次の問題は、さらに上昇できるかどうかです。正直なところ、双方に十分な根拠があります。強気側には、実質的な構造的材料があります。NU7ネットワークアップグレードは、ブロック時間を75秒から25秒へ短縮することを目指しており、保有者による承認率は約98.9％です。メインネットでの有効化は2026年11月5日頃を予定しており、約6週間半後です。Grayscale Zcash ETFはNYSE Arcaで取引されており、資産規模は10億ドルに近づいていると報じられています。強い週間資金流入を受けて3対1の株式分割も発表されており、これは史上初のZEC ETFです。また、実際の利用もあります。NEAR Intentsを通じてルーティングされた1日あたりのZEC取引高は、わずか1週間で6倍に増加し、その取引に伴ってNEAR自体も23％上昇しました。機関投資家向けのインフラ面では、マイニング大手のFoundryが機関投資家向けZcashマイニングプールを導入し、Zcash Open Development Labはシード資金として2,500万ドルを調達しました。さらに、CypherpunkのCIOが4,000ドルの目標価格を示し、Arthur Hayesもプライバシー面での強気論を展開するなど、声の大きな強気派も存在します。
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Garrett JinがZECのショートを決済：3,600万ドルの損失の内幕と今後の意味
見出しはシンプルで、あなたのウルドゥー語による説明も正確でした。2026年9月20日、オンライン上ではGarrettBullishとして知られるトレーダーのGarrett Jinは、約3か月間保有していた大規模なZECのショートポジションを決済し、オンチェーンの追跡データによると約3,613万ドルの損失を確定させました。理由は単純です。Zcashが彼に逆行して上昇し続けたため、価格下落に賭けたポジションは最終的に大きな損失を伴って手仕舞われました。
この取引を詳しく説明しましょう。これはおよそ37,760～38,000 ZECのショートポジションで、平均エントリー価格は約665.85ドルでした。ポジション全体は約1時間半で決済されました。手仕舞いの間に、価格はおよそ1,490ドルから約1,530ドルへ動きました。エントリー価格では、このポジションの価値は約2,510万ドルでしたが、1,490ドル付近の決済価格では約5,630万ドルに膨らんでいました。つまり、エントリーから決済までに価格は彼に対して約124％逆行し、現在価格である1,523ドルを基準にすると約129％逆行したことになります。報告された確定損失3,613万ドルは、当初の想定元本の約144％に相当します。これは、市場が反対方向に走ったとき、レバレッジをかけたショートがどれほど大きな打撃を受けるかを示しています。
ここで注目すべき小さな差もあります。37,760 ZECに857ドルの価格差を単純に掛けると、損失は約3,240万ドルになります。報告された3,613万ドルとの差である数百万ドルは、より高い価格でショートを追加したこと、ポジションが3か月間含み損の状態にある間に支払ったファンディング費用や借入コスト、そして急速な決済時のスリッページによって、最も可能性が高く説明できます。この部分は、報告されたエントリー価格とポジションサイズに基づく私自身の計算であり、彼から公表された公式な数字ではありません。
決済後に彼の口座で起きたことも示唆的です。現在、彼のウォレットには通算損益がマイナス1,277万ドルと表示されています。つまり、この損失を差し引いても、残りのポートフォリオでは約2,340万ドルの利益が出ていることになります。彼はまた、約1,078万ドル相当の約1,330 BTCのロングも保有しており、現在の含み益は約370万ドルです。
この損失は一度に発生したわけではありません。市場が新たな高値を更新し続ける中で、ショートをあと1日だけ保有し続けるという、典型的な経過をたどって積み上がりました。9月初旬には含み損は約2,400万ドルでした。9月中旬までに約3,366万ドルへ膨らみ、9月20日の決済時には3,613万ドルに達しました。わずか2～3週間で、損失はおよそ50％増加したことになります。彼だけが反対側にいたわけでもありません。別の約1,830万ドル相当のZECショートは、清算価格が1,551ドル付近で、766万ドルの含み損を抱えていたと報じられています。
重要な問題は、なぜ彼が決済したのかです。彼は公式な説明を発表していないため、以下はデータに基づく推測です。第一に、ZECが一時的な反発ではなく、実質的なプライバシー関連の物語と具体的な材料を背景に10年ぶりの高値まで上昇したため、取引の前提そのものが崩れました。第二に、これは強制清算ではなく、ほぼ確実に自発的な損切りでした。報告されている清算価格は2,632～4,792ドルと、彼が1,490～1,530ドルで決済した水準を大きく上回っていたため、1,490～1,530ドルで強制的に退出させられたわけではありません。第三に、資本効率が重要でした。3,400万ドルの含み損は大量の担保を拘束するため、その証拠金を解放すれば、1億700万ドルのBitcoinロングを防衛したり、さらに拡大したりできます。第四に、彼は自分のポートフォリオそのものと戦っていました。彼の主たる構造的なバイアスは暗号資産のロングであり、Bitcoinが81,000ドルを超え、SECがオンチェーンでトークン化された米国株式への道を開く中で、広範なリスクオン相場においてZECをショートすることは、自分がロングしているベータそのものに逆らう賭けでした。第五に、NU7アップグレードやETFへの資金流入という、今後も控えている材料に伴う上昇リスクがありました。第六に、彼はショートスクイーズの標的でした。あらゆる清算マップが、彼のポジション規模を上昇の燃料として示しており、今ここで手仕舞えば、さらに悪い価格で一掃されるリスクを取り除けます。
ここで、多くの人が尋ねている問題です。このクジラはZECから撤退したのでしょうか。答えは部分的にはイエスで、部分的にはノーです。そして、その違いが重要です。彼のZECショートは完全になくなり、現在ウォレットに残っているのはBitcoinロングだけです。したがって、彼はもはやZECのショートによる上値抑制要因ではありません。しかし、他のクジラは残っています。報道によると、清算価格が1,551ドル付近にある1,830万ドルの別のショートは最近その水準を試され、清算価格が2,631ドル付近の5,150万ドルのショートもあります。また、約4,160万ドル相当のZECを取引所から引き出したクジラを含め、ロングを再蓄積しているクジラも存在します。つまり、このクジラは特定の一つの取引から退出したにすぎず、ZECのクジラ勢力図は依然として両サイドに混み合っています。
彼の決済がもたらした機械的な効果は、直感に反するため理解しておく価値があります。巨大なショートを決済することは、実際には買いです。そして、その買いはすでに消化されました。彼の買い戻しにより、ZECは約1時間半で約2.7％上昇し、急変動の最中にはHyperliquidのファンディングレートが年率換算で170％を超えました。これは、ポジション規模に対して流動性が薄かったことを示しています。つまり、大規模な買い戻しによる上昇圧力の一部はすでに使い果たされており、今後さらに上昇するには、単なるショートカバーではなく、新たな現物需要が必要になります。
2026年9月21日時点の最新の数字を使って、ZECを文脈の中で見てみましょう。価格は約1,523ドルで、24時間で5.8％上昇、7日間で33.5％上昇、30日間で88.1％上昇、1年間では驚異的な2,869％上昇となっています。時価総額は約258億ドルで、順位は9位です。24時間の取引高は約13.1億ドル、24時間の値幅はおよそ1,429～1,545ドルです。最大供給量2,100万枚に対し、流通枚数は約1,694万枚です。史上最高値は約3,191ドルだったため、現在の価格はそのピークをなお約52％下回っています。別の見方をすると、ZECは1か月前には約810ドル、1年前には約51ドルでした。つまり、このチャートはすでに値動きの大部分を終えており、それこそがショートを埋めた要因なのです。
次の問題は、さらに上昇できるかどうかです。正直なところ、双方に十分な根拠があります。強気側には、実質的な構造的材料があります。NU7ネットワークアップグレードは、ブロック時間を75秒から25秒へ短縮することを目指しており、保有者による承認率は約98.9％です。メインネットでの有効化は2026年11月5日頃を予定しており、約6週間半後です。Grayscale Zcash ETFはNYSE Arcaで取引されており、資産規模は10億ドルに近づいていると報じられています。強い週間資金流入を受けて3対1の株式分割も発表されており、これは史上初のZEC ETFです。また、実際の利用もあります。NEAR Intentsを通じてルーティングされた1日あたりのZEC取引高は、わずか1週間で6倍に増加し、その取引に伴ってNEAR自体も23％上昇しました。機関投資家向けのインフラ面では、マイニング大手のFoundryが機関投資家向けZcashマイニングプールを導入し、Zcash Open Development Labはシード資金として2,500万ドルを調達しました。さらに、CypherpunkのCIOが4,000ドルの目標価格を示し、Arthur Hayesもプライバシー面での強気論を展開するなど、声の大きな強気派も存在します。
現在の1,523ドルを基準にこれらの水準をパーセンテージで示すと、1,550～1,600ドルのショート集中帯まではわずか約1.7～5％、1,643ドルまでは約7.9％、2,000ドルまでは約31％、2,632ドルまでは約73％、史上最高値の3,191ドルまでは約110％、強気派が掲げる4,000ドルまでは約163％、5,000ドルまでは約228％、そして強気派の積極的な14,000ドル予想までは約819％離れています。
弱気側のリスクも同じように現実的です。レバレッジポジションが混み合っており、ZEC無期限先物の合計建玉は約30億ドル、Hyperliquidだけでも約570,000 ZEC、金額にして約7億～8億ドルを抱えています。これは双方向に作用するボラティリティ爆弾です。値動きは過熱しており、30日間で88％上昇したことは利益確定売りを誘発しやすく、年率換算で170％を超えるファンディングレートは、ロング保有者がポジション維持のために多額のコストを支払っていることを意味します。下落時の空白地帯も大きく、現在価格からわずか約1.5～3％下にある1,480～1,500ドルのゾーンを失うと、ロングの清算へ転じるリスクがあります。累積ロング清算は1,093ドル付近、現在から約28％下の水準にあり、さらに約34％下の1,000ドル付近にも別の清算帯があります。一方、強気の構造はおよそ800ドル、約47％下を割ると無効になる可能性があります。ガバナンス上の前例もあります。2026年1月には、ガバナンスをめぐる対立で開発チームが離脱し、ZECは1日で14％下落しました。この種のリスクが完全になくなることはありません。
結論として、この見出しは、約666ドルから始まった3か月間のショートが、3倍になった資産に踏みつぶされ、トレーダーがさらなるリスクを避けるために3,600万ドルの損失を受け入れたという話です。これは証拠金請求ではなく、リスク判断でした。ZEC自体については、シグナルは混在しているものの、やや建設的です。最大の目立ったショートがすでに解消され、ETFとNU7の材料がまだ控えており、利用指標も実際に上昇しているためです。しかし、その特定のポジションによる機械的なスクイーズの燃料はすでに使い果たされ、建玉は大きく、資産価格はすでに1か月で88％上昇しています。さらに上昇する可能性は十分にあります。1,550～1,600ドルを上抜けることが最も重要なトリガーですが、これはレバレッジが効いた急速な値動きの環境であり、下落時のパーセンテージも上昇時と同じくらい大きいのです。