FG Nexus（旧称：Fundamental Global）は、11か月前に開始したイーサリアムの財務戦略を完全に撤回し、機関投資家による暗号資産トレジャリーの流れにおいて、最も速く、かつ大幅な方向転換の一つとなった。

8月12日付のSEC提出書類によると、同社は6月30日以前にすべてのデジタル資産を売却し、四半期末時点で暗号資産を保有していなかった。同社は2025年7月にこのイーサリアム戦略を発表し、8月に実質的に実行へ移し、ピーク時には50,000 ETHを超える量を蓄積していた。その数字は実に衝撃的だ。上半期におけるETH売却による総現金収入は60.956百万ドルに達し、これとは別に、6月30日時点で14.983百万ドルの未収金があり、これは7月に回収された。重要なのは、これらの数字が総売上高を示しているのであって、利益ではないという点だ。

損失項目は2つに分かれており、混同しないことが極めて重要だ。同社は、停止したデジタル資産事業に起因する45.207百万ドルの営業損失を計上したほか、別項目として41.167百万ドルのETH損失を計上した。ステーキング収入はわずか144,000ドルで、45.2百万ドルの損失全体の約0.3%にすぎなかった。つまり、ステーキング収入では全体の損失をほとんど相殺できなかった。

今回の最終措置は、数か月にわたる段階的な撤退プロセスの最後の一歩だ。2月には同社がさらに7,550 ETHを売却し、実現損失の総額は約82～87百万ドルに達した。当時、このポジションは平均取得価格3,860ドルで構築されており、ETHが2,000ドルを下回ると大きな圧力にさらされた。また、2025年11月には、株式買い戻しの資金を調達するために10,922 ETHを売却していた。したがって、これは一度限りのパニック売りではなく、数か月にわたる段階的な清算プロセスの自然な結果だ。

同社の取締役会は6月、デジタル資産へのエクスポージャーを縮小し、事業から完全に撤退する決定を正式に承認した。同社は現在、モバイルホームパークを含む実物資産のトークン化と住宅開発に重点を移しており、これまで部分的に行っていた不動産および株式投資を拡大している。

この動きは単独の事例ではなく、より広範なパターンの一部だ。同じ頃、別のイーサリアム・トレジャリー企業であるETHZillaは、Peter Thiel氏のFounders Fundが保有株式をすべて売却した後、ピーク時から約97%も価値を失い、転換社債の返済のために74.5百万ドル相当のETHを処分せざるを得なくなった。ビットコイン側にも同様の圧力が存在する。Metaplanetはビットコインの損失規模を株主に隠していたと非難され、一方、Goldman Sachsのデータによると、Strategyは米国で最も空売りされている大型株となった。

Gateを通じて機関投資家向け暗号資産トレジャリー企業を追っている人々にとって、FG Nexusの事例が具体的に示している重要な点は、レバレッジを利用して構築された、あるいは高値圏で取得された大規模なトレジャリーポジションの価値下落を、ステーキング利回りだけで相殺するのは不十分になり得るということだ。四半期報告の圧力を受けたこうした企業による強制的な売却は、同じ期間に長期保有を続ける大口ウォレットが純購入者となっていた状況とは、極めて対照的だ。この乖離が今後の四半期も続くかどうかは、危機下における機関投資家向けトレジャリーモデルの強靭性を測る重要な指標となるだろう。

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