金は、数週間前とは大きく異なる構造でFRBの決定を迎えようとしている。
スポット金は1か月超ぶりの安値まで下落した後、約4,290ドル/オンスで取引されている。月曜日のスポット終値は約4,312.59ドルで、0.8%下落した。一方、本日はドルと米国債利回りが引き続き金相場を圧迫する中、金は4,300ドルを下回って推移している。

短期的なトレンドは明らかに弱まっている。金は金曜日に1%超反発し、4,363ドル付近まで上昇したが、その回復は維持できなかった。その後、インフレと原油がFRBの利上げ期待を押し上げたことで、相場は再び反落した。9月8日の終値である4,355ドル付近から現在の約4,298ドルまで、金は過去1週間でおよそ1.3%下落している。

ここで私が注目しているのは、4,300ドル付近での反応だ。これは心理的な節目であると同時に、買い手がまだ押し目を防衛する意思を持っていることを示す必要がある水準でもある。これを下回ると、4,250～4,280ドルが次の重要な需要ゾーンになる。このエリアを明確に下抜ければ、現在の調整が単なる押し目以上のものになっていると判断する。

上値では、4,350～4,365ドルが最初の回復ゾーンとなる。金は金曜日の反発後に4,363ドル付近で取引されていたため、このエリアを奪回できれば、買い手が最近の売りを吸収し始めていることを示すだろう。4,400ドルを上回れば、価格が最近の下落起点エリアを再び上回ることになるため、構造は大幅に改善する。

より大きな抵抗帯は依然として4,450～4,500ドル付近にある。利回りとドルが下落し始めない限り、ここでは売り手が再び活発になると予想している。4,400ドルを上抜けた動きだけで完全な反転とは見なさない。1本の速いヒゲではなく、このゾーンの上で定着することを確認したい。

デリバティブの状況についても、いくらか注意が必要だ。信頼できるXAU/USDのリアルタイム資金調達率や、中央集権型取引所の24時間建玉残高を確認できないため、数字を捏造するつもりはない。ただし、World Gold Councilの最新のポジショニングデータは依然として有用だ。8月中にCOMEXのネットロングは急増して753トンに達し、マネージドマネーのネットロングは470トンに達した。これは、今回のマクロ要因による下落の前に、ポジショニングが意味のあるロングに傾いていたことを示している。

基礎的な投資需要は依然として強い。世界の現物裏付け型金ETFは8月に180億ドルの資金流入を記録し、保有量は121トン増加して過去最高の4,189トンに達した。金市場の取引活動も、8月には1日平均でおよそ4,300億ドルに達した。したがって、現在の弱さは長期的な需要ストーリーが突然消えたために生じているわけではない。

目先の材料はマクロ経済だ。

8月のCPIは前月比0.4%となり、7月を上回った。一方、原油価格の上昇がさらなるインフレ問題を加えている。サウジアラビアのエネルギーインフラが攻撃によって混乱した後、Brentは現在約107ドルとなっている。同時に、10年物米国債利回りは5%を上回り、ドルは2週間ぶりの高値に達した。これら3つの要因はいずれも、短期的には金に逆風となっている。

そして今、メインイベントがやってくる。FRBだ。

市場は25bpの利上げ確率を約93%織り込んでいる一方、Reutersの最新エコノミスト調査では、85%がFRBが政策金利を3.75%～4.00%に引き上げると予想している。利上げそのものはすでに織り込まれている可能性がある。金にとってより大きなリスクは、次に何が起こるのかについてのFRBのガイダンスだ。

私の強気シナリオは単純だ。金は4,365ドルを奪回し、その後4,400ドルを上回って維持する必要がある。利回りの低下とドル安を伴ってそれが実現すれば、4,450ドルと4,500ドルを目指す展開を想定する。4,300ドルを再び持続的に下回れば、この回復シナリオは無効になる。

弱気シナリオは、4,250ドルを明確に下抜けることから始まる。それにより4,200ドルに向けて下落する余地が生まれ、売りが加速すれば、4,100ドルが次の主要な下値目標となる。4,365ドルを奪回すればこの弱気シナリオは後退し、4,400ドルを再び上回れば、ショートを追いかけることへの関心は大きく薄れるだろう。

私の判断はこうだ。金は調整局面にあるが、まだ反転が確認されたわけではない。

長期的な需要環境は引き続き強いが、金が4,365～4,400ドルを奪回できるまでは、短期的な構造は持ち合いから弱気圧力へ傾いている。

私にとって、次の取引はパウエル議長の発言を当てることではない。

4,300ドル、米国債利回り、そしてドルを同時に見極めることだ。

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