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NVIDIA第2四半期決算：AIがまだ始まったばかりにすぎないことを証明した962億ドルの四半期
Jensen Huangはまたしてもやってのけた。2026年8月26日、NVIDIA（NASDAQ: NVDA）は、どの企業でも過去最大級となる四半期決算を発表したが、それでも株価はほとんど動かなかった。この事実だけで、5兆2,500億ドル規模のこの巨大企業に対する期待値が、いかに異常なほど高くなっているかが分かる。ここでは、数字を詳しく分析し、市場が何を誤解したのかを説明し、株価がどこへ向かうのかを描き、私ならここからどのようなトレード戦略を取るのかを率直に示したい。

歴史を作った数字
NVIDIAは、2026年7月26日に終了した第2四半期の売上高が962億ドルだったと報告した。これは前年同期の467億ドルから106%増加し、前四半期比では18%増加している。比較してみると、NVIDIAはわずか1四半期で、ほとんどの大手テクノロジー企業が1年間で稼ぐよりも多くの売上高を上積みしたことになる。ウォール街の予想はおよそ922億ドルだったため、NVIDIAはコンセンサス予想を約40億ドル、率にして4%強上回った。

この巨大企業全体を動かしているエンジンはデータセンター事業であり、売上高は890億ドルに達した。これは前年同期比で驚異的な117%増、前四半期比で18%増となる。つまり、現在では会社全体の売上高のおよそ92.5%がAIインフラから生み出されている。Blackwellチップの需要は依然として極めて強く、ハイパースケーラー各社は必要な数量を到底購入しきれない状況だ。

NVIDIAがあらゆる競合他社を真に引き離しているのは収益性だ。調整後1株当たり利益は2.22ドルとなり、前年の1.05ドルからおよそ111%増加した。これはコンセンサス予想の2.09ドルを約6%上回る。GAAPベースのEPSは2.46ドルだった。売上総利益率はGAAP、非GAAPの双方で非常に健全な75.0%を維持し、NVIDIAが巨大な規模に達しても価格決定力を手放していないことを証明した。

さらに同社は、四半期中に自社株買いと配当を通じて、およそ260億ドルを株主に還元した。AI関連企業の多くが驚くべき速度で現金を燃焼させている一方で、NVIDIAは現金を生み出しながら、同時に株主へ還元している。純利益も前年同期比でほぼ倍増し、これは売上高のための売上高ではなく、極めて高収益な成長であることを改めて示した。

株価がほとんど動かなかった理由
ここが率直に言えば、少しもどかしい部分だ。NVIDIAは今回を含め、過去8四半期のうち6回、決算発表を受けて下落しており、直近では4回連続となる。この圧倒的な上振れと力強いガイダンスにもかかわらず、時間外取引の反応は鈍く、株価は小幅に下落した。理由は単純で、しかも重要だ。市場はすでに完璧な結果を織り込んでいたのである。決算発表を前に213～216ドル付近で取引されていた投資家は、非常に大規模な四半期をすでに株価に織り込んでいた。売上高が106%増加したのに株価が上昇しないのは、ニュースが悪かったからではない。誰もがすでに知っていたからだ。取り込めるサプライズ・プレミアムは残っていなかった。

また、循環的なファイナンス、設備投資の持続可能性、そしてハイパースケーラー各社が減速することなく支出を続けられるのかをめぐり、相場では正当な議論も重しとなっている。NVIDIAは中国事業の見通しも引き下げ、ガイダンスにH20の出荷を一切織り込まなかったため、地政学的な重しも加わった。しかし核心部分は変わらない。これほど大規模な上振れ決算の後に株価が横ばいになることは、実は長期的にはポジティブな投資環境だ。利益が急増する一方で、バリュエーション倍率が低下しているからである。

誰も語っていないバリュエーションという贈り物
ここで投資仮説は本当に興味深くなる。NVIDIAは、2027会計年度のコンセンサスEPSがおよそ9.02ドルであることを前提に、予想利益の約23.6倍で取引されている。これは、同社が前年同期比で100%を超えて売上高を伸ばしているにもかかわらず、S&P 500の倍率とほぼ同水準だ。売上高を倍増させている企業が、市場平均並みの倍率で取引されるべきではない。歴史的に見れば、NVIDIAは年末時点で予想利益の約35～40倍まで再評価される。

NVIDIAが2026年後半までに予想利益の35倍へ戻るなら、株価は315ドル近辺になることを意味する。40倍なら、株価は約360ドルとなり、現在の水準からおよそ67%上昇する余地がある。UBSのアナリスト、Tim Arcuriは、2027会計年度のEPSが15ドルを超え、2028会計年度には20ドルを超える可能性を見込んでいる。ウォール街の平均12カ月目標株価はおよそ305～317ドルで、上昇余地は約43～49%となる。アナリスト目標は、弱気な下限の約180ドルから、強気な上限の500ドル、さらには743ドルまで広がっている。コンセンサスは依然として明確な「買い」で、売り評価は実質的にゼロだ。

実際、どこまで上昇できるのか
ハイパースケーラー各社が、2027年に1兆ドルを超え、2030年までに3兆～4兆ドルへ拡大すると予想されるデータセンター投資を実行すれば、NVIDIAの機会は2026年の水準からおよそ5倍に拡大する可能性があり、2～3年で6兆～8兆ドルの時価総額を支えることになる。短期的には、予想利益の35倍に戻ればNVDAは315ドル近辺となる。6兆ドルの時価総額には、およそ14%の上昇が必要だ。ストリートの強気派は500ドルを見ており、上昇余地は約135%となる。第3四半期のガイダンスは1,080億ドルで、前四半期比約12.3%増、約1,042億ドルの予想を上回っており、エンジンが減速していないことを示している。

私の率直な見通しは、今後6～12カ月でNVDAは大幅に上昇し、300ドルが現実的な最初の大きな目標となり、市場が過去の基準まで再評価すれば360ドルも達成可能だというものだ。基本シナリオは、垂直的な急騰ではなく、じり高である。これほどの規模になると、あらゆる値動きに莫大な資本が必要になるからだ。

理にかなったトレード戦略
トレーダーにとって、決算後の反応の鈍さは機会を生み出している。株価は5月の決算発表以降、約5%下落した後、$210s 台前半で持ち合っている。NVDAが207～210ドルのサポートゾーンを維持するなら、空売りポジションの解消が進む中で、今後数週間の240～250ドルを目標とするスイングエントリーとして妥当だろう。205ドルを下回る位置にストップを置けば、リスクを明確に管理できる。

長期投資家にとっては、下落局面でポジションを積み増し、ボラティリティを乗り越えて保有するのがよい。100%超の成長率に対して予想利益の23.6倍という水準では、質の高いAIインフラがバーゲン価格で売られている。200～210ドルへの下落は、蓄積ゾーンと見られる。第3四半期が1,080億ドルのガイダンスを確認し、データセンターの勢いが続けば、リスクとリターンは大きく上方向に傾く。率直に言えば、ハイパースケーラーの設備投資がこの秋に失望を招いたり、中国への制限が強化されたりすれば、強いファンダメンタルズにもかかわらず、NVDAは190～200ドルを再び試す可能性がある。

私の最終判断
率直に言おう。NVIDIAは今のテクノロジー業界で最も重要な企業であり、その決算はAI取引全体に対する信任投票だ。今回の四半期は、需要が本物であり、利益率は維持され、成長は加速していることを証明した。過去8回の決算のうち6回で株価が下落したのは、完璧を織り込んだ市場に見られる行動上の癖であって、企業が壊れているからではない。ファンダメンタルズは株価の動きが示唆するよりも強い。私は下落局面で買い、忍耐強く構え、来年に向けて300～360ドルを目標に保有したい。AIの構築は複数年にわたるインフラ超循環であり、NVIDIAは設備投資のあらゆるドルが通過しなければならない料金所だ。これは投資助言ではないが、予想利益の23倍でNVIDIAを保有することは、ここ数年で最も魅力的な構造的機会の一つだ。今後1年、3年、5年は、忍耐強い保有者に味方する。

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