#OpenAISeeks1.2TrillionValuationBeforeIPO

OpenAIの評価額1.2兆ドルという見出しを見て、最初に思ったのは単純なことだった。とてつもなく大きな数字だ、と。だがその後、市場が実際に何を織り込んでいるのかを考え始めた。

ロイターによると、OpenAIは現在、同社の評価額を約1.2兆ドルとする新たな資金調達ラウンドについて、主要投資家と初期段階の協議を行っていると報じられている。まだ何も最終決定されていないため、私は1.2Tを確定した評価額ではなく、報じられている目標額として捉えている。

この比較こそが、今回の話を興味深いものにしている。

3月、OpenAIはポストマネー評価額8520億ドルで、1220億ドルの資金調達ラウンドを正式に完了した。したがって1.2兆ドルへの上昇は、わずか数カ月で、最後に確認された非公開企業としての評価額からおよそ41%の増加となる。

これは、投資家がOpenAIを現在生み出しているものだけで評価しているのではないことを示している。企業向けソフトウェアやコーディングから、エージェント、オートメーション、AIインフラに至るまで、AIが世界経済においてはるかに大きな層になる可能性を織り込んでいるのだ。

しかし、ここで私はより慎重になる。

評価額が1.2兆ドルとなれば、もはやAIが重要かどうかが問題なのではない。AIが重要であることは、誰もがすでに知っている。問題は、将来の売上成長と収益性によって、株価にすでに織り込まれている期待を正当化できるかどうかだ。

強気の見方には根拠がある。OpenAIには、ChatGPTを通じた巨大な消費者向け流通網、拡大する企業利用、開発者向けAPI、そして高まるコンピューティング需要がある。OpenAI自身も、これらの分野が普及、製品開発、インフラの間で相互に強化し合う循環を生み出していると述べている。

もう一方にあるのが、評価額のリスクだ。

AI企業は桁外れの資本を消費している一方、主要なモデル開発企業間の競争は依然として激しい。ロイターは今週、特に業界のリーダーたちが開発ペースへの懸念を示していることを背景に、現在のAI支出サイクルの持続可能性について投資家がより慎重になっていると報じた。

さらに、興味深い矛盾もある。OpenAIは報じられているところでは約1.2兆ドルの評価額について協議している一方、CEOのサム・アルトマンは、同社が2026年に株式を公開することはないと述べている。したがって、これを目先のIPO機会と捉えるべきではない。

私の見方では、1.2兆ドルは非常に厳しい評価額だが、その数字だけでは正当化されるかどうかは分からない。

OpenAIがAIの普及を継続的な収益、より高い利益率、そして持続的な企業需要へと変え続けられるなら、今日の評価額は最終的にまったく違って見える可能性がある。

AIへの支出が減速し、競争によって価格が押し下げられ、あるいはインフラコストが高止まりすれば、同じ1.2兆ドルが極めて強気すぎる評価に見える可能性がある。

OpenAIが最終的に上場企業となるなら、私は個人的に、見出しの評価額よりも、売上成長率、キャッシュバーン、利益率、コンピューティングコスト、そしてAIの未来がどの程度すでに織り込まれているのかに注目するだろう。

私にとって、それが今の本当のAI投資テーマだ。

「AIは未来なのか？」ではない。

市場はすでに、AIが未来だと信じている。

本当の問題は、その未来のどれだけの部分に対して、投資家が今日すでに支払っているのかということだ。