執筆：佐爺歪脖山
老ビデンが再び老登コインを愛し始め、BTCは債務処理の手段となり、次は $HYPE だ。私は悲観していないが、熱狂的な運動に参加するような興奮も感じていない。実際、それでよいのだ。世間は善悪を問わず、昔から上げ下げだけを見ている。
この記事は時流に便乗したものではない。強気相場はすでに到来しているが、激しいバブルの中で急速に崩壊する。バブルそのものは恐ろしくない。恐ろしいのは、繁栄の前には見えず、繁栄の中では参加せず、弾けた後に人の不幸を喜び、そして何も持たずに終わることだ。
金融市場の参加者にとって、現在の主流資産を保有しないことは空売りに等しい。空売りで資金調達率や下落差益を稼げるならよいが、何も稼げないのであれば、市場全体に引き上げられた後に追い殺され、ただ市場の不当な利益を負担することになる。
安い資金 × レバレッジの仕組み ——> 超高収益率
2008年の金融危機であれ、2020年に感染症に伴って行われた大規模な金融緩和であれ、いずれも「安い資金」を生み出した。これは私たちが干渉できないマクロ環境だが、これを基盤とする「レバレッジの仕組み」は、しばしば各種資産や金融商品に投影され、急騰の仕組みを生み出す。$HYPE はトランプ氏に言及されたことで急騰したが、この時点で先物契約を始めて、本当に大きな成果を得られるのだろうか。
トランプは強気相場がどのように到来するかだけを教えてくれる。しかし、自分で知っておかなければならない。強気相場は消え去ること、そして貴重な窓口の中でどう生き残るかを。
米国はすでに金融の神国となっている。イランへの攻撃は順調に進まず、徐々にラウンド制のゲームと化しており、最近ではさらに金融・貿易分野へと移行している。
世界は物質的なものだ。米国の覇権が持続できるかどうかはさておき、現在最も重要なのは中間選挙である。日程が近づくにつれ、これはトランプの今後2年間の大統領としての権力の含有量に直接関わってくる。
物質生産の面では、米国の製造業回帰は順調ではない。世界に対する貿易戦争は休戦にすぎず、決して本当に終わったわけではない。そして新任のFRB議長ウォッシュは、AIが工場でねじを締める作業を担い、最終的に生産を増やしてインフレを抑えると考えているが、明らかにまだ現実にはなっていない。
物質生産と対イラン戦争の不調という二重の背景のもとで、大統領は中間選挙に勝つため、すぐに目に見える成果を必要としている。経済指標を押し上げるために残された唯一の選択肢は、暗号資産分野だ。
画像説明：米国債が40兆ドルを突破
画像出典：@WSJ
米国株、米ドル、米国債が重要でないというわけではない。まさに重要すぎるからこそ、すでに重荷に耐えられなくなっている。少なくとも今後2年間のために弾薬を残しておく必要がある。そのため、トランプはこの時点で暗号資産に全力を賭けることを選んだ。聞こえを悪く言えば、**暗号資産は夜尿器のようなものだ。**必要になればすぐ使い、使い終われば捨てる。かつての中国不動産が担っていた役割を引き受けるのだ。
ちょうど、川普は暗号資産大統領として、$TRUMP コインを発行して大儲けしただけでなく、民主党からの追及にも成功裏に耐えた。なぜなら、ペロシらの株式取引も、決して潔白とは言い難いからだ。
現在の時点で、民主党は《明確法案》を妨害することはできるが、結局のところ、これは両党の核心的な争点ではない。民主党には妥協に至る潜在的な可能性がある。
画像説明：暗号資産に追い風となる政策ブーム
画像出典：@zuoyeweb3
そのため、SEC／CFTC／財務省／OCCなどの機関が、暗号資産政策に関して相次いで好材料のシグナルを発しているのが分かる。重要なのは具体的な内容ではなく、タイミングの見極めだ。
Cryptoはすでに4つの支線に分かれている：暗号通貨、予測市場、ステーブルコイン、そしてPerp：
老登であるトランプは、BTCなどの老登コインを買うよう人々を鼓舞することしかできない
ベッセントはステーブルコインを使ってドルを拡大し、米国債を消化しようとしており、最もまともな人間に見える
CFTCは予測市場とPerpを取引ツールとして別枠にし、AIや計算能力などの資産取引を指向している
SECの暗号通貨規則はICOの再開を指向し、すでに圧力を受けている米国株市場の負担を軽減する
誰もが暗号通貨について語っているが、実際にはそれぞれの指向はまったく異なる。しかし、誰もが暗号通貨の下に自分の価値を見いだせる。それで十分なのだ。
これを枠組みとして考えれば、川普の意図を理解できる。中間選挙の前に、既存のものとは異なる、制御可能な経済の高点を作り出すのだ。高度に金融化された国家では、計算能力は石油より価値があり、株価は計算能力より重要だ。
画像説明：ドルの購買力が継続的に下落
画像出典：@stlouisfed
それだけではない。財務省はすでに事実上FRBを乗り越え、実質的な小規模QEを開始し、買い戻しによって長期債の金利を引き下げている。しかし、これらすべてには代償があり、長期的には米国経済を損なうことになる。それでも構わない。長期は未来にあり、選挙は目の前にあるからだ。
もちろん、これはマクロ面での安い資金の源泉である。市場に参加するうえで重要なのは流動性と退出だ。しかしまず、必ず心構えを正しておかなければならない。話の種を手に社交の場で顔を出そうなどと妄想してはいけない。**傍観者の心構えではいけない。**サイクルの変動には必ず参加しなければならない。たとえその時期に稼げなくても、感覚を保ち、総括と反省を続けてこそ、次のサイクルを発見し、さらには生み出すことができる。
上では強気相場がどのように到来するかについて述べた。以下では、強気相場がどのように消えるかについて述べる。
記事を書く私も、記事を読むあなたも、おそらく大部分は部外者だ。私たちはディーラーがカードを配るのを見ながら、適切なタイミングでチェックレイズを探すことしかできない。そのようなシグナルを見つけるのは難しくない。
8月18日、Arthur HayesはFlopのCEOに就任すると発表し、AIとCryptoの融合に賭け始めた。その少し前、8月15日には、CZが再び$MarsCoin を使って皆を弄んだ。一度や二度なら偶然だが、Hyperliquidがトランプの口元に現れた時、それが意味するのは、誰もが努力しているということにすぎない。ただし、選んだ道筋が異なるのだ。
画像説明：選挙はまだ動かず、投資が先行
画像出典：@Reuters
しかし、彼らはすでに先に選択をしており、それは期限付きの強気相場でもある。前述したように、中間選挙後は、成否にかかわらず暗号資産は冷遇される。
米国株こそが本業であり、AI、計算能力、医薬品が順番に上昇することが長期的利益にかなう。VCコインにこそ価値の物語が備わっているのと同じで、純粋なニヒリズムでは人々に長く愛されることはない。
ひとたび川普が敗北し、両院が民主党に移れば、レームダック大統領ができることは今より少なくなる。そして共和党に全力を賭けた暗号資産富豪も連動して打撃を受ける。例えば孫宇晨だ。
ホワイトハウスは推進しているが、権力のすべてがホワイトハウスにあるわけではない。議会が長期的なルールを決定し、独立規制機関が実施の速度を掌握している。
政治の外では、私たちはCZ、Hayes、Hyperliquidよりもさらに後ろにいる情報源だ。彼らが仕掛けてから、私たちは罠に入る。ならば、彼らが撤退する前にもシグナルがあるはずだ。例えば明確法案の可決だ。
そう、法案の可決さえ撤退のシグナルとなる。なぜなら、それはトランプが妥協することを意味するからだ。あるいは、好材料が出尽くせば悪材料となる。市場の不可解さは、いつだって残酷だ。
しかし、偉大なバブルはすでに膨らみ始めている。現在見えている主線は2つある。
CZはすでに焦っており、まだテーブルにはいるものの、すでに周縁化されている。人も製品も周縁化されている。これから市場の動きはさらに大きくなり、HYPE対バイナンスが引き続き主線となる
バイナンスが米国のコンプライアンス市場のプレイヤーになることはあり得ない。結果が出る前から、主要プレイヤーは皆それを知っている。もし知らないなら、あなたは主要プレイヤーではない。CoInbaseは米国の単一市場で何とか生き延びることができるし、NVIDIAは米国株市場に上場したからこそ5兆ドルに達した。もしPerp＋計算能力が史詩的なバブルを吹き上げるなら、CoinbaseやRobinhoodもさらなる恩恵を受けるだろう
新たな機会：天才法案。財務省が実施に向けて動く中、OCCは銀行に譲歩を促し、明確法案で最も注目される収益分配について妥協点を探っている。明確法案は規制範囲を明確にし、収益の第三者分配を合法化する。そうなれば、取引所やパブリックチェーンはさらに「チャネルまたはルーティング」となり、その最大の価値は資産の発行や創造ではなく、より安価で、より広い層のエンドユーザーに到達する能力となる。
画像説明：CFTC IACの名簿
画像出典：@CFTC
Hyperliquidが米国でコンプライアンスを満たすこと、あるいは予測市場のKalshiがIPOを選択することは、関連銘柄を買わない限り、特別大きな意味を持たない。理由は実に逆説的だ。米国人は金融取引の手段に困っていないからである。機関投資家の物語をうまく語ることができたり、潜在的な規制措置を解除できたりすれば、関連資産にとって有利になる可能性はある。
しかし、BTC現物ETFを参考にすると、承認前は皆が期待し、承認後は誰も語らなくなり、暗号資産界はさらに大きな不況に入った。不況の前にどう退出するかは、誰にとっても必修科目である。
さらに、CFTCによるPre-IPO PerpまたはStock Perpの解禁は、おそらくもうしばらく先延ばしになる。米国株市場そのものの価値を過度に損なうわけにはいかないため、少なくとも市場関係者に準備期間を与える必要がある。
私は再び新たな天地を目にした。以前の天地はすでに過ぎ去り、海もまた存在しなくなった。
暗号資産市場の視点から米国を見ると、米国株市場はDeFiである。現在はPerpや予測市場などの仕組みを加えようとしている。しかし、主要トークンである米国債と、ステーキング後のドルの価値は安定しておらず、トークンのインフレによって流動性を放出し、信頼を回復することを急いでいる。
しかし、このインフレを米国債だけで実現することはできない。新たなレバレッジの仕組み――暗号通貨――が必要だ。それによって新鮮味を加え、新たなプレイヤーの参入を引きつけるのである。
太陽の下に新しいものはない。ゲームに参加する前に、必ず退出の準備を整えておこう。
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中間選挙の暗号資産ゲーム：トランプが暗号資産を受け入れる背後の論理を解析する
執筆：佐爺歪脖山
老ビデンが再び老登コインを愛し始め、BTCは債務処理の手段となり、次は $HYPE だ。私は悲観していないが、熱狂的な運動に参加するような興奮も感じていない。実際、それでよいのだ。世間は善悪を問わず、昔から上げ下げだけを見ている。
この記事は時流に便乗したものではない。強気相場はすでに到来しているが、激しいバブルの中で急速に崩壊する。バブルそのものは恐ろしくない。恐ろしいのは、繁栄の前には見えず、繁栄の中では参加せず、弾けた後に人の不幸を喜び、そして何も持たずに終わることだ。
金融市場の参加者にとって、現在の主流資産を保有しないことは空売りに等しい。空売りで資金調達率や下落差益を稼げるならよいが、何も稼げないのであれば、市場全体に引き上げられた後に追い殺され、ただ市場の不当な利益を負担することになる。
安い資金 × レバレッジの仕組み ——> 超高収益率
2008年の金融危機であれ、2020年に感染症に伴って行われた大規模な金融緩和であれ、いずれも「安い資金」を生み出した。これは私たちが干渉できないマクロ環境だが、これを基盤とする「レバレッジの仕組み」は、しばしば各種資産や金融商品に投影され、急騰の仕組みを生み出す。$HYPE はトランプ氏に言及されたことで急騰したが、この時点で先物契約を始めて、本当に大きな成果を得られるのだろうか。
トランプは強気相場がどのように到来するかだけを教えてくれる。しかし、自分で知っておかなければならない。強気相場は消え去ること、そして貴重な窓口の中でどう生き残るかを。
株式をコインに変え、党と川と選挙に利益をもたらす
米国はすでに金融の神国となっている。イランへの攻撃は順調に進まず、徐々にラウンド制のゲームと化しており、最近ではさらに金融・貿易分野へと移行している。
世界は物質的なものだ。米国の覇権が持続できるかどうかはさておき、現在最も重要なのは中間選挙である。日程が近づくにつれ、これはトランプの今後2年間の大統領としての権力の含有量に直接関わってくる。
物質生産の面では、米国の製造業回帰は順調ではない。世界に対する貿易戦争は休戦にすぎず、決して本当に終わったわけではない。そして新任のFRB議長ウォッシュは、AIが工場でねじを締める作業を担い、最終的に生産を増やしてインフレを抑えると考えているが、明らかにまだ現実にはなっていない。
物質生産と対イラン戦争の不調という二重の背景のもとで、大統領は中間選挙に勝つため、すぐに目に見える成果を必要としている。経済指標を押し上げるために残された唯一の選択肢は、暗号資産分野だ。
画像説明：米国債が40兆ドルを突破
画像出典：@WSJ
米国株、米ドル、米国債が重要でないというわけではない。まさに重要すぎるからこそ、すでに重荷に耐えられなくなっている。少なくとも今後2年間のために弾薬を残しておく必要がある。そのため、トランプはこの時点で暗号資産に全力を賭けることを選んだ。聞こえを悪く言えば、**暗号資産は夜尿器のようなものだ。**必要になればすぐ使い、使い終われば捨てる。かつての中国不動産が担っていた役割を引き受けるのだ。
ちょうど、川普は暗号資産大統領として、$TRUMP コインを発行して大儲けしただけでなく、民主党からの追及にも成功裏に耐えた。なぜなら、ペロシらの株式取引も、決して潔白とは言い難いからだ。
現在の時点で、民主党は《明確法案》を妨害することはできるが、結局のところ、これは両党の核心的な争点ではない。民主党には妥協に至る潜在的な可能性がある。
画像説明：暗号資産に追い風となる政策ブーム
画像出典：@zuoyeweb3
そのため、SEC／CFTC／財務省／OCCなどの機関が、暗号資産政策に関して相次いで好材料のシグナルを発しているのが分かる。重要なのは具体的な内容ではなく、タイミングの見極めだ。
Cryptoはすでに4つの支線に分かれている：暗号通貨、予測市場、ステーブルコイン、そしてPerp：
老登であるトランプは、BTCなどの老登コインを買うよう人々を鼓舞することしかできない
ベッセントはステーブルコインを使ってドルを拡大し、米国債を消化しようとしており、最もまともな人間に見える
CFTCは予測市場とPerpを取引ツールとして別枠にし、AIや計算能力などの資産取引を指向している
SECの暗号通貨規則はICOの再開を指向し、すでに圧力を受けている米国株市場の負担を軽減する
誰もが暗号通貨について語っているが、実際にはそれぞれの指向はまったく異なる。しかし、誰もが暗号通貨の下に自分の価値を見いだせる。それで十分なのだ。
これを枠組みとして考えれば、川普の意図を理解できる。中間選挙の前に、既存のものとは異なる、制御可能な経済の高点を作り出すのだ。高度に金融化された国家では、計算能力は石油より価値があり、株価は計算能力より重要だ。
画像説明：ドルの購買力が継続的に下落
画像出典：@stlouisfed
それだけではない。財務省はすでに事実上FRBを乗り越え、実質的な小規模QEを開始し、買い戻しによって長期債の金利を引き下げている。しかし、これらすべてには代償があり、長期的には米国経済を損なうことになる。それでも構わない。長期は未来にあり、選挙は目の前にあるからだ。
もちろん、これはマクロ面での安い資金の源泉である。市場に参加するうえで重要なのは流動性と退出だ。しかしまず、必ず心構えを正しておかなければならない。話の種を手に社交の場で顔を出そうなどと妄想してはいけない。**傍観者の心構えではいけない。**サイクルの変動には必ず参加しなければならない。たとえその時期に稼げなくても、感覚を保ち、総括と反省を続けてこそ、次のサイクルを発見し、さらには生み出すことができる。
金の9月、銀の10月、強気相場は来ては去り、海へと入る
上では強気相場がどのように到来するかについて述べた。以下では、強気相場がどのように消えるかについて述べる。
記事を書く私も、記事を読むあなたも、おそらく大部分は部外者だ。私たちはディーラーがカードを配るのを見ながら、適切なタイミングでチェックレイズを探すことしかできない。そのようなシグナルを見つけるのは難しくない。
8月18日、Arthur HayesはFlopのCEOに就任すると発表し、AIとCryptoの融合に賭け始めた。その少し前、8月15日には、CZが再び$MarsCoin を使って皆を弄んだ。一度や二度なら偶然だが、Hyperliquidがトランプの口元に現れた時、それが意味するのは、誰もが努力しているということにすぎない。ただし、選んだ道筋が異なるのだ。
画像説明：選挙はまだ動かず、投資が先行
画像出典：@Reuters
しかし、彼らはすでに先に選択をしており、それは期限付きの強気相場でもある。前述したように、中間選挙後は、成否にかかわらず暗号資産は冷遇される。
米国株こそが本業であり、AI、計算能力、医薬品が順番に上昇することが長期的利益にかなう。VCコインにこそ価値の物語が備わっているのと同じで、純粋なニヒリズムでは人々に長く愛されることはない。
ひとたび川普が敗北し、両院が民主党に移れば、レームダック大統領ができることは今より少なくなる。そして共和党に全力を賭けた暗号資産富豪も連動して打撃を受ける。例えば孫宇晨だ。
ホワイトハウスは推進しているが、権力のすべてがホワイトハウスにあるわけではない。議会が長期的なルールを決定し、独立規制機関が実施の速度を掌握している。
政治の外では、私たちはCZ、Hayes、Hyperliquidよりもさらに後ろにいる情報源だ。彼らが仕掛けてから、私たちは罠に入る。ならば、彼らが撤退する前にもシグナルがあるはずだ。例えば明確法案の可決だ。
そう、法案の可決さえ撤退のシグナルとなる。なぜなら、それはトランプが妥協することを意味するからだ。あるいは、好材料が出尽くせば悪材料となる。市場の不可解さは、いつだって残酷だ。
しかし、偉大なバブルはすでに膨らみ始めている。現在見えている主線は2つある。
CZはすでに焦っており、まだテーブルにはいるものの、すでに周縁化されている。人も製品も周縁化されている。これから市場の動きはさらに大きくなり、HYPE対バイナンスが引き続き主線となる
バイナンスが米国のコンプライアンス市場のプレイヤーになることはあり得ない。結果が出る前から、主要プレイヤーは皆それを知っている。もし知らないなら、あなたは主要プレイヤーではない。CoInbaseは米国の単一市場で何とか生き延びることができるし、NVIDIAは米国株市場に上場したからこそ5兆ドルに達した。もしPerp＋計算能力が史詩的なバブルを吹き上げるなら、CoinbaseやRobinhoodもさらなる恩恵を受けるだろう
新たな機会：天才法案。財務省が実施に向けて動く中、OCCは銀行に譲歩を促し、明確法案で最も注目される収益分配について妥協点を探っている。明確法案は規制範囲を明確にし、収益の第三者分配を合法化する。そうなれば、取引所やパブリックチェーンはさらに「チャネルまたはルーティング」となり、その最大の価値は資産の発行や創造ではなく、より安価で、より広い層のエンドユーザーに到達する能力となる。
画像説明：CFTC IACの名簿
画像出典：@CFTC
Hyperliquidが米国でコンプライアンスを満たすこと、あるいは予測市場のKalshiがIPOを選択することは、関連銘柄を買わない限り、特別大きな意味を持たない。理由は実に逆説的だ。米国人は金融取引の手段に困っていないからである。機関投資家の物語をうまく語ることができたり、潜在的な規制措置を解除できたりすれば、関連資産にとって有利になる可能性はある。
しかし、BTC現物ETFを参考にすると、承認前は皆が期待し、承認後は誰も語らなくなり、暗号資産界はさらに大きな不況に入った。不況の前にどう退出するかは、誰にとっても必修科目である。
さらに、CFTCによるPre-IPO PerpまたはStock Perpの解禁は、おそらくもうしばらく先延ばしになる。米国株市場そのものの価値を過度に損なうわけにはいかないため、少なくとも市場関係者に準備期間を与える必要がある。
結語
私は再び新たな天地を目にした。以前の天地はすでに過ぎ去り、海もまた存在しなくなった。
暗号資産市場の視点から米国を見ると、米国株市場はDeFiである。現在はPerpや予測市場などの仕組みを加えようとしている。しかし、主要トークンである米国債と、ステーキング後のドルの価値は安定しておらず、トークンのインフレによって流動性を放出し、信頼を回復することを急いでいる。
しかし、このインフレを米国債だけで実現することはできない。新たなレバレッジの仕組み――暗号通貨――が必要だ。それによって新鮮味を加え、新たなプレイヤーの参入を引きつけるのである。
太陽の下に新しいものはない。ゲームに参加する前に、必ず退出の準備を整えておこう。