Bank of Americaの最新の顧客資金フローデータは、米国株における強力な買いの波を示している。9月4日に終了した週に、BofAの顧客は個別株を約39億ドル、株式ETFを31億ドル、合計で約70億ドルを純購入した。これは純購入が2週連続となったもので、7月中旬以降で最も強い週間資金流入であり、2008年まで遡るBofAのデータでは、週間純購入額として6番目に大きい規模だった。
しかし、投資家が見落としてはならない重要な点が1つある。これは市場全体の資金フローの数字ではない。Bank of America自身の顧客による取引活動を示すものであり、機関投資家、ヘッジファンド、プライベートウェルス、その他の顧客が含まれている。したがって、これは米国株に流入したすべての資金を測る指標ではなく、強力なセンチメントおよびポジショニング指標として捉えるべきだ。
#USStocksRecordSixthLargestWeeklyInflowSince2008
米国株、2008年以降で6番目に大きい週間資金流入を記録 — しかし、それは本当は何を意味するのか？
Bank of Americaの最新の顧客資金フローデータは、米国株における強力な買いの波を示している。9月4日に終了した週に、BofAの顧客は個別株を約39億ドル、株式ETFを31億ドル、合計で約70億ドルを純購入した。これは純購入が2週連続となったもので、7月中旬以降で最も強い週間資金流入であり、2008年まで遡るBofAのデータでは、週間純購入額として6番目に大きい規模だった。
しかし、投資家が見落としてはならない重要な点が1つある。これは市場全体の資金フローの数字ではない。Bank of America自身の顧客による取引活動を示すものであり、機関投資家、ヘッジファンド、プライベートウェルス、その他の顧客が含まれている。したがって、これは米国株に流入したすべての資金を測る指標ではなく、強力なセンチメントおよびポジショニング指標として捉えるべきだ。
買いの構成は、見出し以上に興味深い。買いの大部分を担ったのは機関投資家とヘッジファンドの顧客である一方、プライベートウェルスの顧客は6週連続で純売りを続けた。つまり、積極的な機関投資家マネーが株式に流入する一方、顧客層の中でもより保守的な部分は、引き続きエクスポージャーを縮小していた。
これは、単純な「全員が強気」という見方とは大きく異なる状況を生み出している。
テクノロジーは引き続き最も強い分野の1つであり、テクノロジー関連の個別株は2週連続で大きな需要を集めた。コミュニケーション・サービスも、5週間にわたる売り越しの後、資金フローがプラスに戻った。グロースETFは5週間ぶりに資金流入を記録し、投資家が再び、デュレーションの長いグロース資産へのエクスポージャーを追加する意欲を示唆した。
しかし、明確な弱点もあった。
小型株は引き続き苦戦し、顧客は小型株へのエクスポージャーを売却し、IWMからは資金が流出した。資本財も大きな弱点の1つで、5週連続の売り越しを記録した。
BofAのストラテジストによれば、このセクターは割高かつ過密な状態となっており、その巻き戻しによって、4週間移動平均の資金フローは、同行の2008年以降のデータで最も弱い水準まで落ち込んだ。
したがって、セクターの状況はまちまちだ。株式には資金が流入しているものの、すべての分野に均等に流入しているわけではない。
そして、ここで最大の疑問が生じる。BofAの顧客資金が約70億ドルも米国株に流入したのなら、なぜ主要指数はほとんど動かなかったのか？
同じ週に、S&P 500はわずか約0.1％上昇し、Nasdaq 100は約0.37％上昇、Russell 2000は約0.07％と、ほぼ横ばいだった。
私にとって、これは「6番目に大きい資金流入」という見出しよりも重要な点だ。
大規模な買いが入っているにもかかわらず指数の上昇が限定的である場合、既存の売り手によって需要が吸収されている可能性がある。また、金利上昇によって、投資家が株式に支払おうとする金額が制限されていることも示している可能性がある。10年物米国債利回りが約4.8％にある場合、株式ははるかに高い無リスク収益率と競争しなければならず、バリュエーションの拡大はより困難になる。
マクロ環境も大きな要因だ。地政学的緊張の中で原油価格は高止まりし、インフレリスクも消えておらず、米国の財政状況は依然として長期的な大きな懸念となっている。同時に、S&P 500のバリュエーションは歴史的平均を上回ったままだ。
つまり、現在の市場はバリュエーションを正当化するために、利益成長を必要としている。
だからこそ、私は70億ドルの資金流入を自動的に強気シグナルとは見なさない。
強気のシナリオは明確だ。機関投資家とヘッジファンドが買いを入れ、テクノロジーへの需要は強く、グロースへのエクスポージャーは回復し、将来の利益予想も支援材料となっている。プライベートウェルスによる売りが止まり、小型株が相場に参加し始め、米国債利回りが低下し、市場の広がりが改善すれば、この資金フローはより強力な上昇相場の土台となる可能性がある。
弱気のシナリオも同様に重要だ。
プライベートウェルスの投資家は依然として売りを続け、小型株は弱く、資本財は積極的にポジションを解消され、原油価格は高止まりし、米国債利回りは高く、市場は依然として比較的少数の主導銘柄に大きく依存している。
私の結論は単純だ。
本当のストーリーは70億ドルではない。
本当のストーリーは、誰が買っているのか、何を買っているのか、そして市場がどのように反応しているのかだ。
機関投資家マネーは積極的に流入しているが、市場全体は同じ強さで反応していない。これは、単純な見出し上の資金流入よりも、ポジショニングが重要になっていることを示している。
市場の広がりが改善し、小型株の参加が強まり、米国債利回りが低下し、プライベート顧客による売りが終わるなら、私は現在の資金フローデータをはるかに前向きに評価するだろう。
それまでは、これは強力なセンチメントシグナルではあるが、市場の方向性を保証するシグナルではないと考えている。