日本はまもなく世界市場に新たなマクロテストをもたらそうとしており、今回は実際のストーリーが利上げ幅そのものよりも大きなものになる可能性があります。

日本銀行は本日、9月17～18日に開催した政策決定会合を終える予定で、市場では政策金利が1.00%から1.25%へ引き上げられる25ベーシスポイントの利上げが広く予想されています。日銀独自の発表予定によれば、金融政策決定に関する声明は9月18日に発表される予定ですが、正確な発表時刻はまだ決まっていません。

表面的には、25bpの利上げは市場がすでに織り込んできたため、もはや大きなサプライズには見えません。しかし、だからこそトレーダーは見出しの数字よりも、その後に植田和男総裁が何を語るのかに注目すべきだと私は考えています。Reutersによれば、市場は日銀が借入コストのさらなる上昇を示唆するかどうかを見極めようとしています。将来の金融引き締めのペースは、本日予想されている利上げそのものよりも、円や世界的なポジショニングに大きな影響を与える可能性があるためです。

日本が暗号資産にとって重要なのは、円が歴史的に世界の主要な調達通貨の一つだったからです。投資家が比較的低コストで円を借り、その資金をより高利回りの資産へ移せる場合、その取引はリスク市場を支える可能性があります。しかし、日本の金利が上昇して円が強くなると、その取引の魅力は低下します。投資家はレバレッジを縮小したり、資金を日本へ戻したりし始める可能性があり、これが一般にキャリートレードの巻き戻しと呼ばれる動きを生みます。

日銀の決定を前に、すでに円の反応は見られています。Reutersは、今月初め、トレーダーが日本の金融引き締め加速を見込んでポジションを構築する中、円が1週間で約4.5%上昇し、その動きがすでにキャリートレードのポジショニングを乱し始めていたと報じました。つまり、本日の決定には、すでに相当な期待が市場に織り込まれた後で到来するということです。

したがって、Bitcoinと暗号資産市場全体については、まずボラティリティが高まり、その後に方向性が明確になると予想しています。日銀が予想通り25bpの利上げを実施しながら、植田総裁が追加利上げに慎重な姿勢を示せば、市場はその決定をおおむね織り込み済みと受け止める可能性があります。その場合、円は当初上昇するかもしれませんが、その後は米国金利、米国債利回り、そして全体的な流動性へと焦点が戻る可能性があります。

BTCやその他の高ベータ資産にとってより大きなリスクとなるのは、予想以上にタカ派的な日銀です。植田総裁が、追加利上げがより早く実施される可能性や、インフレリスクによって正常化のペースを速める必要があると示唆すれば、円はさらに上昇し、キャリートレードには追加的な圧力がかかる可能性があります。それにより、株式や暗号資産全体でレバレッジをかけたポジションへの意欲が一時的に低下する可能性があります。Reutersは、円高とキャリートレードの巻き戻しが、より広範な市場問題になるリスクを特に指摘しています。

Goldはまた別の展開になります。その反応は、複数の要因が同時に作用することで決まるからです。円高と広範なリスクオフのポジショニングは安全資産への需要を高める可能性がありますが、世界的な利回りの上昇はGoldへの圧力となる可能性があります。したがって、XAUについては、日銀の利上げが自動的にGoldの上昇を意味すると考えるのではなく、ドル、米国債利回り、円を同時に見ていきたいと思います。

重要な通貨面での要素もあります。Federal Reserveの直近の決定後、円は対ドルで155円付近へ下落しました。一方、日本当局は秩序ある為替市場を維持したいとの姿勢を改めて示しました。Reutersは、7月に行われた米日共同介入後も、日本当局が過度な為替変動を引き続き注視していると報じています。これにより、日銀のコミュニケーションはさらに重要になります。日本はインフレや金利だけでなく、極めて不安定な動きを続けてきた通貨にも対応しなければならないからです。

そのため、本日私が主に注目しているのは、単純に「日本は利上げするのか」という点ではありません。市場はすでに1.25%への利上げを強く予想しています。

本当の問いは、「1.25%の後に何が起きるのか」です。

日銀が利上げを実施し、植田総裁が慎重な姿勢を維持すれば、初期のボラティリティは比較的早く収まる可能性があります。日銀が利上げを実施し、より速い引き締めサイクルを示唆すれば、円とキャリートレードが主要なマクロストーリーとなり、リスク資産へのさらなる圧力が生じる可能性があります。そして、日銀が市場をより緩和的な決定やより緩和的なガイダンスで驚かせれば、円は下落し、直近のリスクオフ圧力の一部が消える可能性があります。

BTCとETHのトレーダーにとって、これは最初のローソク足を追いかけるのが危険になり得る局面です。市場が植田総裁のメッセージを完全に消化する前に、初動はアルゴリズムやポジショニングによって動かされる可能性があります。私は、最初の動きが最終的な動きだと決めつけるよりも、発表後のUSD/JPY、米国債利回り、暗号資産のレバレッジに対する反応を見たいと思います。

日本は数十年にわたり、超低金利と安価な資金調達の国として知られてきました。その環境は徐々に変化しています。したがって、本日の日銀の決定は単なるもう一つの中央銀行イベントではなく、世界的な流動性の再評価における新たな一歩なのです。

利上げ決定が見出しを飾ることになります。市場の反応を決めるのは、植田総裁のガイダンスかもしれません。

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