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8月のコアCPIは予想を上回った――しかし全体像はもっと複雑だ

このデータを理解することが重要なのは、市場に与える方向性が単一の数字ではなく、マクロ経済全体の状況に左右されるからです。以下では、数字、パーセンテージ、流動性、出来高を含め、私自身の見解を交えた詳細な分析を示します。

1. 2026年8月のデータが実際に示したこと

8月の消費者物価指数（CPI）は9月11日に発表され、2つの異なる側面を示しました。総合CPIは前年同月比3.4％となり、7月の3.4％から完全に横ばいでしたが、市場予想は3.3％でした。つまり、総合インフレ率は実際には改善したのではなく、わずかに予想を上回ったということです。前月比CPIは0.4％で、コンセンサス予想と一致しました。しかし、本当のポジティブ要因はコアCPIに隠れていました。食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は前年同月比2.4％となり、7月の2.5％から低下し、2021年3月以来の最低水準となりました。これがまさに「コアCPIが予想を上回った」と言われている内容で、その観点から見れば確かに正しいと言えます。基調的なインフレの流れは、実際に鈍化しているのです。

2. コアCPIの意味

コアCPIとは、インフレ率を算出する際に食品とエネルギー、特にガソリンや電気料金を除外した指標です。その理由は、これら2つの価格が非常に変動しやすいからです。ガソリン価格はある月に上昇しても、翌月には下落することがあり、真のインフレ傾向を覆い隠してしまいます。コア指数を見ることで、インフレが実際にどこへ向かっているのかを政策当局に示す、構造的かつ基調的なトレンドを把握できます。したがって、コアCPIが2.4％、つまり2021年以来の最低水準となったことは実際の事実であり、軽視すべきではありません。一時的なエネルギー価格の急騰を除けば、インフレが本当に抑制されつつあることを意味するからです。

3. 「予想を上回る」とは実際に何を意味するのか

ここには、多くの人が見落としている、微妙ですが重要な点があります。技術的には、コアCPIはコンセンサス予想を上回っていません。予想通りだったのです。前年同月比2.4％はまさに予想されていた数字でした。実際のストーリーは、総合CPIが予想の3.3％を上回る3.4％となり、その理由がエネルギー価格とガソリン価格の急騰だったということです。WTI原油は1バレルあたり約100ドルまで上昇し、1日で4％超も値上がりしました。そのため、ソーシャルメディア上で広がっている「コアCPIが予想を上回ったから、すべてポジティブだ」という単純な見方は、全体の半分しか捉えていません。コアCPIは鈍化していますが、エネルギー価格の影響で総合CPIは高止まりしており、この緊張関係こそが市場を混乱させているのです。

4. 市場にとってのシグナル

市場へのシグナルはまちまちであり、それを最もよく示しているのが債券市場です。米国10年国債利回りは4.93％まで上昇し、サイクル最高値を更新しており、世界の債券利回りも新たな高値をつけています。利回りがこれほど上昇すると、暗号資産、株式などあらゆるリスク資産に逆風が生じます。なぜなら、無リスク収益が非常に魅力的になり、投資家がボラティリティの高い資産に資金を投入する必要性を感じにくくなるからです。流動性については、この環境が引き締め要因となっています。ポジティブな側面の1つは、ステーブルコインの供給量と暗号資産取引所の出来高が堅調なことです。The Blockのデータによると、Bitcoinは8月17日以降およそ22％上昇しており、取引所とステーブルコインもこの上昇に沿って取引されています。これは、新たな資本が市場に流入していることを意味します。しかし、マイナーはこの上昇に出遅れており、リターンの中央値はわずか1.8％です。これは、リスク選好が市場全体に広がっているのではなく、選別的であることを示しています。

5. 連邦準備制度への影響

ここが最も重要な点であり、私の意見を明確に述べます。通常、インフレ率の低下は、Fedが利下げを行う余地を広げます。しかし今回は状況が逆です。CME FedWatchによると、市場はFedが次回会合で利下げではなく、利上げを行う確率を62％織り込んでいます。欧州中央銀行もつい最近25ベーシスポイントの利上げを行い、預金金利を2.5％としました。Fedの会合は9月16日と17日に開催され、今回のCPIはその前に発表される最後の主要なインフレ指標でした。コアCPIの鈍化は、構造的なインフレが抑制されているという安心感をFedに与えます。しかし、総合CPIが3.4％で高止まりし、エネルギー価格も高水準にとどまっているため、Fedは身動きを取りにくくなっています。したがって、現時点で利下げへの期待は弱く、それが暗号資産にとって最大の短期的リスクとなっています。

6. 暗号資産――BTC、ETHなどへの影響

ここからは暗号資産についてです。Bitcoinは約77,219ドルで、24時間ではわずか0.03％下落しており、実質的には横ばいです。時価総額は1.55兆ドルです。Ethereumは2,521ドルで、24時間では0.37％上昇し、時価総額は3,080億ドルです。両者とも、8月後半から続いている強い上昇モメンタムを背景に、前月比では依然として大きな上昇を維持しています。しかし、CPI発表後に明確な上昇ラリーは起きませんでした。その理由は、上で述べた利回りの上昇と利上げ懸念です。もしFedが予想外の利上げを実施すれば、BTCとETHには短期的な売り圧力がかかる可能性があります。金利上昇によって流動性がさらに引き締まり、リスクオフ局面では暗号資産が最初に売られるからです。一方で、コアインフレの鈍化が続き、地政学的緊張の緩和や需要の弱さによってエネルギー価格が落ち着けば、この状況は長期的に暗号資産にとって本当に強気の材料となる可能性があります。Bitcoinが現在77,000ドル付近で値固めしているのは健全に見えますが、この水準を下回れば75,000ドル付近が重要なサポートゾーンとなり、上方では80,000ドルが心理的なレジスタンスとなります。

7. 株式への影響

米国株も同様に、複雑な状況に直面しています。成長株やテクノロジー株は、価値の多くが将来の利益に基づいているため、金利に敏感です。利回りが4.93％近くまで上昇すると、これらの株式のバリュエーションには圧力がかかります。コアCPIの鈍化は、構造的なインフレ圧力が和らいでいることを意味するため、こうした株式にとっては安心材料です。しかし、利回りの上昇と利上げ懸念が、その安心感を打ち消しています。原油価格が100ドル近辺にあるため、エネルギーセクターはこの環境でアウトパフォームしていますが、その一方で経済の他の部分の投入コストを押し上げ、利益率を圧迫しています。全体として、株式にとってはディフェンシブな環境です。安心感はあるものの、祝える状況ではありません。Fedの姿勢が明確になるまでは、成長株は横ばい、もしくは軟調な値動きになると予想されます。

8. 私の見解と結論

私の見解では、「8月のコアCPIは予想を上回った」というのは、単純化されすぎた見出しです。実際の状況には2つの側面があります。1つ目は、明確にポジティブな側面です。コアインフレ率は2.4％まで低下し、2021年以来の最低水準となりました。これは基調的なディスインフレが進んでいることを示しており、長期的にはBitcoin、Ethereum、成長株にとって強固な基盤となります。2つ目は、リスクのある側面です。エネルギー価格の影響で総合インフレ率は3.4％で高止まりし、原油価格は100ドル、米国債利回りはサイクル最高値、ECBは利上げを実施し、Fedが利上げする確率は62％となっています。つまり、短期的な流動性は引き締まり、リスク資産には逆風が吹いています。したがって、短期的なボラティリティは続き、Fedの決定が明確になるまでBitcoinは77,000ドル付近で値固めすると予想しています。Fedが利上げすれば、短期的な下落が起こり、それは長期投資家にとって絶好のエントリー機会となる可能性があります。Fedが据え置きを決定し、エネルギー価格が落ち着けば、このディスインフレの勢いが本格的なラリーの火種となる可能性があります。最終的な見方はこうです――長期的には強気、短期的には慎重。そして現時点では、価格そのものよりも流動性と利回りの方向性が重要です。#weeklyshare #ShareWeekly