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原油が再び100ドルを超えた――今回は、単なる紅海問題を超えた、より深い背景がある

今月、両方の指標原油価格が100ドルを大きく上回り、Brentは103～108ドルの範囲で取引され、WTIも最近は100ドルを上回っている。これは小さな値動きではない。Brentだけを見ても、8月初旬の安値から急激に上昇しており、その背景にある要因は単一の地域的な火種を超えている。

実際に何が起きているのか
最近の報道によると、今回の価格上昇は、地域のタンカーへの攻撃を受けて高まっているホルムズ海峡周辺の緊張と、米国によるイラン産原油輸出の封鎖に結びついている。さらに、代替ルートの混乱も重なっている。これには、ホルムズ海峡問題への迂回策として、サウジアラビアが原油の大部分を紅海の港へ運んでいた主要パイプラインを停止したという報道も含まれる。主要ルートと代替ルートの双方が同時に混乱すれば、単一の紛争地点だけで起きる場合よりも、供給は明らかに逼迫する。

最近の報道によれば、ディーゼルは原油そのもの以上にこの影響を強く受けており、米国のディーゼル価格は1ガロン当たり6ドルを超えている。ディーゼルは、貨物輸送、海運、産業活動の中心であるため、供給混乱の影響を受けやすい。したがって、ディーゼル価格の急上昇は、表面的な原油価格が示す以上の実体経済のコスト圧力が、より速いペースで高まっていることを示す場合が多い。

インフレと金利にとってなぜ重要なのか
ここが、石油市場そのものを超えて注目すべき部分だ。エネルギーコストはインフレ指標に直接影響し、特にディーゼルは経済におけるほぼすべての物品の輸送コストに影響する。原油とディーゼルの価格が高止まりすれば、インフレ鈍化という最近の見方に逆行し、軟調な雇用統計など他のデータが反対方向を示していたとしても、利下げの根拠を複雑にする可能性がある。

このため、市場の期待にはある種の綱引きが生じている。雇用統計の悪化は金融政策の緩和を促す一方、エネルギーコストの持続的な高止まりは反対方向に作用する。中央銀行は通常、両方を勘案するため、このバランスがどう展開するかは、どちらか一方の要因だけの場合よりも金利見通しを大きく左右する可能性がある。

予測担当者が注目していること
興味深いことに、一部のエネルギー見通しは、地政学的状況の進展を受けて、年の途中ですでに価格予想を上方修正せざるを得なくなっている。一部の機関は、原油価格が緩和して供給余剰に戻ると予想する時期を先送りしている。このような予測の修正は、状況を注視しているすべての関係者が、今回の上昇を短期的な急騰と見ているわけではないことを示している。

リスクと、状況を変え得る要因
ここでの不確定要素は外交の進展だ。ホルムズ海峡の航行に関する取り決めをめぐり、湾岸諸国とイランが協議しているとの報道を受け、今月は何度も、原油価格が日中の高値から反落している。この種の変動は両方向に働く。緊張緩和が進めば価格は急速に下落する可能性がある一方、航路のさらなる混乱が起きれば、価格は同じように急速に上昇する可能性がある。

私の見方
私が注目しているのは、今回の上昇が需要の強さによって引き起こされているのではないという点だ。これは供給側と地政学的リスクの問題であり、2つの別々の輸送ルートが同時に混乱に見舞われている。この組み合わせは、典型的な短期の地政学的急騰よりも長期化しやすい。単なるセンチメントや不安の問題ではなく、実際に原油が輸送されていないことを反映しているからだ。ホルムズ海峡と紅海の航路をめぐる状況が明確になるまで、原油はどちらか一方向の明確なトレンドに落ち着くというより、高値圏で不安定な動きを続けると私は予想している。

外交協議が進展した場合、この上昇は続くと思いますか。それとも、根底にある供給混乱は、価格をいずれにせよ高止まりさせるほど深刻だと思いますか。

これは金融助言ではありません。取引や投資の判断を行う前に、必ずご自身で調査してください。

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