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XAU/USDは、最近の上昇局面にあったときとは、今日はかなり異なる値動きを見せています。

金は昨日の急落と、本日の安定化に向けた動きを経て、4,332ドル付近で取引されています。最新の取得可能なスポット価格では、日中レンジはおよそ4,324～4,434ドルで、金は今週もなお下押し圧力を受けています。

注目すべき点は、マクロ環境が金にとってはるかに不利になっているにもかかわらず、買い手が依然として4,300ドル付近を守っていることです。

昨日発表されたPPIでは、8月の米生産者物価が前月比0.4％、前年同月比5.4％上昇しました。同時に、中東情勢の再緊迫化を受けて原油価格が急騰し、インフレ期待と米国債利回りを押し上げています。

この組み合わせは、金にとって難しい状況を生み出しています。

地政学的リスクは通常、安全資産需要を支えますが、原油価格の上昇はインフレ懸念も強めます。トレーダーがこれを受けてより高い金利を織り込めば、米国債利回りとドルが金に対する従来の安全資産需要を上回る可能性があります。

まさにそれが昨日見られた動きです。

PPIによって利上げ観測が強まった後、スポット金は1％超下落し、取引時間中の安値はおよそ4,323.78ドルに達しました。

現在、市場はCPIを待っています。

これは次の重要な材料です。FRBは9月15～16日に会合を開くためです。インフレ指標が鈍化すれば、最近の利上げ圧力が一部和らぎ、金が回復する余地が生まれる可能性があります。反対に、特にコア指数が強い結果となれば、利回りとドルは引き続き支えられ、4,300ドルがより重要な下値支持線になるでしょう。

チャートの観点では、4,300～4,325ドルが最初の主要な需要ゾーンです。

金は最近、この地域で繰り返し買い手を集めており、昨日の安値もほぼ直接このゾーン内に入りました。このエリアが引き続き維持されれば、現在の動きはより大きなトレンド反転ではなく、調整的な押し目として展開する可能性があります。

私が最初に注目するレジスタンスは4,400ドルです。

これは心理的な節目であると同時に、これまで何度も判断の分岐点として機能してきた水準です。短期的な構造が明確に改善したと判断するには、金がここを力強く奪回する必要があります。

4,400ドルを上抜けた場合、次の重要なゾーンは4,430～4,455ドルです。この地域を明確に上抜け、その上で定着すれば、最近の急落後に買い手が主導権を取り戻しつつあることを示すでしょう。

その先では、4,500ドルが次の主要な心理的レジスタンスになります。

今月初めに4,600ドル超の水準から拒否された後も、最近の構造は依然として切り下がる高値を示しています。したがって、金が4,300ドルを維持しているというだけで、これを強気とは呼びたくありません。

それを証明する必要があります。

スポット金では、出来高も別の制約となります。暗号資産取引所のように、単一の中央集約型スポット市場で比較できる出来高の数値は存在しないため、見せかけの精密さを生み出すくらいなら、その数字は記載しない方がよいと考えています。

デリバティブについては、参考になる情報がいくつかあります。9月10日時点の最近のHyperliquid GOLD無期限先物のスナップショットでは、未決済建玉はおよそ3億2,840万ドル、24時間出来高は7,810万ドル、資金調達率は1時間あたり約+0.0016％でした。これは1つの取引 venue にすぎず、金の合成無期限先物を表しているだけで、世界の金市場全体を示すものではありません。そのため、完全な市場全体のOI指標ではなく、ポジション状況を把握するための情報として扱うべきでしょう。

BTCもより広範なリスク環境を考えるうえで重要ですが、現在の金は、より直接的には金利、ドル、そして地政学的リスクによって動いています。

より大きなマクロ環境は依然として防御的です。ドルは1週間ぶりの高値付近にあり、米10年債利回りは約4.94％、原油は最近の地政学的ショックを受けて100ドルを上回っています。

つまり、金が持続的な上昇を生み出すには、インフレ指標の下振れサプライズ、利回りの低下、ドル安、または安全資産需要の強まりのいずれかが必要です。

私の強気シナリオは明確です。

4,300～4,325ドルを維持し、その後、1時間足または4時間足で力強く引けて4,400ドルを奪回する展開を見たいです。より強い確認材料は、4,455ドルを上抜け、その後のリテストに成功することです。

水準を奪回した後、4,400～4,415ドル付近で確認を伴ってロングする方が、確認なしにサポートへ直接買いを入れるよりも、私には理にかなっています。

合理的な無効化水準は、4,300ドルを持続的に下回る動きでしょう。

その場合の上値目標は、およそ4,455ドル、4,500ドル、4,600ドルです。

4,405ドルでエントリーし、無効化水準を4,295ドルとすると、初期リスクは約110ドルです。4,455ドルまで上昇した場合は約0.45R、4,500ドルでは約0.86R、4,600ドルでは約1.77Rとなります。ここから重要なことが分かります。すぐにロングするセットアップは、エントリーを改善するか、確認後にストップをテクニカルに狭められない限り、リスクリワードの魅力に乏しいのです。

だからこそ、私は無理にトレードを仕掛けません。

4,300ドルを割り込めば、弱気シナリオはより明確になります。

ゾーンを明確に下抜けて引け、その後の奪回に失敗する展開を見たいです。それは、サポートが需要からレジスタンスへ変わったことを示すでしょう。

その場合、最初の下値ゾーンは4,250～4,265ドル付近となり、その後に4,200ドルの心理的節目が続きます。売りが加速すれば、次の主要なゾーンは4,100～4,150ドル付近です。

ブレイクダウンを狙う場合、4,300ドルを下回った最初の急落でショートするのではなく、リテストの失敗を待ちます。

金が速やかに4,300ドルを奪回し、その上で定着すれば、弱気シナリオは無効になります。

したがって、現在私が好む戦略は、予測よりも確認を重視することです。

金は主要なサポートゾーンに近すぎるため、盲目的にショートすることはできません。しかし、マクロ環境もあまりにタカ派的であるため、盲目的に買うこともできません。

最良のロング・セットアップは、4,400ドルを確認を伴って奪回し、できればその後4,455ドルを上抜けることです。

より良いショート・セットアップは、4,300ドルを明確に下抜け、その後のリテストに失敗することです。

いずれかの条件が成立するまでは、4,300～4,400ドルの範囲を、無理にポジションを取る場所ではなく、判断レンジとして扱いたいと思います。

CPIとFRBによる金利織り込みの変化をめぐる局面では、リスク管理がより重要になります。1回のトレードで、トレード資金の約1～2％にリスクを抑えたいと考えています。ポジションサイズは、エントリーと無効化水準の距離を基に計算すべきです。ボラティリティが拡大してストップを広げる必要があるなら、ポジションは小さくすべきであり、逆にしてはいけません。

最終的な見方は中立ですが、短期的には弱気寄りです。

長期的な金の構造が突然消えたわけではありません。しかし、目先の市場は利回り、ドル、そして金利見通しによってコントロールされています。

4,300ドルが重要な分岐点です。

ここを維持して4,400～4,455ドルを奪回すれば、再び強気派が主導権を握り始めます。

4,300ドルを割り込み、奪回に失敗すれば、4,250ドル、4,200ドル、そして場合によっては4,100～4,150ドルに向けて、明確に弱気へ転じます。

今のところは、どちらが勝つかを予想するよりも、金が自ら方向性を示すのを待ちたいと思います。

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