#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

米国のPMIが短期金利の見通しを変えた――そして金はその影響を受けている。
9月の米国速報PMIは、予想を大幅に上回る結果となった。S&P Globalによると、総合PMIは58.4となり、8月の56.0から上昇した。これは、米国の企業活動が2021年7月以来最も速いペースで拡大したことを示している。

しかし、私が最も注目しているのは、見出しの成長率ではない。

新規受注は55.2から58.2へ急上昇し、受注残も2022年5月以来最も速いペースで増加した。企業はより多くの受注を受けているが、生産能力とサプライチェーンは追いつくのに苦戦している。サプライヤーの納期遅延も、2022年7月以来最大の水準に達した。

これはFedにとって厄介な組み合わせを生み出す。

強い需要＋逼迫する生産能力＋上昇する投入コスト＝インフレ再燃リスク。

PMI調査では、投入コストの上昇ペースが急加速しており、燃料費と輸送費がその上昇に寄与していることが示された。S&P Globalは、コスト上昇が約4年ぶりの高水準に達したと説明した。販売価格インフレも加速したが、年初に見られたより強い上昇率は下回った。

これは重要な点だ。なぜなら、Fedはすでに金融引き締め方向へ動いているからだ。9月16日、FOMCはフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%～4.00%とした。一方、声明では経済活動が堅調なペースで拡大し、インフレは高止まりしていると述べられた。

したがって、私はこのPMIを「Fedは間違いなく再び利上げする」とは読まない。

より適切な見方は、インフレが粘着的な状態にとどまるなら、強い経済指標によってFedが急速に金融緩和へ転じる余地が狭まるということだ。

そして、それこそが金に圧力がかかっている理由だ。

市場が金利の高止まりを織り込むと、米国債利回りやドルは、利回りを生まない金に比べてより魅力的になる可能性がある。最近の取引でもすでにこの関係が示されており、金利見通しの上昇が金地金の重しとなっている。

XAUUSDについては、次の確認材料はPMI単独ではなく、インフレ指標と労働市場のデータから得られるはずだ。成長が強いままインフレが冷え込まなければ、金は短期的にさらなる下押し圧力に直面する可能性がある。

しかし、インフレが再び低下し始めれば、同じ金利の物語はすぐに反転する可能性がある。

私の見方はこうだ。このPMIは単なる「強い経済」を示す報告ではない。インフレ問題はまだ終わっていない可能性があるという警告である。

トレーダーにとって、もはや重要な問いは単に「Fedは利下げするのか」ではない。

それは次の問いだ。

「Fedはどれほど長く、金融引き締めを続ける余裕があるのか」