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FRB決定：次なる主要な市場テスト
現在、連邦準備制度はリスク資産にとって中心的なマクロイベントとなっています。
昨日、米国上院は、デジタル資産により明確な連邦政府の枠組みを構築することを目的とした、主要な暗号資産市場構造法案であるCLARITY Actの審議を前進させることに失敗しました。手続き上の採決は賛成50票、反対49票となり、前進に必要な60票に届きませんでした。これは暗号資産規制が止まったことを意味するものではありませんが、市場が当面注目していた最大の規制上のカタリストの一つが失われたことを意味します。現在、市場の焦点は急速に金融政策、流動性、米国債利回り、米ドル、そして本日の連邦準備制度の決定へと移っています。

FOMC会合は本日、9月16日水曜日に終了します。利率決定は東部時間午後2時に予定され、その後、午後2時30分に議長Kevin Warshの記者会見が行われます。パキスタンのトレーダーにとっては、それぞれ午後11時頃と午後11時30分頃にあたります。市場が受け取るのは利率決定だけでなく、最新の経済見通しとドット・プロットも含まれます。

現在のフェデラルファンド金利の目標レンジは3.50%～3.75%です。市場では25ベーシスポイントの利上げを織り込む動きが急速に進んでおり、実施されればレンジは3.75%～4.00%となります。最近の報道では、利上げ確率は約90%とされています。重要なのは、利上げがすでに強く予想されているため、見出しとなる決定そのものだけでは市場の方向性を決めるには不十分かもしれないという点です。

なぜ市場はよりタカ派的になったのでしょうか？
大きな理由の一つは原油です。供給の混乱と地政学的リスクによりエネルギー価格が急騰し、Brent原油は1バレル当たり100ドルを上回りました。原油価格の上昇は輸送費、生産コスト、消費者コストに波及し、FRBがインフレ期待を抑制しようとしているまさにその時に、さらなるインフレ圧力を生み出す可能性があります。

債券市場も、もう一つの重要なシグナルを発しています。米国10年国債利回りは最近5%を上回り、その後低下したものの、2007年以来の高水準に達しました。長期金利の上昇は金融環境を引き締め、借入コストを増加させ、高成長資産や高ベータ資産に圧力をかける可能性があります。トレーダーが米国金利の上昇を予想するようになったことで、ドルも上昇しています。

この組み合わせは、暗号資産にとって非常に大きな意味を持ちます。

市場がCLARITY Actの採決失敗、原油価格の上昇、高水準の米国債利回り、積極的なFRB利上げ織り込みを消化する中、Bitcoinは圧力を受けています。EthereumとSolanaも下落しています。重要なのは、暗号資産が単独で動いているわけではないということです。流動性に対する期待がより引き締まる、より広範なマクロ環境の中で取引されています。

ここで最も重要な疑問が生じます。FRBの決定後、何が起こるのでしょうか？
25ベーシスポイントの利上げは、すでにほぼ織り込まれています。したがって、実際に市場を動かす情報は、ドット・プロットとWarsh議長の記者会見からもたらされる可能性があります。
シナリオ1：FRBが25ベーシスポイント利上げし、概ね予想通りのガイダンスを示す場合。このケースでは、初期の市場反応は不安定になる可能性がありますが、トレーダーが決定はすでに織り込まれていたと認識するにつれ、急速に薄れる可能性があります。

シナリオ2：FRBが利上げし、よりタカ派的な姿勢を示す場合。ドット・プロットが追加の引き締めを示したり、Warsh議長がインフレが引き続き優先事項であることを強調したりすれば、米国債利回りとドルはさらに上昇する可能性があります。その環境では、レバレッジが削減されるにつれて、Bitcoin、Ethereum、Solanaなどの高ベータ資産への圧力が強まる可能性があります。

シナリオ3：FRBが利上げするものの、いったん停止して入ってくるデータを評価したいと示す場合。明確な「一度きりの利上げ」という趣旨のメッセージは、懸念されていたほど攻撃的ではないと解釈される可能性があります。利回りとドルが下落すれば、リスク資産は安心感を得られる可能性があります。
シナリオ4：FRBが予想外に金利を据え置く場合。市場が利上げを前提に大きくポジションを構築しているため、予想外の据え置きは、より大規模な再評価を引き起こす可能性があります。トレーダーが将来の政策見通しを調整する中、債券と暗号資産は急激に反応する可能性があります。

だからこそ、本日のイベントを「FRBは利上げするのか？」という一つの問いに還元すべきではありません。
より重要な問いは次の通りです。ドット・プロットは何を示しているのか？FRBはインフレがどこへ向かうと見ているのか？失業率と成長について何を予想しているのか？Warsh議長は追加利上げを示唆するのか？政策はすでに十分に引き締め的だと示すのか？そして何より重要なのは、初期のボラティリティの後に市場がどう反応するのかということです。
最初の動きが、必ずしも最後の動きとは限りません。
Bitcoinのトレーダーにとっては、建玉と資金調達率に特に注意を払う必要があります。BTCが下落し、同時に建玉も減少する場合、その動きには大幅なデレバレッジが伴っている可能性があります。価格が下落する一方で建玉が増加する場合、新たなレバレッジをかけたショートポジションが構築されている可能性があります。この2つの状況は、非常に異なる結果をもたらす可能性があります。

資金調達率も同様に重要です。Bitcoinが売られ過ぎの状態に達する中で資金調達率が大幅にマイナスになれば、FRBがより緩和的なメッセージを発した場合、市場はショートスクイーズの影響を受けやすくなる可能性があります。しかし、マイナスの資金調達率だけでは買いシグナルになりません。価格構造、現物取引高、流動性による確認も必要です。
同じ枠組みはEthereumとSolanaにも当てはまります。Bitcoinが安定する一方でETHとSOLが下落し続けるなら、市場の広がりは依然として弱い状態です。Bitcoinがレジスタンスを奪回し、主要アルトコインが強い現物取引高を伴って回復するなら、リスク選好が改善していることを示唆します。

Goldと株式にも、それぞれFRBによる試練があります。

金は、利回りの上昇による圧力を受ける可能性があります。金利が上昇すると、利回りを生まない資産を保有する機会費用が増加するためです。同時に、地政学的不確実性とインフレ懸念は、金への需要を支える可能性があります。

株式は米国債利回りの影響を受けやすい資産です。割引率の上昇が、特に成長企業やテクノロジー企業のバリュエーションを圧迫する可能性があるためです。原油が急騰し、10年債利回りが5%に近づく中、米国株は最近下落しました。

これにより、クロスアセット間のフィードバックループが生まれます。
原油高はインフレ圧力を高める可能性があります。
インフレ期待の上昇は、米国債利回りの上昇を支える可能性があります。
利回りの上昇はドルを強める可能性があります。

ドル高と金融環境の引き締まりは、リスク資産を圧迫する可能性があります。

リスク選好の低下は、暗号資産などの投機的資産への需要を減少させる可能性があります。

しかし、逆の展開も起こり得ます。FRBが市場の予想よりも緩和的なメッセージを発すれば、利回りは低下し、ドルは弱まり、リスク資産は反発する可能性があります。

ポジショニングは、この状況をさらに興味深いものにします。

イベントを前にトレーダーが大規模なショートポジションを積み上げていた場合、予想外にハト派的なメッセージによってショートの手仕舞いを迫られ、暗号資産が急速に反発する可能性があります。逆に、市場がFRBの緩和的な姿勢を見込んでポジションを構築していたにもかかわらず、明確にタカ派的なメッセージを受け取った場合、ロングポジションが急速に解消される可能性があります。

CLARITY Actは、もう一つの要素を加えます。
上院が法案の審議を前進させられなかったことは、包括的な暗号資産市場構造法制に向けた当面の立法プロセスにとって後退です。

しかし、より広範な規制プロセスが停止したことを意味するものではありません。SECとCFTCは既存の権限の下で依然として重要な役割を担っており、規制の整備は他の経路を通じて継続する可能性があります。重要な違いは、市場が注視していた、当面の議会によるカタリストを失ったことです。

したがって、暗号資産トレーダーは現在、2つの別々のストーリーに対処しています。

一つ目は規制です。CLARITY Actの審議は前進しませんでした。

二つ目は金融政策です。連邦準備制度はまもなく最新の利率決定を発表します。

これらのカタリストを一つのイベントとして扱うべきではありません。CLARITY Actは規制への期待に影響を与える一方、FRBの決定は世界市場全体の流動性、利回り、ドル、リスク選好に影響を及ぼす可能性があります。

私にとって、今夜最も重要なクロスマーケットのシグナルは、Bitcoin、Ethereum、米ドル、10年米国債利回り、金、原油です。

利回りが急上昇し、ドルが強まり、Bitcoinが重要なサポートを割り込めば、それは協調的な引き締め反応を示すことになります。

利回りが低下し、ドルが弱まり、Bitcoinが強い現物取引高を伴ってレジスタンスを奪回すれば、市場はまったく異なる解釈を示していることになります。

最初のローソク足を追いかけてはいけません。

FRBの主要イベント中は、アルゴリズムが数秒以内に価格を動かし、流動性が一時的に消失し、市場全体が声明を十分に解釈する前にレバレッジポジションが清算される可能性があります。そのため、最初の急騰や急落は、必ずしも確認シグナルとは限りません。

より良いアプローチは、声明を待ち、ドット・プロットを精査し、Warsh議長の発言を注意深く聞き、米国債利回りとドルを監視したうえで、Bitcoinの現物取引高、建玉、資金調達率から確認を探すことです。

その動きに実際の継続性があるかどうかは、市場が教えてくれるでしょう。

最大の間違いは、一度の25ベーシスポイントの決定が、今後数週間の暗号資産の方向性を自動的に決めると考えることです。市場は期待と現実の差を取引します。FRBが誰もが予想する通りのことをすれば、反応は限定的かもしれません。コミュニケーションが予想と大きく異なれば、ボラティリティは極端なものになる可能性があります。

それが今夜の本当の勝負です。

CLARITY Actにより、規制カレンダーから当面の不確実性の大きな要因が一つ取り除かれました。今度は連邦準備制度が主役となります。

利率決定が重要です。

ドット・プロットが重要です。

記者会見が重要です。
原油が重要です。

米国債利回りが重要です。

ドルが重要です。

しかし何よりも重要なのは、これらすべてのシグナルに対する市場の反応です。

東部時間午後2時に、決定が発表されます。
東部時間午後2時30分に、議長の説明が行われます。

その後、期待、流動性、ポジショニングの間の戦いが始まります。
これは市場分析および教育を目的としたものであり、金融アドバイスではありません。FRBの決定は数分以内に価格を上下両方向へ激しく動かす可能性があるため、トレーダーと投資家は、上記のいずれかのシナリオを確実な結果として扱うのではなく、レバレッジとリスクを慎重に管理すべきです。
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