATAが占めたことも示されました。

この資金調達の詳細は重要です。

企業がBitcoinを購入しているのを見たとき、私は追加されたコインの枚数だけを見たいわけではありません。そのコインがどのように資金調達されたのかを知りたいのです。

現金購入、優先証券、普通株式、ワラント、債務はいずれもBitcoinのトレジャリーを増やすことができますが、株主にとって同じ財務構造を生み出すわけではありません。企業はBTC残高を増やす一方で、債務や株式数を増加させる可能性があります。

例えばStrategyの今回の購入は、同社の米ドル現金準備から資金が拠出されました。一方で同社は同じ期間中に、約1億7,400万ドル相当のSTRC優先株も買い戻しました。したがって、Bitcoinの購入を同社のより広範な資本配分の判断から切り離して分析することは、実際にはできません。

ここで、企業によるBitcoinのストーリーははるかに興味深いものになります。

問題は単純に、

「誰が最も多くのBTCを保有しているのか？」

ということではありません。

より良い問いは、

「企業は自らの資本構成に対して、どれだけ効率的にBitcoinへのエクスポージャーを増やしているのか？」

です。

1株当たりのBitcoin、希薄化、優先株に関する債務、現金準備、資金調達コストのすべてが重要です。

これは、資本市場を利用してトレジャリーを構築している企業にとって特に重要です。BTC残高の増加は表面的には印象的に見えますが、株主は最終的に、新株、ワラント、優先証券を考慮した後に自分たちが何を所有しているのかを理解する必要があります。

企業トレジャリーのより大きな傾向も注視する価値があります。ある上場企業トラッカーによると、8月26日時点で165社の上場企業が124万BTCを保有していましたが、報告日は企業ごとに異なります。そのため、単一の「企業が保有するBTC総量」という数字は、完全にリアルタイムの数値ではなく、ある時点のスナップショットとして扱うべきだと私は考えます。

しかし、その方向性は注視するのに十分明確です。

Strategyは引き続き巨大な規模で運営されていますが、Striveのような企業は、自社の開始時点の保有量に対してはるかに速いペースで意味のあるポジションを構築しています。より多くの上場企業がBitcoinをトレジャリー資産として試しており、ETF、ファンド、個人投資家以外にも新たな需要の層が生まれています。

それでも、企業による蓄積を自動的に「Bitcoinは必ず上昇する」と解釈すべきではありません。

日足のBTCチャートは、トレジャリー購入以外にもはるかに多くの要因によって動きます。ETFフロー、流動性、マクロ環境、デリバティブのポジショニング、ファンディング、レバレッジ、リスク選好が、短期的には企業による購入を圧倒する可能性があります。

ある企業が950 BTCを購入したからといって、翌日にBitcoinが下落するのを止められるわけではありません。

しかし、数か月、数年にわたる継続的な購入は別物です。

企業のトレジャリー需要は、5分足チャートでは必ずしも明確に見えるものではありません。それは、より緩やかな構造的要因です。企業が資金調達を無理のない範囲に維持し、1株当たりのBTCが正しい方向に動いている間、さまざまな市場環境を通じて蓄積を続けるなら、トレジャリーモデルはBitcoinの長期的な市場構造においてますます重要になります。

資金調達がより高コストになったり、企業が追加の資本発行を望まなくなったりすれば、そのペースも同じように急速に変化する可能性があります。

だからこそ、私は今回の単一の見出しよりも、今後数回の報告期間をより注意深く見ています。

2,305 BTCは、誰もが注目する数字です。

より重要な問題は、2,305 BTCがはるかに大きなパターンの一部になるかどうかです。

1回の購入は活動を示します。

繰り返される購入は戦略を示します。

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