#Glassnode称BTC呈牛市特征

#GateSquareMidAutumnReunion
Bitcoinは力強く回復しましたが、より大きな問題は、この回復が新たな持続的上昇へと発展できるかどうかです。Glassnodeの最近の分析は依然として建設的であり、特にエンティティ調整済みSOPRが1を上回って維持されている点が重要です。このシグナルをBitcoinの価格回復、ETFフロー、実現利益、売り圧力、市場構造と組み合わせて見ると、強気の様相を呈していますが、なお確認が必要です。

Bitcoinは最近80,000ドルを再び上回り、80,300～81,300ドル付近で取引されました。9月19日のレンジは、およそ77,968～81,675ドルに達しました。最近のレンジ下限付近から、回復は大幅なものとなっています。Glassnodeはまた、米国の主要株価指数が同期間に概ね横ばいだった一方で、Bitcoinが21取引セッションの間に約23％上昇したことを強調しました。同時に、9月前半の分析時点ではBTCは年初来水準をなお約10％下回っており、この回復が以前の下落の一部しか修復していなかったことを示しています。

オンチェーン上で最も重要なシグナルはSOPRです。エンティティ調整済みSOPRが1を上回っていることは、支出されているコインが平均して損失ではなく利益を実現していることを示します。さらに重要なのは、市場がそうした実現利益を、直ちに崩れることなく吸収できている点です。これは、利益確定売りが需要を圧倒している市場とは異なる現在の環境を示しています。1を持続的に下回る動きは、実現損失が優勢になっていることを示すため、はるかに重要な警告となります。

主要なテクニカルおよびオンチェーン上の課題は、83,000～86,000ドルの領域です。このエリアには、以前に取得されたBitcoinが大量に集中しており、上値の供給となる可能性があります。80,000ドル付近から83,000ドルに到達するには約+3.75％、86,000ドルまでは約+7.5％の上昇が必要です。重要なのは単にこれらの価格に到達することではなく、短期的な急騰に終わらず、BTCがこのゾーンの上で定着できるかどうかです。

流動性によって、この抵抗帯はさらに興味深いものになっています。82,000～86,000ドル付近のショート清算領域は、8月のショートスクイーズと比べて拡大している一方、より広範な清算マップは縮小しています。Bitcoinが強い現物需要を伴って抵抗帯を突破すれば、ショートカバーが追加の買い圧力となる可能性があります。しかし、価格が主にレバレッジによって上昇し、その後すぐにブレイクアウト領域を失うのであれば、そのシグナルはかなり弱いものになります。

Glassnodeの売り圧力データも、有用な文脈を提供しています。7日間のSell-Side Risk Ratioは1日あたり約7ベーシスポイントで、8月のピーク時に記録された約16ベーシスポイントを下回っていました。また、過去の主要な市場高値に関連していた約35および23ベーシスポイントの数値も大きく下回っています。これは、現在の実現利益確定が、過去のこうした売り圧力が高かった局面と同じ強度では発生していないことを示唆します。
実現利益の構成にも、もう一つ重要な変化があります。最近、長期保有者は実現利益の約47％を占めていましたが、8月のピーク時には約88％でした。この低下は、長期保有者による分配が以前ほど支配的ではなくなったことを示唆しています。これは売り圧力をなくすものではありませんが、現在の上昇が以前のピーク時と同程度の長期保有者による利益確定によって動かされているわけではないことを示す有用な証拠です。

ETFフローも別の要素を加えています。米国の現物Bitcoin ETFは、9月18日に約4億3,300万ドルの純流入を記録しました。FidelityのFBTCが約3億1,070万ドル、BlackRockのIBITが約1億840万ドルに寄与し、この2つのファンドだけで報告された1日の流入額のほぼ全体を占めました。

しかし、より広い週間ベースの状況はそれほど積極的ではなく、9月18日終了週の純流入は約620万ドルにとどまりました。これは、それ以前の流出が後半の買いの大部分を相殺したためです。

この違いは重要です。1日で4億3,300万ドルが流入したことは、機関投資家の需要が積極的に戻り得ることを示していますが、週間純流入額が比較的小さいことは、需要がまだ一貫して一方向に向かっているわけではないことを示しています。Ethereum ETFも9月18日に約1億4,400万ドルの流入を経験しましたが、週全体では引き続きマイナスでした。したがって、資本は活発に動いているものの、フローは依然として変動が大きく、選別的です。
デリバティブと流動性も注意深く監視すべきです。高い建玉と極めてポジティブなファンディングが組み合わさると、過剰なレバレッジによって清算リスクが高まるため、上昇相場は脆弱になり得ます。BTC価格が底堅さを維持する一方でレバレッジが低下すれば、より健全な上昇継続が起こる可能性があります。その場合、市場は基礎となる現物需要を必ずしも損なうことなく、投機的な過剰を解消しています。

Bitcoinとアルトコインの関係も有用なシグナルです。Glassnodeはアルトコインの時価総額が力強く成長していることを強調しましたが、Bitcoinは相対的な地位を維持し続け、成熟した投機局面で通常見られるような積極的な資本ローテーションは起きませんでした。これは、BTCがリスク曲線の主導役であり続けながら、暗号資産市場全体が回復できることを意味します。

私にとって、これにより現在の状況はBitcoinを単純に強気と呼ぶ以上に興味深いものになっています。注目された21セッションの期間に市場は約23％回復し、SOPRは1を上回って維持され、売り圧力指標は過去のピーク水準を下回り、長期保有者による利益実現は約88％から47％へ低下し、直近の主要なETF取引日には約4億3,300万ドルの新規流入がありました。

同時に、Bitcoinは依然として83,000～86,000ドルの間にある大きな供給に直面しており、週間ETF需要は最も強かった単独の取引日に比べると、はるかに見劣りします。

これにより、明確な確認ゾーンが形成されています。強気構造を維持するために、Bitcoinが一直線に上昇する必要はありません。2～5％の調整、横ばいの持ち合い、またはレバレッジのリセットが起きても、それだけで広範なトレンドが変わるわけではありません。重要なのは、需要が供給を吸収し続けるか、主要なサポートが維持されるか、そしてSOPRが1を上回って保てるかどうかです。

したがって、重要な水準はシンプルです。80,000ドルは重要な心理的基準であり、83,000～86,000ドルは突破すべき主要な抵抗帯です。強い現物参加を伴ってこのゾーンを持続的に上抜ければ、回復が新たな上昇局面へ発展していることを示す、より強い証拠となるでしょう。反対に、80,000ドルを失うことは、ETF需要の弱まり、実現損失の増加、SOPRの1付近または1未満への悪化を伴う場合、より懸念すべきものになります。

したがって、Glassnodeのメッセージに対する私の見方は、建設的ではあるものの慎重なものです。Bitcoinの基礎的な構造は底堅さを維持していますが、強気であることは上昇が保証されていることを意味しません。市場は現在、完全に障害物のない滑走路を進んでいるのではなく、供給を試している段階です。最も強い確認は、SOPRが1を上回って維持されること、現物およびETF需要が持続すること、そしてBTCが83,000～86,000ドルの抵抗帯を無事に突破すること、この3つが同時に実現したときにもたらされるでしょう。

現時点のデータは、Bitcoinの強気構造が依然として維持されていることを示していますが、次の大きな動きには、実際の価格定着と需要による確認が必要です。単一の陽線よりも、供給を吸収できるかどうかの方が重要であり、だからこそ83,000～86,000ドルをめぐる攻防が市場の注目に値するのです。