取引高の広がりも注目に値する。8月17日の週には、1日当たり取引件数が1,160万件に達し、過去最高を更新した。前週比では約30％増だった。同チェーンは1日当たりのNFT取引高でも最大のネットワークとなり、313万ドルを記録してEthereumを追い抜いた。StonkBrokersのNFTコレクションは一時、Bored Ape Yacht Clubを上回る時価総額を記録した。しかし、ここには注意信号がある。1日当たりアクティブアカウント数の前週比成長率はわずか3.3％で、7月16日のピークをなお約11％下回っていた。取引高、手数料、TVLがユーザーベースをはるかに上回るペースで増えている場合、これはしばしば、過度なファーミング、ボット活動、または少数の大口トレーダーが数字を押し上げていることを示す。
#RobinhoodChainDailyRevenueSurpassesEthereum Robinhood Chainの1日当たり収益がEthereumを上回る――この見出しが本当に意味すること
2026年7月1日に稼働を開始したEthereumのレイヤー2ネットワーク、Robinhood Chainは、1年前なら馬鹿げていると思われたであろうことを成し遂げた。最近のある日、同チェーンの1日当たりオンチェーン収益がEthereumを上回ったのだ。DefiLlamaの収益ダッシュボードによると、8月下旬までに同チェーンは24時間でおよそ120万ドルの収益を生み出しており、ローンチ以降の累計額は約1,970万ドルに達していた。一方、Ethereumの1日当たり手数料収入は、ピーク時の3,000万ドル超からわずか数十万ドルへと急落している。しかし、旧王者が王座を奪われたと宣言する前に、「上回る」という言葉を詳しく見ておく必要がある。これは、ある特定の日にRobinhood Chainがより多くの収益を記録したという意味であって、全体としてEthereumより大きく、価値が高く、または持続性のあるブロックチェーンになったという意味ではない。
Robinhood ChainはArbitrumのOrbitスタック上に構築されており、Ethereumのレイヤー2である。そして最大の武器は技術ではなく、販売網だ。同チェーンを運営する企業は、資金が入った証券口座をおよそ2,800万件抱えており、個人投資家による取引からDeFi、トークン化株式、ミームコイン、NFT風資産へ直接つなぐオンランプを持っている。この販売網エンジンは驚異的なスタートを生み出した。ローンチから2週間以内に、同チェーンは24時間の分散型取引所（DEX）取引高で全ネットワーク中3位にランクインし、約8億1,100万ドルを記録した。これは12億1,000万ドルのSolanaと10億5,000万ドルのBNB Smart Chainに次ぐ数字で、Ethereum自体を上回った。Bernsteinの研究員は、同ネットワークが最初の7日間で約31億ドルのDEX取引高を引き寄せ、上位5チェーンに入ったと指摘した。8月下旬までには、同チェーンの1日当たりDEX取引高は5億6,000万ドルを超えていた。
本当の物語は、収益の仕組みにある。ローンチ後の数週間で、同チェーンは5,200万件を超える取引を処理し、累計取引高は30億ドルを超えた。Arbitrum Orbitのロールアップであるため、ユーザーは手数料をETHで支払い、同チェーンは徴収額の圧倒的多数を保持する。初期データによると、チェーンの累計収益は約176万ドルに達し、Robinhoodが約98.4％を保持する一方、Ethereumへの決済費用はわずか約1.6％だった。ARK InvestのLorenzo Valenteは、7月半ばまでに同チェーンがローンチ以来約81万6,000ドルの総収益を得ており、そのうちインフラ提供者であるArbitrumが約10％を取り込み、Ethereumが決済手数料として得たのはわずか約1,500ドルだったと推定した。7月半ばのある繁忙日には、ネットワークが取引手数料11万8,500ドル、チェーン収益10万6,200ドル、アプリケーション収益約60万8,000ドルを生み出した。その後、これらの数字はさらに拡大しており、7月27日にはUniswap V4の手数料スイッチが同チェーン上で稼働し、買い戻し・バーンの流れが加わった。
流動性も取引高に追随している。ロックされた総価値（TVL）は7月半ばの2億5,670万ドルから月末までに約3億2,500万ドルへ、その後8月17日までに約5億3,600万ドルへ上昇し、前週比で32％増加した。同チェーン上のステーブルコイン供給量は8月半ばまでに約6億4,000万ドルに達した。内訳では、EthenaのUSDeが約2億8,800万ドルで、チェーン上のステーブルコインの45％近くを占め、Global Dollarが約3億5,100万ドルだった。この集中には注目すべき理由がある。利回りを追い求めるステーブルコインの資金フローは、流入したのと同じ速さで流出する可能性があるからだ。現実世界資産の分野では、21SharesのストラテジストであるMax Michielsenが、同チェーンにはトークン化されたRWAの保有者が約32万8,000人おり、これは他のどのネットワークよりも多いと指摘した。7月末時点で、ステーブルコインを除くトークン化資産は約2,400万ドル、上場商品は97件だった。
取引高の広がりも注目に値する。8月17日の週には、1日当たり取引件数が1,160万件に達し、過去最高を更新した。前週比では約30％増だった。同チェーンは1日当たりのNFT取引高でも最大のネットワークとなり、313万ドルを記録してEthereumを追い抜いた。StonkBrokersのNFTコレクションは一時、Bored Ape Yacht Clubを上回る時価総額を記録した。しかし、ここには注意信号がある。1日当たりアクティブアカウント数の前週比成長率はわずか3.3％で、7月16日のピークをなお約11％下回っていた。取引高、手数料、TVLがユーザーベースをはるかに上回るペースで増えている場合、これはしばしば、過度なファーミング、ボット活動、または少数の大口トレーダーが数字を押し上げていることを示す。
価格の文脈で見ると、現在の市場は次のような状況にある。Ethereumは2,423.70ドルで取引され、24時間で1.39％下落している。時価総額は2,986億ドル、ドミナンスは11.16％で、過去最高値の4,946ドルからなお約51％低い。Bitcoinは77,827ドルで、0.42％下落。時価総額は1兆5,700億ドル、ドミナンスは59.72％だ。Solanaは102.20ドルで2.79％下落、BNBは686.40ドルで1.20％下落、ArbitrumのARBは0.0855ドルで1.07％下落、EthenaのENAは0.1493ドルで6.11％下落している。暗号資産市場全体の時価総額は約2兆6,800億ドルで、24時間取引高は約621億ドルだ。8月28日には、現物Ethereum ETFに約1億200万ドルの純流入があり、オンチェーンの手数料経済が低迷する中でも、機関投資家の需要を示す小さな兆候となった。Robinhoodの自社株は、同社が第2四半期に前年同期比32％増となる過去最高の純収益13億1,000万ドルを報告した後、0.72％高の約96.25ドルで取引を終えた。暗号資産部門の寄与は全体の8％未満だった。
誕生からわずか2カ月のチェーンがEthereumより多くの収益を上げられる理由は、構造的なものだ。Ethereumの1日当たりガス手数料収益は、活動がレイヤー2へ移行し、他へ流出したことで、3,000万ドル超から約50万ドルへと落ち込んだ。下落率は98％超に達する。また、レイヤー2がメインネットに支払う決済費用も前年同期比で約90％減少した。同じパターンはL2エコシステム全体に見られる。Baseは2026年上半期に推定6,000万～7,000万ドルのシーケンサー収益を生み出し、Arbitrumは3,500万～4,500万ドルを生み出したが、そのほぼ全額がETHのステーカーやEthereum Foundationに流入していない。Robinhood Chainは、この3層構造を最も明確に示すケーススタディにすぎない。Robinhoodがアプリケーション収益を獲得し、Arbitrumがインフラを収益化し、Ethereumが縮小する経済価値の一部に対してセキュリティと決済を提供しているのだ。
私の見解はこうだ。これは本物の節目ではあるが、過大評価すべきではない。第一に、暗号資産において最も強力な参入障壁は販売網であることを証明している。Robinhoodの資金が入った口座2,800万件という優位性は、純粋に技術面だけで参入する新規企業には再現できない。今や、ユーザーの取り込みこそがプロダクトだからだ。第二に、1日当たり収益は短期的で狭い指標にすぎない。手数料が1日高かったからといって、Robinhood Chainがより大きなブロックチェーンになるわけではない。Ethereumの時価総額2,986億ドルは、同チェーンのTVL全体である5億3,600万ドルの550倍を超えており、ユーザー数、開発者層の厚み、長期的な収益には依然として巨大な差がある。第三に、同チェーンの活動の大部分はミームコインとイールドファーミングに牽引されており、循環的で、急速に消滅する可能性がある。取引高が急増する一方でアクティブアカウント数が横ばいであることは、最も明確な警告サインだ。第四に、より持続性のある物語は現実世界資産にある。トークン化株式はRobinhoodの得意分野であり、本当の差別化要因だ。最後に、ETH保有者にとって結論は厳しい。収益の崩壊はRobinhoodの問題ではなく、Ethereumの価値捕捉の問題であり、このチェーンはそれを無視できない形で浮き彫りにしたにすぎない。
結論として、Robinhood Chainが1日当たり収益でEthereumを上回ったことは、話題にはなるが、判決ではない。今後数四半期で本当に重要なのは、インセンティブプログラムが終了した後もTVLが定着するか、1日当たりアクティブユーザーが取引高に追いつくか、RWAの普及が積み上がり続けるか、そしてEthereumがL2帝国の生み出す価値をより多く取り込む方法を見つけられるかどうかだ。それまでは、この見出しは印象的であると同時に、Ethereumの経済的な物語にとって、ますます大きくなる警告でもある。
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