#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

メモリ株の上昇は、もはや無視しにくくなっている。しかし、これほど上昇した後では、もはや単純に「メモリ株は強気なのか」と問う段階ではない。

より重要な問いは、現在の価格で、私たちは実際にメモリサイクルのどの段階を買っているのかということだ。

私が最も注目している銘柄はMicron Technology（$MU）だ。

MUは9月22日、1セッションで5%上昇した後、およそ$1,096で引け、今日の市場では$1,075～$1,080付近まで押し戻されている。それでもMUは過去1か月でおよそ11%、年初来では276%超の上昇となっている。

SanDisk（$SNDK）はさらに積極的な値動きを見せている。9月18日に10.99%上昇したのに続き、9月22日には6.82%上昇して$1,887となり、今日もおよそ$1,800超の水準にある。

したがって、これは明らかに1銘柄だけが動いているわけではない。

AIはDRAM、HBM、NAND全体でメモリ需要を押し上げており、投資家は供給の逼迫と価格決定力の強まりをますます織り込んでいる。

そして、ここで再びMUに戻る。

MicronはDRAM、HBM、NAND全体にさらされており、AIメモリ・インフラチェーンにおいて、より幅広いポジションを持っている。HBMはAIアクセラレーターのエコシステムに直接組み込まれているため、特に重要だ。

Micron自身の直近の決算は、事業がいかに急速に変化しているかを示している。

第4四半期について、同社は売上高約500億ドル、粗利益率約86%、非GAAP EPS31ドルを見込んでおり、EPSについてはこの数値を中心としたレンジを示している。Micronはまた、主要顧客のプラットフォーム向けにHBM4がすでに大量出荷段階にあり、2027年の量産開始を見込むHBM4Eの開発も進行中だとしている。

そのため、9月30日は極めて重要になる。

Micronはその日に第4四半期決算を発表するため、市場の目の前には今や非常に明確なカタリストがある。

しかし、この話には別の側面もある。

メモリ株は依然として循環的だ。

供給が逼迫すると、価格は上昇する。価格上昇は利益率を押し上げる。利益率の改善は設備投資の拡大を促す。最終的に、供給が需要に対して過剰なペースで増加すれば、サイクルは反転する可能性がある。

AIによってこのサイクルは構造的に強まり、長期化する可能性があるが、それによってメモリ事業の歴史的な循環性が自動的に消えるわけではない。

だからこそ、現在のバリュエーションと値動きは、基礎的な需要ストーリーと同じくらい重要なのだ。

MUは9月15日のおよそ$927から、今週は$1,100を超える水準まで上昇した。一方、SNDKは9月16日のおよそ$1,520から、直近の高値では$1,900を超える水準まで上昇した。

これは非常に短期間での大幅な再評価だ。

そして市場はすでに、次の四半期の先を見ている。

Rosenblattは最近、SanDiskのカバレッジを開始し、目標株価を$2,400に設定した。AIによってNANDの役割が従来のコモディティから、AIインフラのより戦略的に重要な一部へと変化していると主張しているためだ。SanDiskはまた、主要なNAND顧客と複数年の供給契約を結んでいる。

同時に、強気のストーリーの裏側には現実的なリスクもある。

中国のCXMTは、第5世代DRAMプラットフォームが量産に入ったと発表しており、世界のメモリ市場における競争圧力が強まっている。CXMTは、AI主導の需要によってこの分野の戦略的重要性が高まる中、NANDへの事業拡大に向けた準備も進めている。

さらに、決算リスクの問題もある。

市場はすでに、MUの業績が劇的に改善していることを知っている。したがって、9月30日の決算発表は、Micronが予想を上回るかどうかだけを問うものではない。

より大きな問題は、今後のガイダンス、HBM需要、価格、利益率、供給環境が、株価にすでに織り込まれている期待を正当化できるほど強いかどうかだ。

この違いは重要だ。

企業が非常に優れた決算を発表しても、市場がさらに良い内容を期待していれば、株価は下落する可能性がある。

テクニカル面では、今日の押し戻し後のMUについて、私は$1,070～$1,080付近を注視している。

買い手がこの水準を守り、MUが直近の$1,100～$1,105付近を回復できれば、次に重要な試金石となるのは、過去の高値であるおよそ$1,255だ。

しかし、特に決算への期待が過度に集中している状況で、株価が直近のブレイクアウト構造を失うなら、私は値動きを追いかけるよりも、しっかりとしたリセットを待ちたい。

SNDKについては、直近の$1,900～$1,910付近が、現在注目すべき明白な短期ゾーンとなっている。昨日の急騰後に今日下落したことは、最も強いAIメモリ関連銘柄でさえ、両方向に激しく動く可能性があることを思い出させる。

したがって、私の結論は、どちらか一方の銘柄が必ず勝たなければならないということではない。

メモリサイクルはAIインフラストーリーの中で最も重要な取引の一つになっているが、株価が上昇すればするほど、実行力、バリュエーション、リスク管理がより重要になるということだ。

MUによって、私は複数のメモリカテゴリーへのエクスポージャーと、日程が明確に決まった9月30日のカタリストを得られる。

SNDKは、AI需要ストーリーにおけるNAND／ストレージ側により直接的なエクスポージャーを投資家に提供するが、最近の株価上昇が加速していることは、ボラティリティも大きいことを意味する。

強気の投資仮説は、依然として生きている。

しかし、現在の価格で、私はこのストーリーを盲目的に買いたいとは思わない。

次の決算発表が、市場がすでに織り込んでいる内容を裏付けるかどうかを確認したい。

9月30日は、これが単なるもう一つの力強いメモリ株上昇なのか、それともAI需要が本当にメモリサイクルの収益構造を変えつつあるのかを、私たちに示すかもしれない。

そして、それこそが、この取引で私が最も注目している部分だ。