#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5% Oracleは、深刻な圧力にさらされていたストーリーへの信頼を回復させる、まさに期待どおりの決算を発表した。市場の第一反応もそれを物語っており、時間外取引で株価は5パーセント超上昇した。見出しとなる数字は全面的に堅調だった。2027会計年度第1四半期の総収益は193億ドルとなり、前年同期比30パーセント増加した。一方、非GAAP希薄化後1株当たり利益は1.92ドルで、こちらも30パーセント増加し、GAAPベースの1株当たり利益は55パーセント急増して1.56ドルとなった。ウォール街の予想は、調整後利益が約1.74ドル、収益が約191.4億ドルだったが、Oracleは両方の項目で予想を上回り、1株当たり利益はコンセンサスを約10パーセント上回った。

この上振れを生み出した原動力はクラウド、なかでもOracle Cloud Infrastructureだった。OCIの収益は前年同期比121パーセント増の74億ドルとなり、最も強気な予想が示していた約71億ドルを大きく上回った。一方、クラウド総収益は62パーセント増の116億ドル、クラウドアプリケーションの収益は10パーセント増の42億ドルとなった。その下支えとなる需要の規模は非常に大きい。契約済みではあるものの、まだ収益として認識されていない売上を測る最良の指標である残存履行義務は6640億ドルに達し、前年同期比で2090億ドル増加した。またOracleは、四半期中に300億ドルを超える新たなAIクラウド契約を締結したと発表した。さらに重要なのは、経営陣が、これらの新規契約には追加の資本支出が必要ないと明言したことだ。これは、この成長が際限のない新規資金調達によってしか賄えないという弱気論に真正面から答えるものだ。

ここはあなたの見方が正しく、強調する価値のある部分だ。投資家の信頼は確かに大きく改善した。市場が最も確認したがっていた2つの点、つまりAI需要が実際に認識収益へ転換されている証拠と、受注残が実体のあるものだというシグナルが、どちらも示されたからだ。経営陣は通期見通しも引き上げ、調整後1株当たり利益を8.05ドルから少なくとも8.10ドルへ引き上げ、収益が少なくとも900億ドルになるとの見通しを再確認した。第2四半期の収益については、前年同期比30～34パーセント増を見込んでいる。

付け加えるべき重要なニュアンスは値動きについてだ。5パーセント超の上昇は、文脈の中で捉える必要がある。決算発表当日、Oracleは実際には通常取引時間中に下落し、前日終値の161.71ドルから約153ドルまで下げ、約5.3パーセント下落した。出来高は約3690万株と多く、20日平均の約2.6～2.7倍に達し、売買代金は約58億ドルに相当した。時間外取引では株価は約163.5ドルまで上昇し、約7パーセント高となった後、159.3～159.6ドル程度、約4パーセント高の水準まで戻った。前日終値を基準にすると、時間外の上昇は日中の下落をほぼ取り戻したにすぎず、完全に上昇して取引を終えたわけではない。そのため、上昇が定着するかを確認するには、次の通常取引日が重要になる。

流動性と規模の面では、Oracleはメガキャップ企業だ。希薄化後株式数は約30億株であり、株価153ドルの終値時点で時価総額は約4550億～4600億ドル、時間外取引の水準では4700億～4800億ドルに近い。この株式数自体も前年同期比で約3パーセント増えている。これは、同社が四半期中に完了させた200億ドル規模の市場売出し方式による株式発行を反映したものであり、1株当たりの上昇余地を抑えている要因の一つだ。

リスクは現実に存在しており、強気の見方を示す場合でも明確に述べるべきだ。Oracleは、資本を投じて成長を買う企業だ。四半期の設備投資は約285億ドルで、前年同期の85億ドルから増加し、フリーキャッシュフローは約50億ドルのマイナスとなった。同社は約1250億ドルの負債を抱えており、約450億～500億ドル規模の資金調達プログラムも継続中だ。これには完了済みの株式売却に加え、追加の債務と優先株が含まれる。従来型のソフトウェア事業も縮小が続いており、前年同期比で3パーセント減少した。これらの点はいずれも投資仮説を否定するものではないが、株価の反応が全面的な再評価ではなく、安堵によるものにとどまった理由でもある。新たな2027会計年度の利益見通しに対して約19倍という水準では、バリュエーションはOracleの過去の高水準を大きく下回っているものの、市場が同じ問いを持ち続けるには十分に高い。つまり、受注残を、この設備投資を自ら賄えるようにするのに十分な速さでキャッシュフローへ転換できるのか、という問いだ。

したがって、バランスの取れた結論は、すでにあなたの直感が示していたところにある。決算は本当に強く、投資家の信頼を大きく回復させた。そのため、時間外取引で株価は5パーセント超上昇した。クラウドインフラの3桁成長、6640億ドルの受注残、再加速する収益、そして通期見通しの引き上げという、ストーリーの持続的な部分は健在だ。なお証明が必要なのはキャッシュ創出である。フリーキャッシュフローのマイナス、増加する負債、継続的な希薄化があるため、信頼は急速に回復し得る一方で、同じくらい急速に再び試される可能性もある。今後数四半期にわたって注視すべき最も重要な確認材料は、フリーキャッシュフローがプラスに転じること、あるいは株式発行が終わることだ。