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#CLARITY法案未获通过
#GateSquareMidAutumnReunion
CLARITY Actは米国上院の手続き上の採決で否決されたばかりだが、私の率直な見方はこうだ。これは死亡証明書ではなく遅延であり、Bitcoinの反応も見出しが示唆するほど大きくはなかった。
実際に起きたことを説明しよう。9月15日火曜日、上院はDigital Asset Market CLARITY Actを前進させるためのクローチャー動議について、49対50で採決した。可決には60票が必要だったため、11票足りなかった。前進に賛成した民主党上院議員は一人もおらず、一部の共和党議員も反対票を投じた。多くの人が読み飛ばしているのはこの部分だ。この法案は、米国のデジタル資産について、発行、取引、監督を対象とする連邦市場構造の枠組みを策定するものだった。その対象となる業界の市場価値は、およそ2.3兆ドルに上る。
採決そのものより重要な点に移ろう。クローチャー動議が否決されても、法案が消滅するわけではない。上院がこの時点の議会日程で法案を前進させないことを選んだ、という意味だ。共和党の上院側近の一人は記者団に対し、法案は事実上死んだと語った。一方、Thom Tillis上院議員は、前進に向けた取り組みを続けると述べた。両方の発言は同時に成立し得る。だからこそ、私はこれを恒久的な終わりとは見ていない。ただし、日程へのダメージは現実のものとして受け止めている。11月の中間選挙が近づき、立法日程も過密になる中、包括的な暗号資産市場構造法案が成立する現実的な機会は大幅に先送りされた。そして、規則制定の責任はSECとCFTCに戻る。これは、署名された法律では起こり得ない形で次の政権が書き換えられる可能性のある、より遅く、持続性に欠ける明確化を意味する。
では、Bitcoinは実際にどれほど大きな打撃を受けたのか。ここでは雰囲気ではなく、実際の数字を見たい。採決が否決された時間帯の1時間で、Bitcoinは約76,960ドルから74,965ドルの安値まで下落し、60分以内に約2.59％下落した。結果が出る直前につけた77,340ドルの高値から見ると、下落率はおよそ3.07％だ。この日、9月15日の始値は78,194ドル、終値は75,640ドルで、約3.27％下落した。日中安値は始値を4.13％下回った。24時間ではこのペアは約2.50％下落しており、24時間高値の77,857ドルから安値までの下落幅は3.72％だ。1週間では、Bitcoinはおよそ4.30％下落している。さらに視野を広げれば、これは暴落というより依然としてレンジ相場に見える。9月14日の高値79,593ドルから安値までの下落率は5.81％。9月11日の高値79,874ドルからは6.15％。9月7日の高値80,448ドルからの最大ドローダウンは6.82％で、価格は現在もその水準を5.74％下回っている。パニックが支配的な反応ではなかったと私が考える理由は、Bitcoinがすでに安値から約1.15％回復し、75,830ドル付近を維持しており、採決前の水準を下回る幅もわずか1.47％だからだ。これはへこみであって、崩壊ではない。
出来高は、今回が薄い板で偶然生じたヒゲではなく、実際のレバレッジ清算だったことを裏付けている。採決が行われた時間帯の取引活動は通常の1時間のおよそ4.5倍に達した。これは強制売りやストップロスで見られる動きだ。Bitcoinデリバティブ全体の建玉は約520億ドルで、24時間の減少幅はわずか約0.45％。グローバルのロング・ショート比率は1.21で、テイカーの売り出来高421.6億ドルは、買い出来高403.3億ドルをわずかに上回る程度だ。ポジションの解消がこれほど穏やかな場合、通常は市場がイベントに向けてすでに守勢に傾いていたことを意味する。
実際に大きな打撃を受けたのはアルトコインであり、この部分はBitcoinの2.50％下落よりも注目に値する。Ethereumはこの日約3.97％下落し、24時間高値から安値まで5.86％下落したが、安値からの反発はわずか1.84％にとどまっている。Solanaは4.35％下落し、高値から安値までの下落率は5.94％、反発率は1.37％だった。XRPは24時間でマイナス8.84％と突出した下落銘柄となり、高値から安値まで13.36％下落した後、わずか2.10％しか戻していない。より広範な上位30銘柄の暗号資産指数は4.16％下落した。暗号資産関連株はさらに大きく売られ、Coinbaseはこの日10％超、Circleは11.4％、Strategyは5.4％、Bitmineは8.4％下落した。この乖離が手掛かりだ。Bitcoinは今や独立した資産クラスに近づいており、連邦政府による枠組みを本当に必要としていた資産こそが再評価された。
損失が限定的にとどまった理由は3つある。第一に、この結果はおおむね織り込み済みだった。複数のアナリストが事前に、近い将来この法案が法律になることはないと市場はすでに想定していると述べていた。そのため、今回見られたのは資産クラス全体の再評価ではなく、ポジションの解消だった。第二に、一夜にして法的地位が変わったわけではない。Bitcoinの分類はこの法案に依拠していなかったし、Rippleも、XRPの商品としての扱いは法案ではなく、2023年の裁判所判決と2026年3月の共同解釈に遡るものだと速やかに指摘した。第三に、機関投資家向けの資金経路は機能し続けた。米国の現物Bitcoin ETFは、直近の報告対象セッションで約1.6億ドルの純流入を記録した。その前の3セッションでは、それぞれ約1,300万ドル、2.82億ドル、1.2億ドルの資金流出となっていた。ETFの運用資産総額は約1,001億ドルに達している。1日の資金フローだけで何かを証明することはできないが、機関投資家が出口に殺到しているときの兆候ではない。Strategyは依然として845,050 Bitcoinを保有しており、この局面で売却していない。
業界の反応は終末論的というより、冷静なものだった。これは重要だ。Rippleの最高経営責任者は今回の結果を、資産クラスの敗北ではなく、米国の消費者にとっての痛手であり機会損失だと表現した。また、アナリストはこの結果について、構造的には何も変わっていないと説明した。その後に最も大きな議論が、暗号資産が存続するかどうかではなく、誰が採決に敗れたのかをめぐるものだったとき、市場はその先へ進みやすい。
ここで、一方的な投稿にはしたくないので、弱気材料にも正当な注意を向けたい。暗号資産価格に織り込まれていた政策リスクプレミアムは消えたのではなく、先送りされた。トークン発行規則、DeFiの扱い、取引所の監督、銀行サービスへのアクセスなど、立法上の明確化を必要としていたすべての事項は、次の選挙で誰が勝つかに左右される規制当局次第になった。中間選挙で議会の構成が変われば、法案の復活は容易になるどころか、より難しくなる。次の現実的な機会は数か月後ではなく、数年後になる可能性があると主張するアナリストもいる。18州の司法長官は議会に法案本文を拒否するよう求めていた。また、公職者の暗号資産保有をめぐる倫理問題は技術的な問題ではなく政治問題であり、より良い法案の文言によって解決するのが難しい。さらに、マクロ面では、今年初めにCLARITY主導の上昇があった後でさえ、米国債利回りの上昇がBitcoinを78,000ドル未満へ押し下げる一因となった。こうした状況では、上昇を支える燃料は減っている一方、金利に対する従来からの敏感さは変わっていない。
では、この押し目を買うべきか、それとも傍観すべきかという問いに、どう答えればよいのか。私の見方では、市場は壊れた投資仮説に対する割引ではなく、遅延に対する割引を提示している。この違いは重要だ。ただし、遅延に対する割引はさらに大きくなる可能性がある。短期的に価格を救う予定された材料が、もはや残っていないからだ。だから私は、ここで一括購入したくない。むしろ分割して買い下がり、安値が再試しされるシナリオに備えて現金を残しておきたい。最も重要な水準は、投票日の安値である74,965ドルだ。ここが維持される限り、基本シナリオは、ルールを変えたのではなく日程を変えた見出しを市場が消化する間、74,500～77,500ドル程度の範囲で数日から数週間もみ合うことだ。安値が大きな出来高を伴って割れた場合、私は確信ではなく現金を手元に置いておきたい。強制売りは許可を求めないからだ。
状況が落ち着くまでどれくらいかかるかという問いについては、日付を推測する代わりに4つの点を見たい。第一に、Bitcoinが採決前の水準である76,960～77,000ドル付近を回復し、安値を切り下げ続ける状態を止められるか。第二に、現在上方に位置する移動平均線を上抜けられるか。30日移動平均は約76,964ドル、200日移動平均は約77,745ドルにある。第三に、採決後のセッションでもETFへの資金流入がプラスを維持するか。これは機関投資家が今回をノイズとして扱っているかどうかを判断する最も明確な代理指標だ。第四に、SECとCFTCが実際に空白を具体的なガイダンスで埋めるかどうか。これは時間がかかるが、また別の見出しだけの採決よりはるかに有用だ。モメンタムを見ると、1時間足の状況は崩れているというより売られ過ぎで、RSIは34.5付近、価格は75,199ドル付近にある下側のボリンジャーバンドをわずかに上回っている。これは短期的な売られ過ぎ反発の形であり、トレンドが完全に反転した形ではない。
私の率直な立場は、政策が完全に明確になるまで待つという戦略は、規律正しく聞こえる一方で、たいていエントリーの機会を逃すというものだ。暗号資産における規制の明確化は、10年間にわたり「6～18か月先」と言われ続けてきた。そして、忍耐に報いてくれる資産は、待ち時間に終わりがあるものだ。ここには終了日がなく、ただ時間的な余地が広がっただけだ。同時に、法案が停滞したからといって押し目全体をワンクリックで買うのは確信ではなく、すでに消化された見出しへの賭けだ。私が取るのは中間の道だ。Bitcoinは弱含みの局面で分割して買い、今回の採決によって実際に再評価されたアルトコインにはより小さな配分を行う。そして、焦っているからではなく、市場が安値の再試しを見せた場合にのみ買い増すという厳格なルールを設ける。
#GateSquareMidAutumnReunion
CLARITY Actは米国上院の手続き上の採決で否決されたばかりだが、私の率直な見方はこうだ。これは終わりを告げる死亡証明書ではなく、単なる遅延であり、Bitcoinの反応も見出しが示唆するほど大きくはなかった。
実際に起きたことを説明しよう。9月15日火曜日、上院はデジタル資産市場CLARITY Actを前に進めるためのクロージャー動議について、49対50で採決した。可決には60票が必要だったため、11票足りなかった。前進に賛成票を投じた民主党上院議員は1人もおらず、共和党議員のうち数人が造反して反対票を投じた。多くの人が読み飛ばすのはこの部分だ。この法案は、米国のデジタル資産について、発行、取引、監督を対象とする連邦市場構造の枠組みを定めることを目的としていた。対象となる業界の市場規模は、およそ2兆3,000億ドルに上る。
ここで、採決そのものより重要な点に移ろう。クロージャー動議が否決されても、法案が消滅するわけではない。それは、現時点の議会日程では上院が法案を前に進めることを見送ったという意味だ。共和党の上院補佐官の1人は記者団に対し、法案は事実上死んだと語った。一方、Thom Tillis上院議員は、法案を前進させるための取り組みを続けると述べた。これら2つの発言は同時に成立し得る。だからこそ、私はこれを恒久的な終わりとは見ていない。ただし、日程へのダメージは現実のものとして捉えている。11月の中間選挙が近づき、立法日程が混み合うなか、包括的な暗号資産市場構造法案が成立する現実的な期間は大きく後ろ倒しとなり、規則制定の責任はSECとCFTCに戻る。これは、より遅く、持続性にも乏しい形での明確化を意味する。なぜなら、行政機関の規則は、成立した法律とは異なり、次の政権によって書き換えられる可能性があるからだ。
では、Bitcoinは実際にどれほど大きな打撃を受けたのか。ここでは感覚ではなく、実際の数字を見たい。採決が否決された1時間の間に、Bitcoinは約76,960ドルから74,965ドルの安値まで下落した。60分以内に約2.59％下落し、結果が出る直前につけた77,340ドルの高値からは約3.07％下落したことになる。9月15日の取引では、Bitcoinは78,194ドルで始まり、75,640ドルで引けた。下落率は約3.27％で、日中安値は始値を4.13％下回った。24時間ではこの取引ペアは約2.50％下落しており、24時間高値の77,857ドルから安値までの下落率は3.72％だ。1週間では、Bitcoinはおよそ4.30％下落している。さらに長い時間軸で見れば、これは暴落というより依然としてレンジ相場に見える。9月14日の高値79,593ドルから安値までの下落率は5.81％。9月11日の高値79,874ドルからは6.15％だ。9月7日の高値80,448ドルからの最大下落率は6.82％で、現在の価格は依然としてその水準を5.74％下回っている。パニックが主要な反応ではなかったと私が考える理由は、Bitcoinがすでに安値から約1.15％回復し、75,830ドル付近を維持し、採決前の水準をわずか1.47％下回る位置にあることだ。これは傷ではあるが、崩壊ではない。
出来高は、今回が薄い板で偶然生じたヒゲではなく、本物のレバレッジ解消だったことを裏付けている。採決が行われた時間帯の取引活動は通常の1時間の約4.5倍に達した。これは強制売りやストップロスで見られる動きだ。Bitcoinデリバティブ全体の建玉は約520億ドルで、24時間ではわずか約0.45％減少している。世界全体のロング・ショート比率は1.21で、テイカーの売り出来高421億6,000万ドルは、買い出来高403億3,000万ドルをわずかに上回る程度だ。ポジションの解消がこれほど穏やかな場合、通常は市場がイベント前からすでに防御的な姿勢に傾いていたことを意味する。
本当の打撃を受けたのはアルトコインであり、この点はBitcoinの2.50％下落よりも注目に値する。Ethereumは当日約3.97％下落し、24時間高値から安値まででは5.86％下落しており、安値からの反発はわずか1.84％にとどまっている。Solanaは4.35％下落し、高値から安値までの下落率は5.94％、反発率は1.37％だった。XRPは24時間でマイナス8.84％となった最も大きな下落銘柄で、高値から安値まで13.36％下落し、反発も控えめな2.10％にとどまった。暗号資産上位30銘柄指数は4.16％下落した。暗号資産関連株はさらに大きな打撃を受けた。Coinbaseは当日10％超下落し、Circleは11.4％、Strategyは5.4％、Bitmineは8.4％下落した。この乖離が重要な手掛かりだ。Bitcoinは今や独立した資産クラスに近づいており、連邦政府による枠組みを本当に必要としていた資産こそが再評価されたのである。
損害が限定的にとどまった理由は3つある。第一に、この結果はおおむね織り込み済みだった。複数のアナリストは事前に、市場はすでに法案が近い将来に成立しないと想定していたと述べていた。したがって、今回見られたのは資産クラス全体の再評価ではなく、ポジションの解消だった。第二に、一夜にして法的地位が変わったわけではない。Bitcoinの分類はこの法案に依存していなかったし、RippleもXRPの商品としての扱いは法案ではなく、2023年の裁判所の判断と2026年3月の共同解釈にさかのぼるものだと、すぐに指摘した。第三に、機関投資家向けの資金導線は機能し続けていた。米国の現物Bitcoin ETFには、直近で報告された取引日に約1億6,000万ドルの純流入があった。その前の3営業日には、約1,300万ドル、2億8,200万ドル、1億2,000万ドルの流出が記録されていた。ETFの運用資産総額は約1,001億ドルに達している。1日の資金フローだけで何かを証明することはできないが、機関投資家が一斉に出口へ向かっていることを示す動きではない。Strategyは依然として845,050 Bitcoinを保有しており、今回の下落局面で売却しなかった。
業界の反応は、終末論的というより冷静なものだった。これは重要な点だ。Rippleの最高経営責任者は、今回の結果を資産クラスの敗北ではなく、米国の消費者にとっての痛手であり、機会損失だと表現した。また、アナリストらは、今回の結果には本当の意味で構造的なものは何もないと説明した。その後の最も大きな議論が、暗号資産が生き残れるかどうかではなく、誰が採決に敗れたのかをめぐるものだったとき、市場は通常、次の材料へと移っていく。
ここで、弱気派の見方にも正当な注意を向けたい。一方的な投稿にはしたくないからだ。暗号資産価格に織り込まれていた政策リスクプレミアムは消えたのではなく、先送りされた。トークン発行規則、DeFiの扱い、取引所の監督、銀行サービスへのアクセスなど、立法上の明確化を必要としていたすべての分野が、次の選挙で誰が勝つかに左右される規制当局に委ねられることになった。中間選挙で議会の構成が変われば、法案の復活は容易になるどころか難しくなる。一部のアナリストは、次の現実的な機会は数カ月後ではなく、数年後になる可能性があると主張している。18州の司法長官は議会に対し法案の文言を拒否するよう求めていた。また、公職者の暗号資産保有をめぐる倫理問題は技術的な問題ではなく政治的な問題であるため、よりよい法文作成によって修正するのが難しい。さらに、マクロ経済の側面もある。今年初め、CLARITYを材料とした上昇の後でさえ、上昇する米国債利回りがBitcoinを78,000ドル割れへ押し下げる一因となった。これらを合わせると、上昇の燃料は少なく、金利への従来からの敏感さは残った市場ということになる。
では、この押し目を買うべきか、それとも様子見すべきかという問いに、どのような答えが出るのか。私の見方では、市場は壊れた投資仮説への割引ではなく、遅延に対する割引を提示している。この違いは重要だ。ただし、遅延に対する割引はさらに深くなる可能性がある。短期的に価格を救う予定された材料が、もう残っていないからだ。だから私は、ここで一括投資したくはない。分割して買い始め、安値が再び試されるシナリオに備えて余力を残したい。最も重要な水準は74,965ドル、つまり採決日の安値だ。ここが維持される限り、基本シナリオは、ルールそのものではなく日程を変えた見出しを市場が消化する間、74,500ドルから77,500ドル付近の間で数日から数週間、もみ合うことだ。この安値が大きな出来高を伴って割れた場合、私は確信ではなく現金を手元に置きたい。強制売りは許可を求めないからだ。
状況が落ち着くまでどれくらいかかるのかという問いについては、日付を推測するのではなく、4つの点を見たい。第一に、Bitcoinが採決前の水準である76,960ドルから77,000ドル付近を回復し、安値を切り下げる動きを止められるかどうか。第二に、現在上方に位置する移動平均線を再び上回れるかどうか。30日移動平均線は約76,964ドル、200日移動平均線は約77,745ドル付近にある。第三に、採決後の取引日にETFへの資金流入がプラスを維持できるかどうか。これは機関投資家が今回をノイズとして扱っているかどうかを判断する最も明確な代替指標だ。第四に、SECとCFTCが実際に具体的な指針を示して空白を埋めるかどうか。これは遅れて到来するが、また別の見出しだけを生む採決よりはるかに有用だ。モメンタムについては、時間足の状況は崩れているというより売られ過ぎに近い。RSIは34.5付近で、価格は75,199ドル付近のボリンジャーバンド下限のすぐ上にある。これは短期的な売られ過ぎ反発の様相であって、トレンドが恒久的に反転した形ではない。
私の率直な立場は、政策が完全に明確になるまで待つという戦略は規律があるように聞こえるが、通常はエントリーの機会を失うというものだ。暗号資産における規制の明確化は、10年間にわたって「あと6カ月から18カ月」と言われ続けてきた。忍耐に報いる資産とは、待ち時間に終わりがある資産だ。ここには終わりの日付はなく、ただ時間的な余裕が長くなっただけだ。同時に、法案が停滞したからという理由で押し目全体をワンクリックで買うのも、確信ではない。すでに消化された見出しに賭けているだけだ。私が取る中間の道はこうだ。Bitcoinが弱含む局面で分割してエントリーし、今回の採決によって実際に再評価されたアルトコインにはより小さく配分する。そして、市場が再テストの機会を与えてくれた場合にのみ買い増すという厳格なルールを設ける。焦りを感じたから買い増すのではない。