#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

SanDiskはもはや、通常のメモリーサイクル銘柄として評価されていない。市場はNANDをAIインフラスタックの一部として捉え始めている。

その変化が再び明らかになったのは9月22日だった。Rosenblatt Securitiesが買い推奨と目標株価$2,400でカバレッジを開始したことを受け、SanDisk (SNDK)は6.82%上昇して$1,887.04で取引を終えた。この動きにより、SanDiskの時価総額はおよそ$2,760億となり、AIワークロードがNANDストレージの経済性を構造的に変える可能性に改めて注目が集まった。

Rosenblattの判断は、すでに異例のペースで進展しているファンダメンタルズを背景としている。SanDiskの2026年度第4四半期の売上高は$89.7億に達し、前四半期比で51%、前年同期比で372%増加した。一方、粗利益率は前年同期の26.2%から84.6%へ急上昇した。重要なのは、SanDiskが、前四半期比の売上高増加の約3分の2は価格上昇によるもので、3分の1は販売数量の増加によるものだと説明した点だ。2026年度のデータセンター売上高も前年同期比で437%増加した。

ここからAIストレージの投資仮説が興味深くなる。

AIに必要なのはGPUだけではない。AIは膨大な量のデータを生み出し、それらを効率的に保存、アクセス、移動する必要がある。SanDiskとKioxiaは、AIやデータ集約型アプリケーション向けに設計された新たな高密度QLCおよび3Dフラッシュ技術など、こうしたワークロードを中心にNAND技術を位置づけている。8月には両社がAIインフラ向けの第9世代2Tb QLC 3Dフラッシュ技術を発表し、また第10世代技術はすでにKioxiaの北上工場で生産に入っている。

このストーリーの背後には、大規模な供給面でのコミットメントもある。SanDiskとKioxiaは、政府の支援を前提として、2032年までに日本で$310億超を投資する計画を発表した。この計画は、四日市工場と北上工場のインフラを対象としている。今年初めには、両社の合弁事業契約が2034年12月まで延長され、SanDiskは2026年から2029年にかけて、製造サービスおよび継続的な供給確保のために$11.65億を拠出することを約束した。

そして、需要の見通しもある。

SanDiskは、主要なNAND顧客とのNew Business Model契約を拡大している。Rosenblattの投資仮説では、将来の生産量のかなりの部分をカバーする契約が結ばれており、これらの契約が持続的な需要と価格につながれば、NANDに従来見られた好況と不況の振幅が小さくなる可能性があると指摘している。これは重要な違いだ。市場が単に現在の供給不足に賭けているのではなく、AIがより長期的なストレージサイクルを生み出すかどうかを織り込もうとしているからだ。

株主還元のストーリーが、さらに別の要素を加えている。SanDiskの取締役会は追加で$140億の自社株買いを承認し、残りの承認枠は$155億となった。経営陣はまた、2027年度第1四半期の売上高を$103億〜$108億、非GAAP希薄化後EPSを$44〜$46と見込んでいる。これらの数字は、現在のバリュエーションが極めて強い業績見通しによって支えられていることを示しているが、同時に今後の業績に対するハードルも引き上げている。

今月には、もう一つ機械的な材料があった。SanDiskは9月21日付で正式にS&P 100の構成銘柄となった。S&P Dow Jones Indicesは、Dell、Palo Alto Networks、Arista Networksとともにこの追加を確認した。指数の変更により、ベンチマークに連動するファンドからの需要が生じるが、その資金フローは同社の基礎的なファンダメンタルズとは切り分けて考えるべきだ。

では、これはより広範な市場にとって何を意味するのか。

短期的な影響は、AI半導体、メモリー、データセンターインフラの複合分野に集中している。SanDiskの上昇はすでに他のメモリー銘柄にも波及効果をもたらしており、Micronやメモリーセクター全体もNANDのストーリーに反応している。AI関連のストレージ需要が引き続き増加すれば、市場はGPUやネットワークに加えて、メモリー容量、エンタープライズSSD、ストレージの経済性にも次第に注目するようになる可能性がある。

しかし、これは一方向の取引だとは考えない。

SanDiskはすでに異例の再評価を経験しており、期待値は現在非常に高い。株価は9月22日に$1,887.04で取引を終えたが、52週高値は$2,354.39だ。これは、市場が将来の利益成長をすでに大幅に織り込んでいることを意味する。NANDの契約価格が下落した場合、新たな生産能力が予想より早く稼働した場合、AIインフラ投資が減速した場合、あるいは顧客が発注を減らした場合、バリュエーションは急速に圧力を受ける可能性がある。

注視すべき、もう一つの根本的な矛盾もある。現在NAND容量の拡大に数十億ドルを投資している同じ企業が、最終的には明日の供給不足を終わらせる供給を生み出す可能性があるのだ。$310億のKioxia-SanDisk投資は長期的な供給能力にとって強気材料だが、価格の観点からは、追加の生産能力がいずれ重要になる。問題は、AI需要がその生産能力を吸収するのに十分な速さで成長するかどうかだ。

私にとって、それがSanDiskの本当のストーリーだ。

もはや、今四半期にNAND価格が上昇しているかどうかだけの問題ではない。AIがストレージを従来の景気循環的な部品から、コンピューティングスタックにおいてより戦略的に重要な構成要素へと変えるのか、そしてSanDiskがその構造的な需要を持続的な価格決定力、キャッシュフロー、利益率へと転換できるのかという問題なのだ。

次に注目したいのは、NAND契約価格、データセンター需要、SanDiskの先行き売上高見通し、顧客とのコミットメント、そして新たなKioxia-SanDisk生産能力が稼働するペースだ。

$2,400という目標株価はRosenblattの見解であり、保証ではない。市場にとってより重要な問題は、SanDiskのファンダメンタルズが、株価にすでに織り込まれている期待を正当化できるほど速いペースで成長し続けられるかどうかだ。

AIにはコンピューティングが必要だ。
AIにはネットワークが必要だ。
そして今や、AIにはストレージも必要だ。

$SNDK