#我的七夕交易分享

NVIDIAの次なる大きな試練は、次の決算予想を上回れるかどうかとは、ほとんど関係がないかもしれない。

市場はすでに、NVIDIAが並外れた数字を出すことに慣れてしまっている。今、より難しい問題は、AIインフラへの支出が、もう一度大規模なバリュエーションサイクルを支えるのに十分な速さで拡大し続けられるかどうかだ。

最新の数字を見れば、なぜ期待がこれほど高いのかが分かる。NVIDIAは、2027年度第1四半期の売上高が前年同期比85％増の816億ドルに達したと報告した。一方、データセンター部門の売上高は前年同期比92％増の752億ドルに達した。粗利益率は約75％を維持し、経営陣は2027年度第2四半期の売上高を約910億ドルと見込んでいる。

そのため、決算で予想を上回るだけでは、投資家を驚かせるには不十分かもしれない。

より大きな話題はVera Rubinだ。

Rubinは、将来の製品という物語から、実際のインフラ導入へと移行しつつある。NVIDIAによれば、Vera RubinシステムはすでにCoreWeave、Google Cloud、Microsoft、Oracle、Nebiusなどのパートナーを通じて導入が加速しており、このプラットフォームは電力当たりの性能を大幅に向上させ、推論コストを低下させるよう設計されている。

これにより、投資をめぐる議論は変わる。

AI需要は、単により大規模なモデルを訓練することから、継続的な推論、エージェント型AI、実運用ワークロードへと、ますます移行している。RubinがAIトークンの生成コストを引き下げ、電力単位当たりの有用な計算能力を高められるなら、顧客は既存のハードウェアを置き換えるだけでなく、AIの処理能力をさらに導入するよう促される可能性がある。

そして、注目に値するもう一つの変数がある。次のAIファクトリーの波に資金を提供するのは誰なのか、ということだ。

NVIDIAは最近、Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRが関与するパートナーシップを発表した。これは、時間をかけて5,000億ドルを超える第三者資本をAIインフラに動員することを目指すものだ。これは、AIブームの次の段階が、従来型の企業IT支出というよりも、インフラ投資に近いものになっていく可能性を示している。

しかし、強気の見方にもリスクがないわけではない。

メモリ、ウェハー、パッケージング、ネットワーキングのコスト上昇は、利益率を圧迫する可能性がある。AMDやカスタムASICは依然として競争上の脅威であり、ハイパースケーラー各社も独自シリコンの開発を続けている。顧客が最終的に、特定のワークロードでは専用チップの方が経済性に優れると判断すれば、NVIDIAの市場シェア上の優位性は圧力にさらされる可能性がある。

そのため、利益率の質とAI投資に対するリターンは、売上高の成長と同じくらい重要になる。

したがって、NVIDIAの最新決算で最も興味深いシグナルは、単に売上高の規模ではない。前年同期比85％の売上高成長率＋約75％の粗利益率＋四半期売上高910億ドルの見通し＋Rubinの実世界での導入開始という組み合わせだ。

私の見方では、次のNVIDIAサイクルは、同社が並外れたAI需要を、より低コストでより大規模なコンピューティング経済へと転換できるかどうかで評価されることになる。

Rubinが成功すれば、NVIDIAは単にBlackwellを置き換えるのではなく、AI半導体サイクルを延長している可能性がある。

利益率が低下し、カスタムチップが勢いを増し、AIインフラへの投資リターンが支出を正当化できなければ、市場は将来の成長に対してプレミアムを支払うことに、はるかに消極的になる可能性がある。

次の決算報告は、数字を示してくれる。
Rubinは、より大きな答えを示してくれるだろう。 $NVDA
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