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Marvellの大きな試練：Googleとの提携とAIチップ rally は続くのか？

MRVL、8月27日に第2四半期決算を発表：市場は35％の成長と1株当たり利益（EPS）0.93ドルを織り込むも、年初来180％上昇でハードルはさらに高く

Marvell Technology（MRVL）は、8月27日木曜日の取引終了後、2027会計年度第2四半期の決算を発表する。AIチップへの強い需要と、Googleとの拡大する戦略的提携に支えられ、同社は年初来180％を超える成長を遂げている。しかし、この驚異的な実績はMRVLに新たな課題を突きつけている。今や同社は市場が織り込んでいる高い成長期待に応えるだけでなく、それを上回る必要がある。

Google要因：Marvell最大の成長 katalyst

Marvellの成長ストーリーの中心にあるのは、Googleとの広範な独占チップ契約だ。この契約に基づき、MarvellはGoogleのTPUエコシステム向けにカスタム半導体製品を開発する。さらに注目すべきことに、GoogleにはMRVL株5,897万株を1株当たり206.58ドルで購入できる保証（ワラント）が付与されている。この保証の価値は約122億ドルに上る。

しかし、最も重要なのは、この保証が有効化される条件だ。株式の大部分は、GoogleによるMarvell製品への支出額に基づいて付与される。適格売上高5億ドルごとに株式の一部が利用可能となり、この仕組みは2033会計年度まで続く。これは、Googleが2033年までにMarvellに約1,200億ドル相当の注文を出す可能性があることを意味する。この仕組みにより、Marvellは長期的な売上の見通しを得る一方、Googleはカスタムチップの供給を確保できる。

財務予想：高いハードル

ウォール街は、Marvellが第2四半期に約27億2,000万ドルの売上高と、調整後1株当たり利益（EPS）0.93ドルを報告すると予想している。これらの数値は、前年同期と比べて売上高で約35％、EPSで39％の増加に相当する。同社自身の業績見通しもこれらに近く、売上高27億ドル、EPS 0.93ドルとしている。

市場アナリストは、Marvellが「好調な」四半期決算を発表すると楽観視している。Susquehannaは「買い」推奨と目標株価265ドルを維持し、Rosenblatt Securitiesは目標株価を300ドルに引き上げた。Rosenblattのアナリスト、Sajal Dograは、光インターコネクト部門が前四半期比で25％を超える成長を予測している。ウォール街における12カ月の平均目標株価は約291ドルだ。MarvellのCEOであるMatt Murphyは、同社が長期的に専用AIチップ市場の20％を獲得することを目指していると述べている。

アナリストは、MRVLの第2四半期決算が好調になるとの見方で一致している。しかし、主な焦点は同社の今後の業績見通し、特にGoogleとの契約が損益計算書にどのような影響を与えるかに置かれる。

上昇余地がある一方で、重大なリスクも存在する。

• 高い期待：MRVL株は今年に入って180％を超えて上昇している。市場が織り込んでいる楽観論が非常に強いため、たとえ財務内容が「予想を上回る」ものであっても、利益確定売りにつながる可能性がある。 • 光コンポーネントの成長：AIインフラの成長にもかかわらず、光コンポーネント部門の前四半期比成長率は、過去の四半期と比べて鈍化する可能性がある。 • 全般的な市場環境：半導体セクター全体のボラティリティや金利をめぐる不確実性が、MRVL株に悪影響を及ぼす可能性がある。 • 利益率への圧力：生産コストの上昇と競争により、Marvellの粗利益率が圧迫される可能性がある。

Marvellは人工知能革命における最も重要な企業の一つとなっている。Googleとの契約は、同社の長期的な成長余地を強化する重要な要因だ。しかし、今年の株価の驚異的な上昇により、MRVLが越えるべきハードルは非常に高くなっている。

投資家は、木曜日の夕方に発表される数値よりも、同社の次四半期および通期の目標に注目するだろう。さらに、経営陣が10月6日の投資家向け説明会で発表する、より詳細な長期戦略が株価の重要な katalyst となる可能性がある。Marvellがこの試練を無事に乗り越えられるかどうかは、AIチップ rally が今後も続くかを判断する重要な指標にもなるだろう。

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