#NVIDIAEarnings

NVIDIAはまたしても驚異的な四半期を達成した。それでも市場は株を売った。
ここが、現在のNVIDIAの状況を興味深くしている部分だ。

同社が今回発表した数字は、通常なら半導体株を大きく押し上げるのに十分な内容だった。売上高は962億ドルに達し、前年同期比106%増となった。一方、データセンター部門の売上高は890億ドルに伸び、117%増加した。非GAAPベースのEPSは2.22ドルとなり、経営陣は次四半期の売上高を約1,080億ドルと見込んでいる。それでも決算発表直後の反応を経て、NVDAは金曜日を約216.97ドル、4.83%安で終え、約1億3,860万株が取引された。

これは重要なことを示している。市場はもはや、NVIDIAが予想を上回るかどうかだけで同社株を取引しているわけではない。数字はすでに桁外れだ。投資家はいま、すでに株価に織り込まれている期待を正当化できるペースで、今後も成長を続けられるのかを問うている。

チャートはその緊張感をはっきり示している。

NVDAは金曜日の取引中に約229.19ドルまで上昇した後、売り手が主導権を握った。そのため、私がまず注目するのは227～230ドルのゾーンだ。買い手はこの水準を奪回し、実際に上で維持する必要がある。230ドルを素早く上回った後、再びその下で引けるなら、市場が依然として高値を利用して株を売りさばいていることを示すだろう。

一方、215～217ドルは、金曜日の下落がそこで終わったため、目先の主戦場となる。このエリアに買い手が集まれば、最近の弱さは依然として通常の決算後のリセットとみなすことができる。しかしNVDAが210ドルを割り込めば、チャートはかなり不安定になる。それにより200～205ドルの領域が視野に入り、そこは決算後の全体的な値動きにおいて、より重要な支持帯となる。

金曜日の下落は、出来高を考えると軽視できない。株価が取引レンジの下限付近で引ける中、約1億3,900万株が売買された。これだけでトレンド反転と断定するには不十分だが、単に静かに下げたのではなく、売りが意味のあるものだったことを示している。

そしてファンダメンタルズの側面があるが、ここでは弱気派の主張は難しい。

NVIDIAには需要が崩れている兆候がない。Blackwellの立ち上げは依然として進んでおり、経営陣によれば、次世代のVera Rubinプラットフォームはすでに全面的な生産段階へ移行している。大手クラウド事業者やAIインフラ運営企業は導入の準備を進めており、NVIDIAの最新ベンチマーク結果も、AI学習ワークロード全般で引き続き高い性能を示している。

より大きな問題は、利益率と期待値だ。

NVIDIAは来四半期の売上総利益率を約74%と見込んでいる。これは依然として驚異的な水準だが、投資家はNVIDIAが目覚ましい成長と目覚ましい収益性の両方を実現することに慣れてしまっている。AIシステムがより大規模かつ高コストになるにつれてメモリコストが上昇し、顧客が独自のカスタムアクセラレーターを開発する傾向を強める中、市場はAIブームを同社にとって非常に収益性の高いものにした経済性をNVIDIAが維持できるかどうかを注視することになる。

決算後に私が株を自動的に追いかけて買わない理由は、もう一つある。マクロ環境が以前ほど追い風ではなくなっているのだ。

ジャクソンホールで示された最新の米連邦準備制度のメッセージはタカ派的と解釈され、金利見通しと国債利回りを押し上げた。高成長のテクノロジー企業は、バリュエーションが将来の利益に大きく依存しているため、特にこの影響を受けやすい。NVIDIAの成長は、ほとんどのテクノロジー銘柄よりも強固なファンダメンタルズ上の支えとなっているが、流動性や金利見通しの変化から株価を免れさせるものではない。

これにより、NVDAには非常に明確な状況が生まれている。

株価が金曜日の売りを吸収し、215～217ドルを維持したうえで、強い出来高を伴って230ドルを上回る水準に戻ることができれば、市場は投資家が目先の利益確定売りの先を見ようとしていることを示すだろう。その場合、次の合理的な上値ゾーンは235～240ドルとなり、半導体株がこの動きを確認すれば、さらに大きなブレイクアウトもあり得る。

しかし、買い手が215ドルを守れず、株価が210ドルを割り込むなら、私はこの下落を無害な決算後のボラティリティとして扱うのをやめるだろう。200～205ドルに向かう動きの可能性が高まり、200ドルを明確に割り込めば、優れた業績を上回る形でバリュエーションの圧縮が始まっていることを示唆する。

現時点では、非常に優れた企業が、さらに優れた未来を要求する市場の中にあると見ている。

ファンダメンタルズは依然として極めて強い。値動きはそうではない。

トレーダーが次に注目すべきなのは、まさにこの違いだ。230ドルが、買い手が主導権を取り戻せるかどうかを決める。210ドルが、現在の押し目がより深いものになりつつあるかどうかを決める。これらの水準のいずれかが明確に突破されるまでは、NVDAは確定した反転というより、決算後の持ち合いに見える。

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