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#CRCL Circleの約10％急騰：回復、Arc、そしてUSDC成長の試金石

Circle Internet Group（$CRCL）が力強い反発を見せ、再び注目を集めている。株価が95.58ドル前後で推移する中、直近の動きによってCRCLは1セッションで大きく上昇し、日中の値幅はおよそ86.46ドルから96.34ドルに及んだ。ここで問われているのは、なぜCircleが約10％上昇したのかだけではなく、この動きが持続的なファンダメンタルズ回復を示しているのか、それともウォール街の見方が分かれているこの株における、またしても変動の大きい反発なのかという点だ。

最初の大きな要因は、基盤となるUSDCエコシステムだ。Circleは2026年第2四半期末時点で、流通するUSDCが733億ドルに達したと発表した。前年同期比で19％増加している。一方、USDCのオンチェーン取引量は14.8兆ドルに達し、前年同期比で151％増加した。Circleの第2四半期の収益および準備金収入は7％増の7億100万ドル、調整後EBITDAは1億4300万ドルとなった。これらの数字は、暗号資産市場全体のサイクルをめぐる懸念があるにもかかわらず、USDCの利用が大規模な水準で拡大し続けていることを示している。

しかし、重要な問題もある。Circleの事業は依然として準備金収入に大きく依存している。規制当局への提出書類によると、第2四半期の準備金収入は総収益の95.2％を占めた。これは、金利環境がCRCLの収益モデルにとって極めて重要であることを意味する。金利が低下すれば、USDCを裏付ける資産から生じる利回りは低下する可能性がある。ただし、USDCの流通量が十分な速さで増加すれば、残高の拡大によってその圧力を部分的に相殺できる可能性がある。

これが、機関投資家の見方が異例なほど分かれている理由の一つだ。

強気側では、TD Cowenが買い推奨を維持し、目標株価を87ドルに引き上げた。一方、Bernsteinはアウトパフォームの見方を維持し、目標株価を140ドルとした。Needhamは127ドルの目標株価で強気姿勢を維持し、Canaccordも130ドルで買い推奨を維持した。反対に、Morgan Stanleyはアンダーウェイトを維持し、目標株価を37ドルとした。Wolfe Researchもアンダーパフォームの見方を維持し、目標株価は65ドルとした。Susquehannaは中間に近く、中立の評価と92ドルの目標株価を示している。

95.58ドルの水準では、CRCLは複数の公表済みアナリスト目標株価を上回って取引されている一方、より強気な長期評価の一部には依然として大きく及ばない。この乖離は重要なことを示している。市場は現在、Circleを単なるステーブルコイン発行者としてではなく、将来が準備金収入をどれだけうまく超えて事業を拡大できるかにかかっている、潜在的な金融インフラ企業として評価しているのだ。

ここでArcの話になる。

Circleによると、Arcのパブリックメインネットは9月16日に開始される予定で、すでに100社を超えるエコシステムおよび機関投資家向けの開発企業が関与している。このネットワークは、プログラマブル・ファイナンス、プライバシー機能、エージェントスタック、そしてトークン化された現実世界資産への対応を軸に設計されている。Arcが機関投資家による決済活動をうまく引き付けられれば、USDCの発行と準備金収入に加えて、Circleに新たな成長エンジンをもたらす可能性がある。

Circleはまた、米国通貨監督庁から、連邦規制下の信託銀行であるCircle National Trustを設立するための最終承認を受けるという、重要な規制上の節目も達成した。これにより、同社の機関投資家向けインフラというストーリーは強化され、将来的にはCircleが連邦規制下の枠組みでUSDC準備金を管理できるようになる可能性がある。

実体経済からのもう一つの前向きなシグナルもある。Circleは最近、チェルシー・フットボール・クラブとの提携を発表し、世界的な大規模スポーツファン層に直接USDCのブランドを届けている。スポンサー契約だけで収益が変わるわけではないが、これはCircleが従来の暗号資産ネイティブ市場の外部でUSDCの認知度を高めようとしていることを示している。

では、CRCLはついに底を見つけたのだろうか。

それはまだ証明されていない。

この株は、ボラティリティがいかに極端になり得るかをすでに示している。バリュエーションがより魅力的になれば、大幅な下落後に買い手がすぐ現れる可能性がある。しかし、再び決算が失望を招いたり、USDCの成長が鈍化したり、準備金利回りが低下したりすれば、下落圧力が再燃する可能性がある。現在の95.58ドルという水準では、トレーダーは正確な底値を当てることよりも、この反発後に株価が切り上がる安値を形成できるかどうかに注目すべきだ。

テクニカル面では、当面の攻防は95～96ドルのゾーンとなる。直近の日中高値である96.34ドルを上回る動きが持続すれば、短期的なブレイクアウトの見方が強まり、心理的節目である100ドルに焦点が移る可能性がある。96～100ドル付近で上値を抑えられ、その後90ドル台を割り込む展開になれば、売り手が依然として回復局面を抑えていることを示唆するだろう。

ファンダメンタルズ面のロードマップも同様に明確だ。

9月16日 — Arcのパブリックメインネット開始。

USDCの流通量 — 年率19％の成長率が加速するのか、鈍化するのかを注視する。

USDCの取引活動 — 第2四半期の14.8兆ドルが上回るべき基準となる。

金利 — 利回りの低下は準備金収入を圧迫する可能性がある。

機関投資家の導入 — Circleの銀行、決済、決済インフラが新たな継続的収益を生み出すかを注視する。

私の見方では、現在のCRCLの上昇は単なるテクニカルな反発ではなく、ファンダメンタルズの再評価を試す局面として捉えるべきだ。95.58ドルという水準で、投資家はCircleがUSDCの巨大なネットワーク活動を持続可能な成長へと転換すると同時に、Arc、決済、機関投資家向けインフラを中心に新たな事業を構築できることの証拠を求めている。

強気シナリオは強力だ。USDC流通量の拡大、オンチェーン活動の加速、規制面での進展、機関投資家による導入、そして近く予定されているArcのメインネット開始である。

弱気シナリオも同じく明確だ。準備金収入への大きな依存、金利への敏感さ、バリュエーションリスク、そして依然として極めて広いウォール街の目標株価レンジである。

次の大きな試金石は100ドルだ。

CRCLが100ドルを突破してその水準を維持し、USDCの成長とArcの導入が引き続き強まれば、市場はCircleを単なるステーブルコイン企業ではなく、より広範な金融インフラプラットフォームとして捉え始める可能性がある。

100ドルで上値を抑えられ、USDCの成長や準備金収入が失望を招けば、この反発は一時的なものに終わる可能性がある。

今のところ、95.58ドルはCircleの物語の終着点ではない。市場が投資家に対し、将来のArc＋USDC成長ストーリーをどの程度まで株価に織り込む意思があるのかを問うている地点なのだ。 @Gate_Square