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NVIDIA決算後：AIエンジンは依然として稼働中だが、市場のハードルは上がった
NVIDIAは、AIインフラサイクルの規模を無視することが難しい、またしても好調な四半期を達成した。2027年度第2四半期の売上高は962.2億ドルに達し、前年同期比106%増となった一方、調整後EPSは2.22ドルだった。データセンター売上高が際立っており、890億ドルに達し、前年同期比117%増、前四半期比18%増となった。これらの数字は、AIインフラ需要が依然として驚異的な速度で拡大していることを確認するものだ。

今後の業績見通しは、終了したばかりの四半期よりも重要だと言っても過言ではない。NVIDIAは第3四半期の売上高を約1080億ドル、±2%と予想し、粗利益率は約74%になると見込んでいる。つまり同社は、事業規模の拡大に伴い一定の利益率低下を受け入れながら、売上高がさらに大幅に前四半期比で増加すると見通している。

次の議論が始まるのは、この利益率の話だ。NVIDIAは第2四半期に75%の粗利益率を達成したが、経営陣は第3四半期について約74%を予想している。供給制約と部品コストの上昇により、投資家は現在、NVIDIAがどれだけのAIインフラを販売できるかだけでなく、その需要をどれだけ効率的に利益へ転換できるかにも注目している。売上高がこれほど急速に拡大している場合、わずかな利益率低下は必ずしも問題ではないが、市場の期待は極めて高い。

需要のシグナルは、依然としてこの投資仮説の最も強い部分だ。NVIDIAによると、AIインフラの構築は全速力で続いており、フロンティアAI研究所、スタートアップ、企業、政府系顧客、その他エコシステムの各分野から需要が生じている。Reutersはまた、経営陣が2028年度の売上高成長率を約70%と見込んでおり、多くの投資家が予想していた成長率を大幅に上回ると報じた。

Vera Rubinは、このストーリーにさらなる層を加えている。NVIDIAによると、Vera Rubinプラットフォームはすでに本格生産へ移行しており、CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure、Nebiusなどのパートナーでシステムが稼働している。これは、成長仮説がBlackwellだけに全面的に依存するストーリーではなく、複数世代にわたるプラットフォームサイクルへと変わりつつあることを意味するため重要だ。

AWSの発表は、その見方を強めるものだ。NVIDIAとAmazon Web Servicesは、AWSのグローバルインフラ全体に追加で200万基のNVIDIA GPUを導入する計画を発表し、AIファクトリー、ネットワーキング、CPU、オープンモデル、フィジカルAIにわたる協力も拡大するとした。これは単なる別の四半期の受注ではなく、長期的な需要のシグナルだ。

中国は依然として重要な不確実要因だ。NVIDIAの第3四半期売上高見通しは、中国からのデータセンター向けコンピューティング売上高をゼロと仮定している。つまり、同市場が将来改善すれば、現在の見通しにすでに織り込まれているものではなく、上振れ要因となる可能性がある。同時に、輸出規制により、中国は投資家が単純に無視できない現実的な地政学的リスクとなっている。

ここで株価の反応を見てみよう。入手可能な最新の市場データによると、最新の更新時点でNVDAは約225.51ドルで取引されており、8月27日の取引時間中に約7.56%上昇している。株価は約222.79ドルで寄り付き、227.30ドルまで上昇した一方、前営業日の終値は209.66ドルだった。これは非常に短期間での大幅な再評価であり、投資家が将来の成長見通しに前向きに反応していることを確認するものだ。

したがって、テクニカル面は決算前に言及した219ドル付近から変化した。227～228ドルは、現在のセッション高値および227.92ドル付近にある前回8月高値と重なるため、現在の最初の目先のレジスタンスゾーンとなっている。この水準を持続的に上回れば、ブレイクアウトの形が強まるだろう。次の心理的な節目は230ドルで、その後により広い235～236ドルのゾーンが続く。

下値では、最初に重要な目安となるのは約220～222ドルで、現在のブレイクアウトエリアに近い位置にある。買い手が決算後の押し目でこのゾーンを守ることができれば、市場は決算反応が完全に反転したのではなく、吸収されていることを示すだろう。そこを下回ると、次の意味のあるサポートエリアは213～215ドルとなり、その後に以前の209～210ドルのゾーンが続く。

ここでは出来高が特に重要だ。NVDAは、最新の8月27日の取引時間中に1億4300万株超を取引した。これは8月26日の約1億8000万株、8月25日の1億2200万株と比較される。このことは、決算への反応が極端に薄い流動性の中で起きているのではなく、相当な市場参加を伴っていることを示している。

より広範な市場も、さらなる追い風を提供している。Reutersは、NVIDIAの決算後の値動きがAI関連市場の上昇に寄与し、Nasdaqも上昇したと報じた。しかし、マクロ環境にリスクがないわけではない。7月のPCEインフレ率は高止まりしており、市場は連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長によるジャクソンホール講演に備えている。つまり、金利見通しがAIラリーの伸び幅に影響を及ぼす可能性は依然としてある。

私の強気シナリオは、220～222ドルを持続的に維持し、その後、強い出来高を伴って227～228ドルを明確に上抜けることだ。それが起きれば、次の心理的な試金石は230ドルとなり、その後に235～236ドルが続く。最も強い確認シグナルは、ブレイクアウト後に227ドル付近をサポートとして再テストし、成功することだろう。

弱気シナリオは異なる。決算後の急騰が失敗し、NVDAが220ドルを失えば、市場はこの大幅な上昇をより積極的に消化し始める可能性がある。213～215ドルを下回れば目先の構造は弱まり、209～210ドル付近へ戻れば、新たな成長期待が現在のバリュエーションを正当化するのか投資家が疑問視していることを示すだろう。

したがって、ファンダメンタルズは強いが、テクニカル面はより高い期待が織り込まれるゾーンに入っている。

NVIDIAはすでに一つの問いに答えた。AI需要は依然として巨大だ。

次の問いはより難しい。NVIDIAは、利益率を守り、供給を管理し、新たなプラットフォームを投入し、地政学的な規制を乗り越えながら、並外れた売上高成長を継続できるのだろうか。

約225.51ドルの水準では、私は3つの数字に注目する。ブレイクアウト確認の228ドル、短期サポートの220～222ドル、そしてより深刻な構造的リスクの209～210ドルだ。

AIストーリーは弱まっていない。むしろ、今回の決算は成長の余地をさらに広げた。

しかし、これほどの規模の上昇後には、市場はまた素晴らしい四半期を求めるだけではない。AIインフラ支出の次の段階が、持続的な利益成長へと引き続きつながることの証拠を求めるだろう。

#GateSquare

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