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NVIDIA Q2 FY2027決算 — AIの王者がまたしても過去最高の四半期を達成

NVIDIAはまたやってのけた。2026年8月26日、同社は2027年度第2四半期（2026年7月26日終了）の決算を発表し、その数字はまさに歴史的なものとなった。売上高は962億ドルに達し、前年同期比106％増、前四半期比18％増となり、ウォール街が予想していた約922億ドルを約4.3％上回った。調整後1株当たり利益は2.22ドルとなり、前年の1.05ドルから111％増加し、コンセンサス予想の2.09ドルも6.2％上回った。GAAPベースのEPSは2.46ドル、GAAP純利益は126％増の597億ドルとなり、売上総利益率はGAAP、非GAAPの両ベースで驚異的な75.0％を維持した。これは減速している企業の姿ではない。これほどの規模で、これほどのペースで成長を積み重ねる企業を市場が目にすることは、ほとんどなかった。

すべての原動力となっているのはデータセンター事業だ。同事業の売上高は890億ドルで、前年同期比117％増、前四半期比18％増となり、NVIDIAの総売上高の92.5％を占めた。世界のハイパースケーラーは、かつてない規模でAIインフラに資金を投入している。Amazon、Alphabet、Microsoft、Metaの設備投資合計は、単一四半期で約1,660億ドルに達し、前年同期比87％増、前四半期比27％増となった。そしてNVIDIAは、その支出の波から最大の恩恵を受けている。Jensen Huangは事実上、AI時代の料金所を築き上げた。世界中の主要な研究機関、クラウドプロバイダー、企業はすべて、その通行料を支払わなければならない。

先行きの業績見通しも同様に印象的だった。NVIDIAは2027年度第3四半期の売上高を約1,080億ドル、予想レンジをプラスマイナス2％とした。これは約1,042億ドルのコンセンサス予想を3.6％上回り、さらに前四半期比12.3％増となることを意味する。CFOは、供給制約があるシナリオでさえ、来年度のトップライン成長率は約70％になると述べた。AIアクセラレーターへの需要が、製造能力の拡大ペースを上回って伸びているためだ。唯一の弱点は利益率だ。第3四半期の売上総利益率は74.0％と見込まれ、第4四半期には71％から72％まで低下した後、2028年度には72％から73％へ回復すると予想されている。これは、メモリコストの上昇と、NVIDIAが現在見通しから完全に除外している中国向け売上の構成によって、ピークからボトムまで約3.5ポイント縮小することを意味する。この利益率の推移こそが、株価がさらに大きく上昇しなかった唯一の理由だ。

ここで値動きについて話そう。そこに本当のストーリーがあるからだ。決算発表を控え、NVDAは7セッション連続で下落し、来年のAIサーバー価格が最大15％引き上げられるとの懸念や利益率への不安から、ほぼ7％下落していた。8月26日、株価は1.59％安の209.66ドルで引けた。その後、予想を上回る決算と強気の見通しが発表され、8月27日にはNVDAが8.74％急騰し、227.98ドルで取引を終えた。これは数カ月ぶりの最大の1日上昇率であり、出来高は2億9,890万株、平均の約2.1倍に達し、単一セッションで約680億ドルが売買された。8月28日には、投資家が利益率見通しを消化するなかで利益確定売りが始まり、株価は4.57％下落して217.55ドルで引けた。出来高は1億8,600万株で、それでも平均の1.3倍だった。決算前の終値と比較した最終的な結果としては、NVDAは今週のニュースサイクルを通じて、なお約3.8％上昇している。

現在の状況を見てみよう。NVDAの直近終値は217.55ドルで、時価総額は約5兆2,500億ドルとなる。これは金融市場の歴史上、最も価値の高い企業の一つだ。52週レンジは164.07ドルから236.54ドルで、株価は2026年5月に記録した史上最高値236.54ドルを約8.7％下回り、52週安値を32.6％上回っている。この成長プロファイルを踏まえれば、バリュエーションは妥当だ。実績PERは約33倍で、約12.89ドルの予想EPSに基づく予想PERはわずか約17倍だ。年間配当は1株当たり1.00ドルで、配当利回りは約0.46％。NVIDIAは第2四半期に自社株買いと配当を通じて260億ドルを株主に還元し、なお990億ドルの自社株買い承認枠を残している。これは株価を下支えする非常に大きな要因だ。流動性も最高水準にある。1日平均出来高は約1億4,200万株で、1日の売買代金は300億ドル以上に達し、決算発表日には680億ドルまで急増した。投資家やトレーダーにとって、NVDAは世界で最も流動性が高く、どのような規模でも非常に執行しやすい大型株の一つであり、ほぼあらゆる取引規模でスプレッドが狭い。

アナリストはNVDAの価値をどのように見ているのだろうか。コンセンサスによる12カ月後の目標株価は約306ドルで、217.55ドルから約40.7％の上昇余地を示している。目標株価の範囲は218ドルから500ドルだ。Raymond Jamesは8月25日に目標株価を352ドルへ引き上げており、上昇余地は約61.8％となる。大半の目標株価は275ドルから325ドルの範囲に集中している。UBSは、2027年予想で15ドル超、2028年予想で20ドルのEPSに到達する明確な道筋があると見ており、25倍のマルチプルを適用すれば、長期的には375ドルから500ドルを示す。ある五つ星アナリストは、時価総額13兆ドルのシナリオさえ提示しており、これは1株当たり約538ドル、現在の株価を約147％上回る水準を意味する。ウォール街のメッセージは一貫している。利益予想は引き続き上方修正され、その流れが続く限り、株価はじり高となる。

では、どこまで上昇する可能性があるのだろうか。率直な3つのシナリオを示そう。短期的な保守シナリオでは、株価は利益率縮小を市場が消化する数週間の間、200ドルから230ドルの間で持ち合い、その後再び上昇を始める。基本シナリオでは、EPS予想が上昇し続けるなか、今後12カ月でNVDAはコンセンサス目標ゾーンである280ドルから310ドルに向かって上昇していく。なお、決算前の90日間だけで予想は15％上方修正されていた。強気シナリオでは、ハイパースケーラーの設備投資が1四半期当たり1,660億ドルのペースを維持し、中国市場が再開すれば、NVDAは史上最高値236.54ドルを回復する。そこまではわずか8.7％しか離れていない。上放れ後は短期的に260ドルから280ドルを目指し、18カ月から24カ月で350ドルから500ドルに到達する可能性がある。AI需要が軟化するシナリオでさえ、下値は決算前の底値と重なる200ドルから207ドルのサポートゾーン付近に抑えられるように見える。

取引戦略を明確に説明しよう。長期投資家にとって、これは押し目買いの銘柄だ。205ドルから215ドルのゾーンで段階的に買い増し、200ドル付近への下落では追加し、230ドルを超える急騰を追いかけてはならない。自社株買いプログラム、予想される70％のトップライン成長、20ドルのEPSへの道筋を考えれば、約17倍の予想利益倍率でリスク・リターンは有利だ。短期トレーダーにとっては、現在のレンジを207ドルから230ドルと捉えるべきだ。強い出来高を伴って236.54ドルを上抜ければ、260ドル超を目指す展開となる一方、日次終値が202ドルを下回れば短期的な強気シナリオは無効となり、52週安値圏に向かう道が開かれる。オプション市場は決算前後に約6％の値動きを織り込んでいるため、この銘柄ではポジションサイズと損切りがこれまで以上に重要になる。注目すべき唯一の要素は利益率だ。1,080億ドルの四半期において、売上総利益率1ポイントは約11億ドルに相当する。そのため、第4四半期に予想される71％から72％のボトムが重要な試金石となる。

リスクは現実に存在しており、無視すべきではない。メモリコストによる利益率縮小、見通しからの中国売上の完全な除外、AI顧客との循環的な資金調達取引への監視、AI設備投資の景気循環性、AMDやカスタムシリコンとの競争などだ。しかし、Meri Raye、これが私の率直な見方だ。NVIDIAは、この市場サイクル全体における至宝である。四半期売上高962億ドルの規模で、前年同期比106％の増収、売上総利益率75％、そして単一四半期で260億ドルを株主に還元する企業は、この規模では前例がない。決算後の下落は需要ではなく利益率の見え方をめぐるものだった。しかも需要は需要不足ではなく、供給制約に直面している。NVDAは過去8回の決算発表のうち6回で決算後に下落しているが、それでも数四半期以内に新高値を更新し続けている。ここではストーリーより数字の方が重要であり、その数字は驚異的だ。私は、217ドル付近の現在の弱さは警告シグナルではなく、買い集めの好機だと考えている。NVIDIAの決算を一言で表すなら、記録を書き換え続ける四半期業績と、AIブームはまだ始まったばかりだと示す将来の事業見通しである。
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