SOLを企業財務資産として保有するDeFi Development Corpは、8月12日付の株主向け書簡で、第2四半期に2,700万ドルの純損失を計上したと発表し、大幅なコスト削減に乗り出しました。

この損失はデジタル資産の評価に直接起因するもので、同社は今四半期にデジタル資産で2,151万9,000ドルの純損失を計上しました。前年同期の2,119万4,000ドルの利益から完全に反転した形です。ここで重要な技術的詳細は、同社が実現損失と未実現損失の内訳を個別に開示していないため、このデジタル資産の損失をそのままキャッシュバーンとみなすことはできないという点です。会計上の評価効果が一部含まれている可能性があります。

この損失を受け、同社は3つの具体的な措置を講じました。第一に、SOL財務戦略の下で成長を加速させることを目的としていたTreasury Accelerator部門を廃止し、新規案件の受付を停止しました。第二に、市場価格を下回る価格で、350万ドル相当の転換社債を230万ドルで買い戻しました。この種の取引は、自社債務を割安で買い戻す日和見的な財務管理策と解釈されることが多い一方、流動性への圧力の兆候と見ることもできます。第三に、営業費用を賄うため約478,000株を発行し、既存株主に一定の希薄化をもたらしました。

コスト面では、ポジティブな兆候も見られます。公正価値の変動を除く営業費用および売上原価は、前年同期の599万ドルから463万5,000ドルへと、前年同期比22.6パーセント減少しました。経営陣は、第3四半期には営業費用がさらに減少すると見込んでいると述べましたが、想定される削減額については明らかにしませんでした。

この動きは、より広い文脈で捉える必要があります。SOLを財務資産として保有する企業で苦境に立たされているのは、DeFi Development Corpだけではありません。世界最大の上場SOL財務企業であるForward Industriesは、平均取得価格約232ドルで調達した698万SOLについて、10億ドルを超える含み損を抱えています。SOL価格は91ドルまで下落しています。別の機関投資家系SOL財務企業であるSkyAIも、最近SOL保有分の一部を54パーセントの損失で売却せざるを得ませんでしたが、貸借対照表は縮小し続けています。同社は、今後の運転資金需要を満たすため、SOL保有分の一部を売却するか、株式を発行するか、または従来型の資金調達手段を利用する可能性があると述べました。

この状況は、「Solanaエコシステムへの直接的な資金供給が減少する可能性がある」という懸念を裏付けるものです。複数の機関投資家系SOL財務企業が同時に同様の圧力にさらされており、SOL価格は昨年の高値を下回って推移し、その取得原価が現在価値を大きく上回っているためです。しかし、ネットワーク自体のファンダメンタルズは異なる様相を示しています。Solana関連の現物ETFには約10億ドルの資産が集まり、ネットワークのDeFiエコシステムにおける預け入れ総額は約67億ドルに達しています。つまり、機関投資家系財務企業が直面している課題は、ネットワーク自体の利用状況や普及指標と直接連動しているわけではありません。

Gateを通じてSOLおよび関連する機関投資家系財務企業を追っている人にとって、注目すべきポイントは、SOL価格が回復するまでの間、これらの企業がコスト削減や債務買い戻し策によってどの程度バランスシートを守れるかという点です。複数の企業が同時に同様の圧力にさらされているため、SOL価格がさらに下落すれば、これらの企業による強制売却を引き起こす可能性があります。

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