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NVIDIAの決算とFRB：すべてを動かす可能性のある1週間

8月最後の丸1週間は、2026年で最大級のボラティリティ局面の一つになる可能性があり、市場を左右する2つの主要なカタリストが存在する。8月26日のNVIDIAの2027年度第2四半期決算と、8月28日に予定されているFRB議長Kevin WarshのJackson Holeでの講演だ。両者が相まって、テクノロジー株、金利、米ドル、米国債利回り、さらには暗号資産に対する見方を一変させる可能性がある。

NVIDIAは、8月21日に0.98%下落し、214.72ドル付近で決算を迎える。8月21日は218.42ドルで始まり、218.74ドルまで上昇した。株価は8月14日の225.16ドルから8月21日の214.72ドルまで約4.64%下落し、52週高値の236.54ドルを約9.22%下回っている。52週間の値幅は164.07～236.54ドルで、約44%の変動幅に相当する。

バリュエーションは依然として巨大だ。NVIDIAの時価総額は約5.2兆ドルで、発行済み株式数は約242億株。実績PERは約33倍、予想PERは約25倍だ。配当利回りはわずか約0.46%であり、投資家が主に収入ではなく将来の利益成長に対して支払っていることを示している。

出来高は、どれほど多くの流動性と機関投資家のポジションがこの銘柄に集中しているかを示している。NVIDIAの1日平均出来高は約1億4,300万株だ。最近の取引では、8月21日が約98.87M株、8月20日が92.46M株、8月19日が96.80M株、8月18日が103.13M株だった。8月5日には158.19M株を伴って3.43%上昇し、一方、7月29日には3.55%下落する中で147.68M株を記録した。上昇局面と売り局面の双方で出来高が大きいことは、積極的な両方向のポジション構築を示唆している。

ファンダメンタルズに対する期待も同様に大きい。ウォール街は四半期売上高をおよそ$91B と予想しており、前四半期の816億ドルから増加する見込みだ。データセンター部門の売上高は前四半期に前年比92%増の752億ドルに達しており、現在は同部門が800億ドルを超えると予想されている。EPS予想は約2.07～2.09ドルだ。

そのため、非常に高いハードルが設定されている。NVIDIAは売上高と利益の両方で予想を上回っても、ガイダンスが十分に強くなければ下落する可能性がある。今年初め、同社は再び力強い上振れ決算とガイダンスの引き上げを示したが、トレーダーがさらに大きなサプライズを求めたため、株価はなお5%超下落した。ただし、NVIDIAはすでに高値から9%超下落しているため、一部の期待はすでに剥落している可能性がある。

私の基本シナリオは、AIアクセラレーター需要が引き続き強く、ハイパースケーラーの設備投資がデータセンター事業を支え続けるため、NVIDIAは予想を上回るというものだ。しかし、一直線の上昇が保証されるとは考えていない。株価の規模、オプション取引の活発さ、過去のボラティリティを考えれば、決算をめぐって1日で4～6%動いても不思議ではない。

2つ目の主要なカタリストはFRBだ。FOMCは7月に政策金利を3.50%～3.75%に据え置き、政策変更のない会合が5回連続となった。9対3の投票結果は特に重要だった。3人の地区連銀総裁が即時利上げを望んでおり、2016年以来で最も強いタカ派的反対意見となったためだ。

インフレが依然として問題だ。7月のCPIは前年比3.4%で、6月の3.5%から低下したものの、FRBの目標である2%を大幅に上回っている。そのため市場は、相反する2つの力のバランスを取っている。根強いインフレは金融引き締めを主張する一方、経済と労働市場の軟化の兆候は慎重姿勢を求めている。

金利見通しは依然として極めて敏感だ。現在の市場価格は、9月利上げの確率をおよそ33%～36%、12月までを約66%～68%、2027年3月までを約79.5%と織り込んでいる。一部の予測では、FRBは2026年の残りの期間を通じて据え置きを続け、利下げを2027年まで延期すると見込まれている。

そのため、Jackson Holeは極めて重要だ。シンポジウムは8月27～29日に開催され、Warshは8月28日金曜日に基調講演を行う予定だ。同氏の発言は、9月16日のFOMC会合に対する期待に影響を与える可能性がある。特に、8月の雇用統計とCPIが政策決定前に発表されるためだ。

市場を読み解く主要な方程式は単純だ：

強いNVIDIA + ハト派的なFRB = テクノロジー株とリスク資産にとって強気の展開。

強いNVIDIA + タカ派的なFRB = まちまちな反応。決算の好材料が、より高い割引率と対立する。

弱いNVIDIA + ハト派的なFRB = 短期的には弱含む可能性があるが、将来の金利見通しにとっては支援材料となり得る。

弱いNVIDIA + タカ派的なFRB = グロース株と暗号資産にとって最も危険な組み合わせ。

私の見方では、追加利上げは供給要因によるインフレを直接解決できず、経済状況の軟化が慎重になる理由となるため、FRBは9月に据え置く可能性が高い。ただし、Jackson Holeでのタカ派的なメッセージや、8月のインフレ率上昇が予想を上回れば、12月利上げの織り込みが急速に高まる可能性がある。

トレーダーにとって、今週は最初の値動いきを盲目的に追いかけるべき週ではない。8月26日のNVIDIA決算、8月28日のインフレ指標とWarshのJackson Hole講演が、ボラティリティの集中局面を生み出す。214ドル付近、最近の225ドル付近、そして52週高値の236.54ドル周辺でのNVIDIAの反応を注視したい。また、米ドルと長期米国債利回りも監視すべきだ。見出しが完全に落ち着く前に、市場がFRBをどう解釈しているかを明らかにする可能性があるためだ。

最大の教訓は、今週がNVIDIAが予想を上回るか下回るかだけでなく、流動性、期待、ポジショニングをめぐる週だということだ。ガイダンスが失望を招けば、強い決算数値だけでは不十分な可能性がある。一方、タカ派的なFRBのメッセージは、企業決算が非常に好調でもそれを圧倒する可能性がある。

出来高の増加、急激な価格変動、双方向のボラティリティを予想している。正確な方向性を予測することよりも、ポジションサイズと損切りの規律が重要になるかもしれない。

NVIDIAの決算はAIをめぐる物語を決定づける可能性があり、FRBは資本コストを決定づける可能性がある。両者が同じ週にサプライズをもたらせば、その影響は米国株をはるかに超えて、債券、ドル、暗号資産市場にまで及ぶ可能性がある。
流動性はある。カタリストもある。あとは市場がどの物語を勝たせるかを決める。