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CPI反応：暗号資産と株式に実際に何を意味するのか

市場の値動き
8月のCPIは9月11日に発表され、最初の動きはタカ派的だった。ビットコインは金曜日に$76,529で始まり、発表から数分以内に$76,040まで下落した後、急反発して$79,837まで上昇し、最終的にセッションを$79,007前後で終え、3.24%の上昇となった。株式も同じ形となった。S&P 500は前日に0.58%安の7,591.70で引け、4日続落となっていたが、金曜日の引けまでにダウ平均は622ポイント（+1.2%）上昇し、S&P 500とナスダックもそれぞれ1.1%上昇した。

暗号資産を実際に動かす3つの経路

CPIを通じてビットコインを直接読み解くのは間違いだ。伝播経路は3つある。

利回り：10年物米国債利回りは9月10日に4.95%で引け、2023年10月以来の高水準となった。その後、発表後には約4.92%まで低下した。金融政策への感応度が最も高い年限である2年物は4.61%に向けて上昇し、2024年7月以来の高水準となった一方、30年物は19年ぶりの高水準付近にある。

ドル：ドル高は世界の流動性を引き締め、暗号資産は市場で最も流動性に敏感な資産であり続けている。

流動性への期待：9月の利下げ確率は約0.5%織り込まれ、2026年を通じて利下げがまったく行われない確率は約93%となっている。より長期にわたる高金利が、リスクシナリオではなく基本シナリオとなっている。

現在の暗号資産の状況

• ビットコイン：$77,300 — 24時間で0.48%上昇、週間では2.87%下落
• Ethereum：$2,534 — 3.24%上昇し、ビットコインを明確に上回っている
• 暗号資産市場全体の時価総額：$2.74兆
• ビットコインドミナンス：58.65% · Altcoin Season Index：42
• 現物BTC ETF：9月11日に−$13.3M · 現物ETH ETF：+$216.4M
• ビットコイン無期限先物：資金調達率+0.00153%、建玉$51.9B（−2.19%）
• Ethereum無期限先物：資金調達率+0.00406%、建玉$32.3B（−4.04%）

最後の組み合わせが重要な兆候だ。価格が上昇する一方で建玉が減少している。これは新たな確信ではなく、レバレッジ解消である。

買いの機会か、それともより厳しい環境か？

データは両方を都合よく受け入れることを許さないため、ここでは双方を正直に示す。

追い風：ビットコインは予想を上回るコア指数の結果を吸収して日中に上昇し、ETHは同日にBTCファンドが資金流出となる中、ETFへの資金流入$216M を引き寄せた。市場全体の時価総額は$2.7兆を上回って推移した。

逆風：利上げ確率は約82%織り込まれ、年末までの利下げ観測は消え、10年物利回りはサイクル高値付近にある。さらに、予測市場では、12月31日までにビットコインが$100K に達する確率が8月下旬の27.5%から20.5%へ低下する一方、$50K まで下落する確率は15%へ引き上げられている。

ビットコインは過去最高値の$126,080を約38.7%下回っており、5月以降、$82,000を上回る水準を維持することに毎回失敗している。これが意識すべき構造的な上限である。

もう一つ注目すべき点がある。ビットコインの値動きは、支援的なドル環境ではなく、ドル主導の追い風が弱まる中で生じた。金利上昇の確率が高まった同じ日にリスク資産が上昇するとき、それは通常、再評価ではなく、ポジショニングがすでに守りに入っていたことによるショートスクイーズを意味する。

この見方を変えるもの

日付は2つある。9月16日のFOMC声明と、9月25日の次回PCE発表だ。FRBが利上げを行い、停止を示唆すれば、リスク資産は安堵感から上昇する可能性がある。利上げを行い、さらなる利上げを示唆すれば、あとはイールドカーブが動きを決める。

CPIのヘッドラインではなく、10年物利回りに対するビットコインの動きを注視すべきだ。今年を通じて先導してきたのは、この組み合わせである。
@Gate_Square