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KIMI Pre-IPOs：興味深いのはAIのストーリーだけではない
AIは今世紀に入ってから、最も大きな投資テーマの一つとなっている。

しかし、AI企業が成長する様子を外部から見守ることと、その上場前の潜在的価値に対して仕組み化されたエクスポージャーを得ることの間には、大きな違いがある。

GateのPhase 3 KIMI Pre-IPOs提供が興味深い検討対象となるのは、まさにそのためだ。

対象となる銘柄は、Kimiを手がける中国のAI企業Moonshot AIだ。同社は、大規模言語モデル、長文脈理解、マルチモーダル機能、AI Agentsをめぐる開発によって、中国で急速に発展するAI市場において注目を集める企業の一つとなっている。

しかし、AIというテーマに期待する前に、すべての参加者が理解しておくべきことがある。

KIMIはMoonshot AIの株式ではない。

これはGateのPre-IPOsメカニズムを通じて提供されるミラーノート／アセット証明書だ。Moonshot AI株式を直接所有することを意味するものではなく、Moonshot AI自体もこの商品と提携、承認、推奨しているわけではない。

この違いは重要だ。

この機会は本質的に、将来的な上場の可能性を前に、非公開企業の潜在的価値に対する仕組み化されたエクスポージャーを得ることに関するものだ。現在上場されている株式を購入することではない。

興味深くなるのは数字の部分だ

現在の参考申込価格帯は、KIMIアセット証明書1単位あたり約105～115ドルで、最終申込価格は正式な価格決定およびブックビルディングのプロセスを通じて決定される。

現在の仕組みは、Moonshot AIの評価額がおよそ500億ドルであることを示唆している。

ここで、最も重要な疑問が直ちに浮かび上がる。

上場またはその他のエグジットイベントが発生した場合、あるいは発生するとすれば、市場は最終的にMoonshot AIにどの程度の評価額を付けるのだろうか。

その答えを知る者はいない。

そして、その不確実性こそが、これを従来型の株式購入のように扱うべきではない理由だ。

配分は単純な「資金が多いほどトークンが多い」ではない

この提供における重要な仕組みの一つが、配分計算式だ。

Gateは、申込期間中にユーザーがロックした申込額の平均を、全体の平均申込額と比較して配分を計算する。

簡単に言えば、タイミングが重要になる可能性がある。

申込の開始近くに資金をロックし、申込期間全体を通じてコミットし続ける参加者は、締切直前に参加する人よりも高い平均ロック額になる可能性がある。

それによって配分ウェイトが高まる可能性がある。

ただし、特定の配分が保証されるわけではない。

ユーザー1人あたりの最大総配分は900 KIMIで、USDTプールとGUSDプールに分けられる。

• USDTプールから最大540 KIMI
• GUSDプールから最大360 KIMI

最低申込額は、1取引あたり10,000 USDTまたは10,000 GUSDだ。

したがって、配分の仕組みを理解せずに単に多額の資金を預け入れるべき状況ではない。

注目を集める内容と同じくらい、仕組みも重要だ。

GUSDが加えるもう一つの興味深い要素

GUSDを選択するユーザーの場合、商品規約に従い、申込期間中も申込資金について適用される年率3.8%のFlexible Term米国債利回りを受け取り続けることができ、利回りは毎日分配される。

USDTの申込者については、KIMIの配分を受けられなかった場合、記載された条件に従い、対象となるロック資金に対して年率3.8%を基準とする金利補助が適用される可能性があるとGateは説明している。

つまり、2つの申込プールは、ユーザーが得られるメリットという観点では完全に同一ではない。

それでも、こうした追加的な利回りによって、中心的なリスクから目をそらしてはならない。基礎となるPre-IPOsエクスポージャー自体は元本保証ではない。

5%の引受手数料を忘れてはいけない

これは、AIのストーリーに隠れて見落とされやすいもう一つの詳細だ。

この提供には5%の引受サービス手数料がかかり、配分が成功した申込に適用され、最終提供価格および適用される規則に基づいて計算される。

したがって、実際の経済性は、参考価格110ドルだけを見て評価することはできない。

参加を検討する人は、以下を考慮すべきだ。

申込価格＋引受手数料＋将来の取引手数料＋潜在的な利益分配コスト。

専用市場にも取引手数料がかかる見込みで、記載されている仕組みにはメーカー手数料0.5%、テイカー手数料1.5%が含まれている。

そして、もう一つ重要な仕組みがある。

実現利益に対する20%のキャリードインタレスト

適用されるセカンダリーマーケット、または関連するロック解除イベント後に利益が実現した場合、公式ルールに従い、利益部分に対して20%のキャリードインタレスト／利益分配の仕組みが適用される可能性がある。

これは、従来型の証券口座を通じて通常の上場株式を購入する場合との重要な違いだ。

経済性は申込段階だけでなく、最初から最後まで理解する必要がある。

配分後はどうなるのか？

発表されたスケジュールによると、KIMIアセット証明書は2026年8月17日07:00 UTCに配布される予定だ。

配分に成功した証明書は、PreIPOアカウントに100%ロック解除済みの状態で配布される見込みで、未使用の申込資金は配布ルールに従って返還される。

その後、さらに待機期間がある。

Gateは、専用のKIMI取引市場が配布から約1か月後に開設される見込みだとしているが、正確な時期は公式発表に左右される。

ここで重要な違いが生じる。

最終的には専用市場で証明書を取引できるようになる可能性があるが、それは経済的エクスポージャー全体が、自由に取引できる上場企業株式と直ちに同等になることを必ずしも意味しない。

将来の上場またはエグジットイベントに関連する利益部分は、引き続き関連するロック解除条件の対象となる可能性がある。

そして、これには長い時間がかかる可能性がある

これは、参加を検討する人が考慮すべき最大のポイントの一つだろう。

Gateは、実際の上場またはエグジットの取り決めに応じて、想定保有期間が数か月から数年に及ぶ可能性があると示している。

これはリスク特性を完全に変える。

短期取引を求める人は、この商品を通常の現物市場への上場と混同すべきではない。

これは本質的に、対象企業で何が起こるかにタイムラインが大きく左右される、より高リスクなイベント主導型エクスポージャーだ。

最大のリスクはボラティリティではない

もちろん、KIMIの価値は変動する可能性がある。

しかし、より大きな問題は、期待される上場が実現しなかった場合に何が起こるかだ。

Gateの規約には、Moonshot AIが上場を完了できない場合や、特定の原資産条件が発動した場合などを想定した、キャンセルおよび返金の仕組みが含まれている。

現在の説明では、キャンセル確率が約20%と推定されていることにも言及している。

そのような事態が発生した場合、セカンダリーマーケットでの取引が影響を受ける可能性があり、元本、利益、損失、取引手数料の取り扱いは、適用される返金メカニズムに従うことになる。

だからこそ、私はKIMIを単純に次のようには捉えない。

「AI企業＋IPOの可能性＝機会」

実際の方程式はより複雑だ。

AIの成長＋非公開企業の評価額＋将来の上場可能性＋配分の仕組み＋手数料＋流動性＋保有期間＋キャンセルリスク。

すべての要素が重要だ。

それでもこのストーリーが興味深い理由

こうしたリスクがあるにもかかわらず、私はより広いコンセプトには注目する価値があると思う。

従来の投資プロセスでは、プライベート市場と公開市場は分けられていることが多い。

非公開企業は非公開のまま成長する。

やがて、その一部がIPOに到達する。

その後、公開市場の投資家が参加できるようになる。

Pre-IPOs商品は、仕組み化されたメカニズムを通じて、こうした段階の間に橋を架けようとするものだ。

このモデルが将来の金融エコシステムの主要な一部となるかどうかは、まだ分からない。

しかし、その方向性は非常に興味深い。

そしてMoonshot AIは、AIが世界で最も競争の激しい技術分野の一つとなっていることから、特に興味深い事例だ。

市場が問うているのは、AIが成長するかどうかだけではない。

問われているのは、次のようなことだ。

どの企業がその成長を取り込むのか。

そうした企業は最終的にどれほどの価値を持つのか。

そして投資家は、どれほど早い段階でそうした企業へのエクスポージャーを得られるのか。

KIMIはまさにその議論の中に位置している。

私が最も大きく受け止めた点

私は、Kimiをめぐる熱狂や将来のIPOの可能性だけを根拠に、このキャンペーンに参加しようとは思わない。

まず仕組みを理解することから始めたい。

KIMIは実際のMoonshot AI株式ではない。

最終申込価格は参考価格帯で保証されているわけではない。

配分は保証されない。

将来の上場は保証されない。

流動性は保証されない。

投資は元本保証ではない。

そして保有期間は、数週間ではなく数年単位になる可能性がある。

しかし、こうした条件を理解している適格ユーザーにとって、GateのPhase 3 Pre-IPOsメカニズムは、従来型の公開上場前に、主要AI企業の将来価値の可能性に対するエクスポージャーを探る興味深い方法を提供している。

このキャンペーンを研究する価値があるのは、そのためだ。

誇大宣伝ではない。

仕組みだ。

見出しに踊る評価額ではない。

リスクとリターンの方程式だ。

そして、単なるIPOの可能性でもない。

IPOが実現する前に、金融市場がどのように進化しているのかという問題だ。

暗号資産と伝統的金融が今後も近づき続けるなら、このような商品はその議論において、ますます重要な一部となる可能性がある。

私にとって最も興味深いのは、Moonshot AIが最終的に特定の評価額に達するかどうかを予測することではない。

その可能性を市場が途中でどのように価格付けするのかを見守ることだ。

KIMIはIPOへの確実な近道ではない。
IPOの可能性を軸に構築された高リスク金融商品だ。

そしてその違いは、誰もが資金を投入する前に理解しておくべきだ。

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