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SoominStar
2026-09-13 16:13:26
#每周来晒
#8月CPI数据出炉
底を打った後、強気相場の前に
9月3日、FRBのウォラー理事は、データが許す限り、金利を据え置くことを支持すると述べた。その一言だけで、同日、米国の現物Bitcoin ETFには7億3,000万ドルが流入し、1月以来の1日当たり最高額を記録するとともに、Bitcoinは81,000ドルを上回った。資金がとどまったのはわずか2取引日だった。9月8日から原油価格が上昇し、米国10年国債利回りは4.8%を再び上回り、利上げ観測は着実に強まった。ETFからは4取引日連続で純流出が続き、合計4億6,300万ドルに達した。9月11日には8月のCPIが発表され、前年比3.4%へと再上昇し、利上げ確率は85%まで上昇した。価格は77,000ドルまで下落した。一言で資金を呼び込める一方、利上げ観測が強まると資金は流出する。これが現在のBitcoinが置かれている苦境だ。上から壁が押し下げている。
Glassnodeのオンチェーンデータによると、83,000ドルから86,000ドルの間には約107万枚のBitcoinが蓄積されており、そのほぼすべてが長期保有者によってこの価格帯で購入された。これらの人々は半年以上含み損を抱え、損益分岐点への回復を待っている。同じ水準で、米国の現物Bitcoin ETF保有分全体の取得原価も約86,000ドルとなっている。
これはチャート上に引かれた抵抗線ではなく、実際の資金によって築かれた壁だ。弱気相場が終わったかどうかについて、断定的な答えを出せる者はいない。ただ一つ確かなのは、答えが何であれ、まず86,000ドルを突破しなければならないということだ。
01 上から押し下げる107万枚のBitcoin
昨年10月6日に史上最高値の126,200ドルを付けた後、Bitcoinは今年6月末の57,700ドルまで一貫して下落し、その後60,000ドルから80,000ドル超まで反発したものの、再び下落し、76,000ドルから78,000ドルの間で横ばいとなった。Bitの共同創設者であるArthur Hayesは、60,000ドルが今回のサイクルの底であり、すでに新たな上昇サイクルが始まっていると考えている。Glassnodeの説明ははるかに慎重で、「底は修復されたが、天井はまだ試されていない」レンジだとしている。どちらの見方にも根拠はある。
Glassnodeには「True Market Mean」という指標があり、市場全体の平均取得原価と理解できる。現在は76,600ドルだ。Bitcoinはこのラインに沿って何度も攻防を繰り広げており、市場が売られ過ぎの状態から均衡へ戻ったばかりであることを意味している。上は強気相場の出発点、下は弱気相場の継続だ。現在、ちょうどその分岐線上に立っている。ETFは特に厄介な状況にある。Glassnodeによると、ETF全体では228取引日連続で含み損の状態が続いており、含み損は最も深い時点で約180億ドルに達し、現在は約39億ドルまで縮小している。価格が86,000ドルを上回って定着しない限り、ウォール街最大の買い付けチャネルは赤字のままだ。損失を抱えた資金は、ポジションを追加するよりも、損益分岐点への回復を待とうとする傾向が本能的に強い。これまで価格がこのエリアに近づくたびに訪れたのは、突破ではなく、損益分岐点への回復を目指す保有者による売りだった。8月初旬、Bitcoinはまだ63,000ドルから65,000ドルの間をさまよっていた。8月19日にはショートポジションが一斉に清算され、価格は急速に上昇した。9月3日には81,000ドル超に触れ、5月以来の高値を付けた。だがそこで止まり、壁の下端から1.5%下の水準にとどまった。下には真空地帯がない。76,000ドルから82,000ドルの間では、最近購入された保有分がますます集中している。上抜けは難しいが、下抜けも容易ではない。
02 なぜETFの資金はとどまれないのか
市場に不足しているのは資金ではなく、とどまる資金だ。8月、米国の現物ETFへの純流入額は35億2,000万ドルとなり、年間で最高の月となった。一方、7月はわずか1億7,200万ドルだった。9月第1週までに、純流入はすでに3週連続となり、合計約38億ドルに達していた。第2週に方向が変わり、4取引日で4億6,300万ドルの純流出となったことで、3週間続いた流入が途切れた。週10億ドル前後の買いでは、損益分岐点への回復を待つ107万枚のBitcoinを吸収するにはすでに不十分だった。まして利上げ観測が強まる中で資金が後退すればなおさらだ。一方、CryptoQuantのデータによると、取引所にあるBitcoinの残高は約270万枚まで減少し、2018年以来の最低水準となった。通常、取引所から引き出されるコインは、保有者が短期的に売る意思を持っていないことを意味する。価格が大きく下落していない理由の一つもこれだ。ステーブルコインの時価総額は3,000億ドルを超え、USDTとUSDCが合わせて80%以上を占めている。この資金のすべてがBitcoinの購入を待っているわけではないが、少なくとも資金が暗号資産市場から流出していないことを示している。弾薬は豊富だが、誰も先に発砲しようとはしない。
03 オンチェーンデータが示すこと
オンチェーンデータからの判断は、次の見方に傾いている。最も危険な局面は過ぎた可能性があるが、上昇トレンドへの復帰にはまだ距離がある。Glassnodeの「sell-side risk ratio」は、利益または損失を抱えた状態で、毎日どれだけの供給量が売却されているかを測定する指標だ。この数値は現在、1日当たり7ベーシスポイントまで低下しており、8月のピークだった16ベーシスポイントの半分未満で、昨年の高値で見られた23～35ベーシスポイントを大きく下回っている。つまり、利益確定を狙う人も損切りを考える人も、いったん動きを止めている。77,000ドルで大きな動きを取ろうとする者はいない。
Glassnodeは数十のオンチェーン指標を組み合わせ、複合的な数値も算出している。6月末の週には、「冷え込んでいる」ことを示す指標が82%に達し、このサイクルの新高値となった。直近の週では、その割合はわずか2%だった。Glassnodeはこれを、最も暗い局面が過ぎたことを意味すると解釈している。
しかし、別の見方もできる。市場はもはや安くなく、かつてはその安さこそが最大の魅力だった。デリバティブ市場では、先物の建玉が371億ドルの高水準まで増加した一方、ロングがショートに支払うファンディングは1週間で30%低下し、料率はゼロに近づいた。高い建玉と低いファンディングレートは、新たなポジションがレバレッジをかけたロングではなく、主にヘッジ目的であることを示している。9月初旬に80,000ドルへ挑戦した波の中で、ネットワーク全体の実現利益に占める長期保有者の割合はわずか47%で、8月のピーク時の88%から低下した。長期資金は8月に一度売却し、9月にはほぼ動きを止めた。最近の売りの大部分は短期保有者によるものだ。これらのデータは、底値には支えがあることを示しているが、支えが出発点と同義ではない。それは強気相場の土台にもなり得るし、弱気相場の中でより長く続く土台固めにもなり得る。
04 すべては来週水曜日のFRBを待っている
対立の焦点はオンチェーンではなく、米国債とFRBにある。米国10年国債利回りは4.96%を上回り、30年債利回りは5.25%前後にある。無リスク資産の年率リターンが5%に近づく中、機関投資家が利息を生まず、ボラティリティの高い資産に資金を投入する理由はない。なぜ利回りはこれほど高いのか。市場がインフレの制御不能な加速を予想しているからではない。10年国債が示すインフレ期待はわずか2.4%だ。本当の理由は、過大な財政赤字と国債の供給過剰にある。買い手は国債を引き受ける前に、より高い金利を要求している。9月から、財務省は長期国債の買い戻し規模を3倍にしたが、それでも利回りは高止まりした。そして来週水曜日、9月16日に、FRBが金利会合を開く。8月のCPIが3.4%に再上昇した後、CME FedWatchツールが織り込む利上げ確率は85%まで上昇した。利上げが行われれば、「最後にもう一段の下落が残っている」と懸念する人々にとって、最も具体的な根拠となる。利上げがなければ、強気派には強気派の根拠が生まれる。Arthur Hayesが強気なのは、国債の買い戻しとFRBによる静かなバランスシート拡大が、本質的には別名で呼ばれる初期段階の通貨発行だからだ。彼は2つのトリガーシグナルを設定している。MOVE債券ボラティリティ指数が130を上回ること、そして米国10年国債利回りが5%を上回ることだ。これらが発動すれば、中央銀行は流動性の注入を余儀なくされ、Bitcoinは200,000ドルを超える。皮肉なことに、10年債利回りは5%まであとわずか4ベーシスポイントしかない。さらに彼は、11月の中間選挙を前に、政治家は支出を増やす方向に傾くだけであり、選挙はせいぜい「小さなスピードバンプ」にすぎないと考えている。ただし短期的には、70,000ドルから75,000ドルの間に大量のオプションポジションが蓄積しており、価格がそこまで戻れば「非常に激しい動きになる」とも警告している。160億ドルの資産を運用するOne Point BFGの最高投資責任者、Peter Boockvarは反対の見方を示している。財務省は債券市場を圧倒できず、FRBにも通貨を発行する余地はないという。30年債利回りが5%を上回る限り、今回の反発は最終的に新たな資金不足によって、8月の出発点である63,000ドルから65,000ドルまで後退するという。
どちらが正しいかを判断するには、3つの明確な指標を見る必要がある。Bitcoinの週足終値が86,000ドルを上回って維持されること、ETFの純流入が1週間当たり15億ドルを超える状態が3週以上連続すること、そして米国30年国債利回りが5%を下回ることだ。3つの指標のうち、2つは目標に近く、1つはちょうど途切れた。利回りはトリガーラインまであと4ベーシスポイント、価格は壁まであと12%、そしてETFの3週連続純流入の記録は今週途切れた。76,000ドルから86,000ドルの間は、忍耐強く通過する必要がある回廊だ。下の75,500ドルは保有分の支持線であり、上の86,000ドルは唯一の出口だ。
それを通過できるかどうかは、チャートではなく、来週水曜日によって決まる。
壁は依然として立ちはだかっている。$BTC
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2026-09-13 14:46:44
#每周来晒
#8月CPI数据出炉
底を打った後、強気相場の前に
9月3日、Fedのウォラー総裁は、データが許す限り、金利を据え置くことを支持すると述べた。その一言により、同日、米国の現物Bitcoin ETFには7億3,000万ドルが流入し、1月以降の1日当たりの記録を更新するとともに、Bitcoinは81,000ドルを上回った。資金がとどまったのは、わずか2取引日だった。9月8日から原油価格が上昇し、米10年国債利回りは4.8%を上回る水準に戻り、利上げ観測は着実に強まった。ETFは4取引日連続で純流出となり、合計4億6,300万ドルが流出した。9月11日には8月のCPIが発表され、前年比3.4%へと反発し、利上げ確率は85%に上昇した。価格は77,000ドルまで押し戻された。一言で資金を呼び込むことができる一方、利上げ観測が強まれば資金は流出する。これが現在のBitcoinの苦境だ。上から壁が押し下げている。
Glassnodeのオンチェーンデータによると、83,000ドルから86,000ドルの間には約107万枚のBitcoinが蓄積されており、そのほぼすべてが長期保有者によってこの価格帯で購入されたものだ。これらの人々は半年以上含み損を抱え、買値に戻るのを待っている。同じ水準で、米国の現物Bitcoin ETF保有分全体の取得原価も約86,000ドルとなっている。
これはチャート上に引かれた抵抗線ではなく、実際の資金によって築かれた壁だ。弱気相場が終わったかどうかについて、断定的な答えを出せる人はいない。ただ一つ確かなのは、答えが何であれ、まず86,000ドルを突破しなければならないということだ。
01 上から押し下げる107万枚のBitcoin
昨年10月6日に過去最高値の126,200ドルを記録した後、Bitcoinは今年6月末の57,700ドルまで下落し続け、その後60,000ドルから80,000ドル超まで反発したものの、再び下落し、76,000ドルから78,000ドルの間で横ばいとなった。Bitの共同創業者であるArthur Hayesは、60,000ドルが今回のサイクルの底であり、すでに新たな上昇サイクルが始まっていると考えている。Glassnodeの表現はより慎重で、「底は修復されたが、天井はまだ試されていない」レンジだとしている。どちらの見方にも根拠はある。
Glassnodeには「True Market Mean」という指標があり、市場全体の平均取得原価として理解できる。現在は76,600ドルだ。Bitcoinはこのラインに沿って何度も攻防を繰り返しており、市場が売られ過ぎの状態から均衡へ戻ったばかりであることを意味している。上には強気相場の出発点があり、下には弱気相場の継続がある。現在はちょうどその分岐線の上に立っている。ETFは特に厄介な立場にある。Glassnodeによると、ETF全体では228取引日連続で含み損の状態が続いており、含み損は最大時に約180億ドルに達したが、現在は約39億ドルまで縮小している。価格が86,000ドルを上回って定着しない限り、ウォール街最大の買い経路は赤字のままだ。損失を抱えた資金は、本能的にポジションを追加するよりも、買値に戻るのを待つ傾向が強い。これまで価格がこのエリアに近づくたびに現れたのは、ブレイクアウトではなく、買値に戻ることを望む保有者による売りだった。8月初旬、Bitcoinはまだ63,000ドルから65,000ドルの間で推移していた。8月19日にはショートポジションが一斉に清算され、価格は急速に上昇した。9月3日には81,000ドルを上回り、5月以来の高値に達した。しかしその後止まり、壁の下端から1.5%下の水準にとどまった。下には空白地帯がない。76,000ドルから82,000ドルの間では、最近購入された保有分がますます集中している。上抜けは難しいが、下抜けも容易ではない。
02 なぜETF資金はとどまれないのか
市場に不足しているのは資金そのものではなく、とどまる資金だ。8月、米国の現物ETFには35億2,000万ドルの純流入があり、年間で最も好調な月となった。一方、7月はわずか1億7,200万ドルだった。9月第1週までに、純流入はすでに3週連続となり、合計約38億ドルに達していた。第2週に流れは変わった。4取引日で4億6,300万ドルの純流出となり、3週連続の流入は終わった。週10億ドル程度の買いでは、買値に戻るのを待つ107万枚のBitcoinを吸収するにはすでに不十分であり、まして利上げ観測が強まる中で資金が後退すればなおさらだ。一方、CryptoQuantのデータによると、取引所にあるBitcoinの残高は約270万枚まで減少し、2018年以来の低水準となった。通常、取引所から引き出されるコインは、保有者が短期的に売却する意思を持っていないことを意味する。これも価格が大きく下落していない理由の一つだ。ステーブルコインの時価総額は3,000億ドルを超え、USDTとUSDCが合わせて80%以上を占めている。この資金のすべてがBitcoinの購入を待っているわけではないが、少なくとも資金が暗号資産市場から流出していないことは示している。弾薬は十分にあるが、誰も先に撃とうとはしていない。
03 オンチェーンデータが示すこと
オンチェーンデータから導かれる判断は、次のようなものだ。最も危険な局面は過ぎた可能性があるが、上昇トレンドへの回帰にはまだ距離がある。Glassnodeの「sell-side risk ratio」は、利益または損失を抱えた状態で毎日どれだけの供給量が売却されているかを測る指標だ。この数値は現在、1日当たり7ベーシスポイントまで低下しており、8月のピークである16ベーシスポイントの半分以下で、昨年の高値で見られた23～35ベーシスポイントを大きく下回っている。つまり、利益確定を狙う人も損切りを考える人も、ひとまず動きを止めている。77,000ドルで大きな動きを仕掛けようとする者はいない。
Glassnodeはさらに、数十種類のオンチェーン指標を複合的な数値にまとめている。6月末の週には、「cold」を示す指標が82%もの高水準に達し、このサイクルでの最高値を更新した。直近の週では、その割合はわずか2%だった。Glassnodeはこれを、最も暗い局面が過ぎ去ったことを意味すると解釈している。
しかし、別の見方もできる。市場はもはや安くなく、安さこそがかつて最大の魅力だった。デリバティブ市場では、先物の未決済建玉が371億ドルの高水準まで増加した一方、ロングがショートに支払うファンディングは1週間で30%低下し、金利はゼロに近づいた。未決済建玉が多く、ファンディングレートが低いことは、新たなポジションの主な目的がレバレッジをかけたロングではなく、ヘッジであることを示している。9月初旬に80,000ドルへ挑戦した上昇局面では、ネットワーク全体で実現した利益に占める長期保有者の割合はわずか47%で、8月のピーク時の88%を下回った。長期資金は8月に一度売却し、9月にはほぼ動きを止めた。最近の売りの中心は短期保有者だ。これらのデータは、底には支えがあるものの、支えが出発点を意味するわけではないことを示している。それは強気相場の土台にもなり得るし、弱気相場の中で形成される、より長期的なレンジにもなり得る。
04 すべては来週水曜日のFedを待っている
意見の相違の焦点はオンチェーンではなく、米国債とFederal Reserveにある。米10年国債利回りは4.96%を上回り、30年債利回りは約5.25%となっている。無リスク資産の年率リターンが5%に近づく中、機関投資家が利息を生まず、ボラティリティの高い資産に資金を投入する理由はない。なぜ利回りはこれほど高いのか。市場がインフレの制御不能な加速を予想しているからではない。10年国債に織り込まれたインフレ期待はわずか2.4%だ。本当の理由は、過度な財政赤字と国債の供給過剰にある。買い手は国債を引き受ける前に、より高い金利を要求している。9月に入ってから、財務省は長期国債の買い戻し規模を3倍に拡大したが、それでも利回りは高止まりした。そして次に控えているのが、9月16日、来週水曜日のFedの利上げ会合だ。8月のCPIが3.4%に反発した後、CME FedWatchツールが示す利上げ確率は85%まで上昇した。利上げが行われれば、「最後にもう一段の下落が残っている」と懸念する人々にとって、最も具体的な根拠となる。行われなければ、強気派が根拠を得ることになる。Arthur Hayesが強気なのは、国債の買い戻しとFedによる静かなバランスシート拡大が、本質的には別名で呼ばれる早期の通貨発行だからだ。彼は2つの発動シグナルを設定している。MOVE債券ボラティリティ指数が130を上回ることと、米10年国債利回りが5%を上回ることだ。ひとたび発動すれば、中央銀行は流動性の注入を余儀なくされ、Bitcoinは200,000ドルを超える。皮肉なことに、10年債利回りは5%まであとわずか4ベーシスポイントしかない。さらに彼は、11月の中間選挙を前に、政治家は支出を増やす方向にしか傾かず、選挙はせいぜい「小さなスピードバンプ」にとどまると考えている。ただし短期的には、70,000ドルから75,000ドルの間に大量のオプションポジションが蓄積しており、価格がそこまで下落すれば「非常に激しい動きになる」とも警告している。160億ドルの資産を運用するOne Point BFGの最高投資責任者、Peter Boockvarは反対の見方を示している。財務省は債券市場を圧倒できず、Fedにも通貨を発行する余地はない。30年債利回りが5%を上回る限り、今回の反発は最終的に新たな資金不足によって、8月の出発点である63,000ドルから65,000ドルまで後退するという。
どちらが正しいかを判断するには、3つの重要な指標を見る必要がある。Bitcoinが週足終値で86,000ドルを上回って維持すること、ETFの純流入が1週間当たり15億ドルを超える状態が3週以上連続すること、そして米30年国債利回りが5%を下回ることだ。3つの指標のうち、2つは近づいており、1つは直近で途切れた。利回りは発動ラインまであと4ベーシスポイント、価格は壁まであと12%、そしてETF純流入の3週連続記録は今週途切れた。76,000ドルから86,000ドルの間は、忍耐をもって通過する必要がある回廊だ。下の75,500ドルは保有分の支持線であり、上の86,000ドルは唯一の出口だ。
それを突破できるかどうかは、チャートではなく、来週水曜日に決まる。
壁は依然として立ちはだかっている。
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Crypto_Buzz_with_Alex
39分前
上昇余地はどのくらい残っていますか？
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3時間前
その動きは大胆すぎる 🔥
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discovery
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3時間前
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9月3日、FRBのウォラー理事は、データが許す限り、金利を据え置くことを支持すると述べた。その一言だけで、同日、米国の現物Bitcoin ETFには7億3,000万ドルが流入し、1月以来の1日当たり最高額を記録するとともに、Bitcoinは81,000ドルを上回った。資金がとどまったのはわずか2取引日だった。9月8日から原油価格が上昇し、米国10年国債利回りは4.8%を再び上回り、利上げ観測は着実に強まった。ETFからは4取引日連続で純流出が続き、合計4億6,300万ドルに達した。9月11日には8月のCPIが発表され、前年比3.4%へと再上昇し、利上げ確率は85%まで上昇した。価格は77,000ドルまで下落した。一言で資金を呼び込める一方、利上げ観測が強まると資金は流出する。これが現在のBitcoinが置かれている苦境だ。上から壁が押し下げている。
Glassnodeのオンチェーンデータによると、83,000ドルから86,000ドルの間には約107万枚のBitcoinが蓄積されており、そのほぼすべてが長期保有者によってこの価格帯で購入された。これらの人々は半年以上含み損を抱え、損益分岐点への回復を待っている。同じ水準で、米国の現物Bitcoin ETF保有分全体の取得原価も約86,000ドルとなっている。
これはチャート上に引かれた抵抗線ではなく、実際の資金によって築かれた壁だ。弱気相場が終わったかどうかについて、断定的な答えを出せる者はいない。ただ一つ確かなのは、答えが何であれ、まず86,000ドルを突破しなければならないということだ。
01 上から押し下げる107万枚のBitcoin
昨年10月6日に史上最高値の126,200ドルを付けた後、Bitcoinは今年6月末の57,700ドルまで一貫して下落し、その後60,000ドルから80,000ドル超まで反発したものの、再び下落し、76,000ドルから78,000ドルの間で横ばいとなった。Bitの共同創設者であるArthur Hayesは、60,000ドルが今回のサイクルの底であり、すでに新たな上昇サイクルが始まっていると考えている。Glassnodeの説明ははるかに慎重で、「底は修復されたが、天井はまだ試されていない」レンジだとしている。どちらの見方にも根拠はある。
Glassnodeには「True Market Mean」という指標があり、市場全体の平均取得原価と理解できる。現在は76,600ドルだ。Bitcoinはこのラインに沿って何度も攻防を繰り広げており、市場が売られ過ぎの状態から均衡へ戻ったばかりであることを意味している。上は強気相場の出発点、下は弱気相場の継続だ。現在、ちょうどその分岐線上に立っている。ETFは特に厄介な状況にある。Glassnodeによると、ETF全体では228取引日連続で含み損の状態が続いており、含み損は最も深い時点で約180億ドルに達し、現在は約39億ドルまで縮小している。価格が86,000ドルを上回って定着しない限り、ウォール街最大の買い付けチャネルは赤字のままだ。損失を抱えた資金は、ポジションを追加するよりも、損益分岐点への回復を待とうとする傾向が本能的に強い。これまで価格がこのエリアに近づくたびに訪れたのは、突破ではなく、損益分岐点への回復を目指す保有者による売りだった。8月初旬、Bitcoinはまだ63,000ドルから65,000ドルの間をさまよっていた。8月19日にはショートポジションが一斉に清算され、価格は急速に上昇した。9月3日には81,000ドル超に触れ、5月以来の高値を付けた。だがそこで止まり、壁の下端から1.5%下の水準にとどまった。下には真空地帯がない。76,000ドルから82,000ドルの間では、最近購入された保有分がますます集中している。上抜けは難しいが、下抜けも容易ではない。
02 なぜETFの資金はとどまれないのか
市場に不足しているのは資金ではなく、とどまる資金だ。8月、米国の現物ETFへの純流入額は35億2,000万ドルとなり、年間で最高の月となった。一方、7月はわずか1億7,200万ドルだった。9月第1週までに、純流入はすでに3週連続となり、合計約38億ドルに達していた。第2週に方向が変わり、4取引日で4億6,300万ドルの純流出となったことで、3週間続いた流入が途切れた。週10億ドル前後の買いでは、損益分岐点への回復を待つ107万枚のBitcoinを吸収するにはすでに不十分だった。まして利上げ観測が強まる中で資金が後退すればなおさらだ。一方、CryptoQuantのデータによると、取引所にあるBitcoinの残高は約270万枚まで減少し、2018年以来の最低水準となった。通常、取引所から引き出されるコインは、保有者が短期的に売る意思を持っていないことを意味する。価格が大きく下落していない理由の一つもこれだ。ステーブルコインの時価総額は3,000億ドルを超え、USDTとUSDCが合わせて80%以上を占めている。この資金のすべてがBitcoinの購入を待っているわけではないが、少なくとも資金が暗号資産市場から流出していないことを示している。弾薬は豊富だが、誰も先に発砲しようとはしない。
03 オンチェーンデータが示すこと
オンチェーンデータからの判断は、次の見方に傾いている。最も危険な局面は過ぎた可能性があるが、上昇トレンドへの復帰にはまだ距離がある。Glassnodeの「sell-side risk ratio」は、利益または損失を抱えた状態で、毎日どれだけの供給量が売却されているかを測定する指標だ。この数値は現在、1日当たり7ベーシスポイントまで低下しており、8月のピークだった16ベーシスポイントの半分未満で、昨年の高値で見られた23～35ベーシスポイントを大きく下回っている。つまり、利益確定を狙う人も損切りを考える人も、いったん動きを止めている。77,000ドルで大きな動きを取ろうとする者はいない。
Glassnodeは数十のオンチェーン指標を組み合わせ、複合的な数値も算出している。6月末の週には、「冷え込んでいる」ことを示す指標が82%に達し、このサイクルの新高値となった。直近の週では、その割合はわずか2%だった。Glassnodeはこれを、最も暗い局面が過ぎたことを意味すると解釈している。
しかし、別の見方もできる。市場はもはや安くなく、かつてはその安さこそが最大の魅力だった。デリバティブ市場では、先物の建玉が371億ドルの高水準まで増加した一方、ロングがショートに支払うファンディングは1週間で30%低下し、料率はゼロに近づいた。高い建玉と低いファンディングレートは、新たなポジションがレバレッジをかけたロングではなく、主にヘッジ目的であることを示している。9月初旬に80,000ドルへ挑戦した波の中で、ネットワーク全体の実現利益に占める長期保有者の割合はわずか47%で、8月のピーク時の88%から低下した。長期資金は8月に一度売却し、9月にはほぼ動きを止めた。最近の売りの大部分は短期保有者によるものだ。これらのデータは、底値には支えがあることを示しているが、支えが出発点と同義ではない。それは強気相場の土台にもなり得るし、弱気相場の中でより長く続く土台固めにもなり得る。
04 すべては来週水曜日のFRBを待っている
対立の焦点はオンチェーンではなく、米国債とFRBにある。米国10年国債利回りは4.96%を上回り、30年債利回りは5.25%前後にある。無リスク資産の年率リターンが5%に近づく中、機関投資家が利息を生まず、ボラティリティの高い資産に資金を投入する理由はない。なぜ利回りはこれほど高いのか。市場がインフレの制御不能な加速を予想しているからではない。10年国債が示すインフレ期待はわずか2.4%だ。本当の理由は、過大な財政赤字と国債の供給過剰にある。買い手は国債を引き受ける前に、より高い金利を要求している。9月から、財務省は長期国債の買い戻し規模を3倍にしたが、それでも利回りは高止まりした。そして来週水曜日、9月16日に、FRBが金利会合を開く。8月のCPIが3.4%に再上昇した後、CME FedWatchツールが織り込む利上げ確率は85%まで上昇した。利上げが行われれば、「最後にもう一段の下落が残っている」と懸念する人々にとって、最も具体的な根拠となる。利上げがなければ、強気派には強気派の根拠が生まれる。Arthur Hayesが強気なのは、国債の買い戻しとFRBによる静かなバランスシート拡大が、本質的には別名で呼ばれる初期段階の通貨発行だからだ。彼は2つのトリガーシグナルを設定している。MOVE債券ボラティリティ指数が130を上回ること、そして米国10年国債利回りが5%を上回ることだ。これらが発動すれば、中央銀行は流動性の注入を余儀なくされ、Bitcoinは200,000ドルを超える。皮肉なことに、10年債利回りは5%まであとわずか4ベーシスポイントしかない。さらに彼は、11月の中間選挙を前に、政治家は支出を増やす方向に傾くだけであり、選挙はせいぜい「小さなスピードバンプ」にすぎないと考えている。ただし短期的には、70,000ドルから75,000ドルの間に大量のオプションポジションが蓄積しており、価格がそこまで戻れば「非常に激しい動きになる」とも警告している。160億ドルの資産を運用するOne Point BFGの最高投資責任者、Peter Boockvarは反対の見方を示している。財務省は債券市場を圧倒できず、FRBにも通貨を発行する余地はないという。30年債利回りが5%を上回る限り、今回の反発は最終的に新たな資金不足によって、8月の出発点である63,000ドルから65,000ドルまで後退するという。
どちらが正しいかを判断するには、3つの明確な指標を見る必要がある。Bitcoinの週足終値が86,000ドルを上回って維持されること、ETFの純流入が1週間当たり15億ドルを超える状態が3週以上連続すること、そして米国30年国債利回りが5%を下回ることだ。3つの指標のうち、2つは目標に近く、1つはちょうど途切れた。利回りはトリガーラインまであと4ベーシスポイント、価格は壁まであと12%、そしてETFの3週連続純流入の記録は今週途切れた。76,000ドルから86,000ドルの間は、忍耐強く通過する必要がある回廊だ。下の75,500ドルは保有分の支持線であり、上の86,000ドルは唯一の出口だ。
それを通過できるかどうかは、チャートではなく、来週水曜日によって決まる。
壁は依然として立ちはだかっている。$BTC
9月3日、Fedのウォラー総裁は、データが許す限り、金利を据え置くことを支持すると述べた。その一言により、同日、米国の現物Bitcoin ETFには7億3,000万ドルが流入し、1月以降の1日当たりの記録を更新するとともに、Bitcoinは81,000ドルを上回った。資金がとどまったのは、わずか2取引日だった。9月8日から原油価格が上昇し、米10年国債利回りは4.8%を上回る水準に戻り、利上げ観測は着実に強まった。ETFは4取引日連続で純流出となり、合計4億6,300万ドルが流出した。9月11日には8月のCPIが発表され、前年比3.4%へと反発し、利上げ確率は85%に上昇した。価格は77,000ドルまで押し戻された。一言で資金を呼び込むことができる一方、利上げ観測が強まれば資金は流出する。これが現在のBitcoinの苦境だ。上から壁が押し下げている。
Glassnodeのオンチェーンデータによると、83,000ドルから86,000ドルの間には約107万枚のBitcoinが蓄積されており、そのほぼすべてが長期保有者によってこの価格帯で購入されたものだ。これらの人々は半年以上含み損を抱え、買値に戻るのを待っている。同じ水準で、米国の現物Bitcoin ETF保有分全体の取得原価も約86,000ドルとなっている。
これはチャート上に引かれた抵抗線ではなく、実際の資金によって築かれた壁だ。弱気相場が終わったかどうかについて、断定的な答えを出せる人はいない。ただ一つ確かなのは、答えが何であれ、まず86,000ドルを突破しなければならないということだ。
01 上から押し下げる107万枚のBitcoin
昨年10月6日に過去最高値の126,200ドルを記録した後、Bitcoinは今年6月末の57,700ドルまで下落し続け、その後60,000ドルから80,000ドル超まで反発したものの、再び下落し、76,000ドルから78,000ドルの間で横ばいとなった。Bitの共同創業者であるArthur Hayesは、60,000ドルが今回のサイクルの底であり、すでに新たな上昇サイクルが始まっていると考えている。Glassnodeの表現はより慎重で、「底は修復されたが、天井はまだ試されていない」レンジだとしている。どちらの見方にも根拠はある。
Glassnodeには「True Market Mean」という指標があり、市場全体の平均取得原価として理解できる。現在は76,600ドルだ。Bitcoinはこのラインに沿って何度も攻防を繰り返しており、市場が売られ過ぎの状態から均衡へ戻ったばかりであることを意味している。上には強気相場の出発点があり、下には弱気相場の継続がある。現在はちょうどその分岐線の上に立っている。ETFは特に厄介な立場にある。Glassnodeによると、ETF全体では228取引日連続で含み損の状態が続いており、含み損は最大時に約180億ドルに達したが、現在は約39億ドルまで縮小している。価格が86,000ドルを上回って定着しない限り、ウォール街最大の買い経路は赤字のままだ。損失を抱えた資金は、本能的にポジションを追加するよりも、買値に戻るのを待つ傾向が強い。これまで価格がこのエリアに近づくたびに現れたのは、ブレイクアウトではなく、買値に戻ることを望む保有者による売りだった。8月初旬、Bitcoinはまだ63,000ドルから65,000ドルの間で推移していた。8月19日にはショートポジションが一斉に清算され、価格は急速に上昇した。9月3日には81,000ドルを上回り、5月以来の高値に達した。しかしその後止まり、壁の下端から1.5%下の水準にとどまった。下には空白地帯がない。76,000ドルから82,000ドルの間では、最近購入された保有分がますます集中している。上抜けは難しいが、下抜けも容易ではない。
02 なぜETF資金はとどまれないのか
市場に不足しているのは資金そのものではなく、とどまる資金だ。8月、米国の現物ETFには35億2,000万ドルの純流入があり、年間で最も好調な月となった。一方、7月はわずか1億7,200万ドルだった。9月第1週までに、純流入はすでに3週連続となり、合計約38億ドルに達していた。第2週に流れは変わった。4取引日で4億6,300万ドルの純流出となり、3週連続の流入は終わった。週10億ドル程度の買いでは、買値に戻るのを待つ107万枚のBitcoinを吸収するにはすでに不十分であり、まして利上げ観測が強まる中で資金が後退すればなおさらだ。一方、CryptoQuantのデータによると、取引所にあるBitcoinの残高は約270万枚まで減少し、2018年以来の低水準となった。通常、取引所から引き出されるコインは、保有者が短期的に売却する意思を持っていないことを意味する。これも価格が大きく下落していない理由の一つだ。ステーブルコインの時価総額は3,000億ドルを超え、USDTとUSDCが合わせて80%以上を占めている。この資金のすべてがBitcoinの購入を待っているわけではないが、少なくとも資金が暗号資産市場から流出していないことは示している。弾薬は十分にあるが、誰も先に撃とうとはしていない。
03 オンチェーンデータが示すこと
オンチェーンデータから導かれる判断は、次のようなものだ。最も危険な局面は過ぎた可能性があるが、上昇トレンドへの回帰にはまだ距離がある。Glassnodeの「sell-side risk ratio」は、利益または損失を抱えた状態で毎日どれだけの供給量が売却されているかを測る指標だ。この数値は現在、1日当たり7ベーシスポイントまで低下しており、8月のピークである16ベーシスポイントの半分以下で、昨年の高値で見られた23～35ベーシスポイントを大きく下回っている。つまり、利益確定を狙う人も損切りを考える人も、ひとまず動きを止めている。77,000ドルで大きな動きを仕掛けようとする者はいない。
Glassnodeはさらに、数十種類のオンチェーン指標を複合的な数値にまとめている。6月末の週には、「cold」を示す指標が82%もの高水準に達し、このサイクルでの最高値を更新した。直近の週では、その割合はわずか2%だった。Glassnodeはこれを、最も暗い局面が過ぎ去ったことを意味すると解釈している。
しかし、別の見方もできる。市場はもはや安くなく、安さこそがかつて最大の魅力だった。デリバティブ市場では、先物の未決済建玉が371億ドルの高水準まで増加した一方、ロングがショートに支払うファンディングは1週間で30%低下し、金利はゼロに近づいた。未決済建玉が多く、ファンディングレートが低いことは、新たなポジションの主な目的がレバレッジをかけたロングではなく、ヘッジであることを示している。9月初旬に80,000ドルへ挑戦した上昇局面では、ネットワーク全体で実現した利益に占める長期保有者の割合はわずか47%で、8月のピーク時の88%を下回った。長期資金は8月に一度売却し、9月にはほぼ動きを止めた。最近の売りの中心は短期保有者だ。これらのデータは、底には支えがあるものの、支えが出発点を意味するわけではないことを示している。それは強気相場の土台にもなり得るし、弱気相場の中で形成される、より長期的なレンジにもなり得る。
04 すべては来週水曜日のFedを待っている
意見の相違の焦点はオンチェーンではなく、米国債とFederal Reserveにある。米10年国債利回りは4.96%を上回り、30年債利回りは約5.25%となっている。無リスク資産の年率リターンが5%に近づく中、機関投資家が利息を生まず、ボラティリティの高い資産に資金を投入する理由はない。なぜ利回りはこれほど高いのか。市場がインフレの制御不能な加速を予想しているからではない。10年国債に織り込まれたインフレ期待はわずか2.4%だ。本当の理由は、過度な財政赤字と国債の供給過剰にある。買い手は国債を引き受ける前に、より高い金利を要求している。9月に入ってから、財務省は長期国債の買い戻し規模を3倍に拡大したが、それでも利回りは高止まりした。そして次に控えているのが、9月16日、来週水曜日のFedの利上げ会合だ。8月のCPIが3.4%に反発した後、CME FedWatchツールが示す利上げ確率は85%まで上昇した。利上げが行われれば、「最後にもう一段の下落が残っている」と懸念する人々にとって、最も具体的な根拠となる。行われなければ、強気派が根拠を得ることになる。Arthur Hayesが強気なのは、国債の買い戻しとFedによる静かなバランスシート拡大が、本質的には別名で呼ばれる早期の通貨発行だからだ。彼は2つの発動シグナルを設定している。MOVE債券ボラティリティ指数が130を上回ることと、米10年国債利回りが5%を上回ることだ。ひとたび発動すれば、中央銀行は流動性の注入を余儀なくされ、Bitcoinは200,000ドルを超える。皮肉なことに、10年債利回りは5%まであとわずか4ベーシスポイントしかない。さらに彼は、11月の中間選挙を前に、政治家は支出を増やす方向にしか傾かず、選挙はせいぜい「小さなスピードバンプ」にとどまると考えている。ただし短期的には、70,000ドルから75,000ドルの間に大量のオプションポジションが蓄積しており、価格がそこまで下落すれば「非常に激しい動きになる」とも警告している。160億ドルの資産を運用するOne Point BFGの最高投資責任者、Peter Boockvarは反対の見方を示している。財務省は債券市場を圧倒できず、Fedにも通貨を発行する余地はない。30年債利回りが5%を上回る限り、今回の反発は最終的に新たな資金不足によって、8月の出発点である63,000ドルから65,000ドルまで後退するという。
どちらが正しいかを判断するには、3つの重要な指標を見る必要がある。Bitcoinが週足終値で86,000ドルを上回って維持すること、ETFの純流入が1週間当たり15億ドルを超える状態が3週以上連続すること、そして米30年国債利回りが5%を下回ることだ。3つの指標のうち、2つは近づいており、1つは直近で途切れた。利回りは発動ラインまであと4ベーシスポイント、価格は壁まであと12%、そしてETF純流入の3週連続記録は今週途切れた。76,000ドルから86,000ドルの間は、忍耐をもって通過する必要がある回廊だ。下の75,500ドルは保有分の支持線であり、上の86,000ドルは唯一の出口だ。
それを突破できるかどうかは、チャートではなく、来週水曜日に決まる。
壁は依然として立ちはだかっている。$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) {currencycard:spot}(BTC_USDT)