#SenateReleasesNewCLARITYAct

上院はまもなく、CLARITY Actに関する初の本格的な手続き上の試練に臨む。9月15日、上院は審議入り動議の審議打ち切りについて採決する。この手続きには60票が必要だ。共和党は53議席を占めているため、共和党議員全員が賛成し続ける場合、少なくとも7人の民主党議員が党派を越えて賛成する必要がある。現時点では、その民主党票は確保されていない。

共和党が先週公表した最新の630ページの法案文には、DeFiと信用組合に関するいくつかの調整が盛り込まれている。名目上は分散型でも、実際には特定可能な当事者によって管理されているプロトコルは、CFTCへの登録が必要になる。DeFiのセーフハーバーも、主に現物および現金によるデジタル商品取引に焦点を絞る形で狭められた。信用組合については、デジタル資産を取り扱う権限がより明確に認められた。

一方、ここ数カ月にわたり進展を阻んできた2つの問題は動かなかった。倫理規定は依然として司法省に主要な執行権限を与え、2029年のサンセット条項を含んでいる。民主党は、政府当局者によるデジタル資産の保有や推奨に対する規制強化と、より強力な執行手段を求めてきた。ステーブルコインの利回りに関する条項も、基本的に変更されていない。
決済用ステーブルコインへの受動的な利息付与は禁止される一方、銀行預金の利息と経済的に同等ではない、活動に基づく報酬は引き続き認められる。銀行はより厳しい制限を求め続けており、暗号資産プラットフォームは活動に基づく柔軟性の維持を望んでいる。

私の見解
これは純粋な政策上の対立というより、典型的な上院の議事日程と交渉力の問題だ。業界は何年にもわたって、明確なルールを求めてきた。手続き上の採決に失敗しても、法案が永遠に葬られるわけではない。しかし、意味のある措置が中間選挙後、さらに不透明な2027年以降の時期まで先送りされる可能性はほぼ確実に高まる。ホワイトハウスの顧問らはすでに、9月15日が今後数年間で実現可能な最後の機会になる可能性があると説明している。

市場の観点から見ると、この法案は依然として、テーブル上にある最大の規制面のカタリストだ。SECとCFTCの管轄を明確にし、仲介業者のための実行可能な登録経路を設け、開発者を保護すれば、一部の資本と人材を海外に流出させてきた法的な不確実性が軽減される。たとえ内容が骨抜きにされた法案であっても、最終的に成立するなら、曖昧な状態が続くよりは望ましい。

短期的な取引への影響は明快だ。採決は、最終的な票数が見通しにくい二者択一のイベントである。市場はすでに進展の可能性をある程度織り込んでいるため、明確な否決となれば、米国に重点を置く暗号資産関連銘柄やインフラトークンに短期的なリスクオフの動きが生じる可能性がある。審議入りにつながる予想外の可決となれば、特に規制の明確化から最も恩恵を受ける大型資産を中心に、安心感による反発が起きる可能性が高い。

私は採決を前に大きなポジションを取るつもりはない。政治情勢は流動的で、日程も厳しい。今後48時間の民主党議員の発言と実際の採決結果を見極めてから、その後の動きに乗る方がよい。法案が前進しても、修正案の審議や下院との両院協議という本当の作業はまだ残っている。停滞すれば、業界は現在の執行措置と当局の指針が入り混じる状態の下で、事業を続けることになる。

明確化はいずれ実現する。問題は、この特定の法案が火曜日に議会の門を通過するのか、それとも異なる政治状況の下で、後に手続きが再開されるのかだけだ。