ビットディアの評価潜在力分析。文:ジョイ・ルービット小鹿（米国株式コードBTDR）は11月の事業数字を更新し、市場で注目されているA2マイニングリグ（Sealminer A2）が量産開始され、最初のバッチとして3万台が販売されました。第一上昇曲线：自研芯片，销售マイニングリグ，自营マイニングファーム自社のチップ能力は、マイニングリグの製造業者の中で常に最も重要な競争力です。Deerは過去半年間にA2マイニングリグチップとA3マイニングリグチップの一度の投入に成功しました。図1：ビット小鹿の技術ロードマップ、データソース：ビット小鹿公式サイト図2：Bitdeer主なマイニングリグパラメーター予測、データソース：モデル予測、企業ガイド公開情報によると、A2マイニングリグの運用パラメータは、現在販売されているすべてのマイニングリグよりも歴史的に先進的であり、A3はまだ正式にリリースされていないが、既知のパラメータから見ると、世界最大のハッシュコンピューティングパワーを持つマイニングリグになる見込みであり、エネルギー効率も優れています。この製品は短期的には外販されず、自社のコンピューティングパワーの展開に優先的に使用される予定です。図3：世界の最新マイニングリグ会社とマイニングリグのパラメータ、情報提供元：ビット大陸、ビット小鹿、神馬マイニングリグ、嘉楠科技公式ウェブサイト電力分野では、11月末までに、アメリカ、ノルウェー、ブータンで合計895MWの電力プラントの設置が完了しました。現在も1645MWのプロジェクトが建設中であり、そのうち1415MWは2025年の中ごろまでにすべて完成する予定です。国盛の電話会議の議事録によると、会社はさらに多くの電力プラントの買収に取り組むための専門部署を設置し、2026年には1GW以上の電力プラントを新たに追加する可能性があります。すべての自社電力プラントの平均価格は0.04ドル未満/キロワット時であり、他社と比較して絶対的な優位性を持っています。図4：BitDeerが運営および建設中のデータセンター、情報提供元：企業公式ウェブサイト上記のデジタル事業を考慮し、ビットコインロード1EH/sモデルは次のようになります:図5：ビット小鹿単一のEH/sモデル、情報源：モデル予測該モデルの主要な仮定には、マイニングリグの償却年数が4年（北米会計基準では5年まで）、発電所の償却年数が15年（北米会計基準では20年まで）、その他のコスト（人件費などを含む）の収入割合が5%に達する（企業の歴史的な経営数字は1-1.5%しかない）。モデルによると、ビット小鹿の自己運営マイニングファームのシャットダウン価格はBTC 3.5万ドルです。図6：ビット小鹿自営マイニングファーム税引前利益率とBTC価格の関係、データソース：モデル予測ビットコインの価格が150,000ドルを超えると、Bitfawnの自営マイニングファームの税引き前利益の傾きがビットコインの上昇率を超える可能性があり、ビットコインの価格が200,000ドルに達すると、Xiaodewnの自営マイニングファームの税引き前利益率は80%近くになります。ビットコインの最初の上昇曲線について、市場はまだ2つの懸念があります。マイニングリグの販売と自社利用の比率について。前述のように、Deerは2025年中に2.3GWの電力を備蓄する見込みです。上記のマイニングファームが全てA3マイニングリグを備えると、自社のコンピューティングパワーは220EH/sに近づきます。全体のコンピューティングパワーが線形的に上昇すると仮定すると、2025年末には全体のコンピューティングパワーの約20%を占めることになります。会社の2024年第3四半期報告によると、現金および同等の金融商品は2.91億ドルあり、11月末に3.6億ドルの転換社債を完了し、さらに0.4億ドルのオプションを持っているため、会社の現金残高は約6.9億ドルです。会社の電力施設への投資と自社の需要に基づき、自社のコンピューティングパワーの展開と収益の間に時間差があるため、追加の資金調達が必要となる可能性がありますが、Deerの株価が現在低評価されており、会社の新株発行および販売意向は高くありません。そのため、現金流動性の必要性に基づいて、1万枚の4nmウェハを投資すると、年間で48億ドルの純現金流が生じます（4ヶ月のマイニングリグの回転を前提としています）。この現金流を再投資して自社のコンピューティングパワー（A3マイニングリグを全て備える）を増やすと、コンピューティングパワーは60EH/s増加します。2025年以降、Deerの全体的な現金流はもはや問題ではなくなり、マイニングリグの販売にマイニングビジネスを重ねることで、Deerが生成するBTCは販売に使われることなく自社で保有されることになります。図7：営業キャッシュフロー推定モデル、情報源：モデル予測2. ビット大陸と小鹿の競争関係について。商業競争関係の核心はマイニングリグ性能および自己コンピューティングパワーコストであり、公開データと実験室データによると、小鹿はマイニングリグの生産および自己コストの面で競争上の優位を占めており、ハイエンドプロセスチップの発展に伴い、マイニングリグは業界の下流として上流の競争構造の影響を受けることになります。第二上昇曲线：AI コンピューティングパワーマイニングリグの販売と自社マイニングファームに加えて、会社は11月の業績報告で、AIコンピューティングパワーの構築にNvidia H200チップをTIER3データセンターのスマートクラウドサービスに展開していることを示しています。吴忌寒氏は2018年に「コンピューティングパワーの美」という記事を書きました。コンピューティングパワーは、人類がより高度な文明に向かうための有効な手段であり、エントロピー増加に対抗する最も効果的な方法の一つかもしれません。初心は変わらない。天風の調査報告によると、現在北米の主要なBTCマイニング企業の電力配置計画は1GWを超え、すでに3471MWが電力供給されており、2028年までに5969MWを完了する見通しであり、これにより北米のデータセンターの56%の電力需要を満たすことになる。ビット小鹿は12月6日の天風電話会議で、短期間で少なくとも200MWの電力でNVIDIAのハイエンドチップを展開し、MEGA 7などの顧客にサービスを開始し、クラウドコールに使用し、COREWEAVEモデルを模倣する意向を示した。投資アドバイスと評価同社の蓄積、第1成長曲線、第2成長曲線は同期して上昇し、共同の力を形成すると予想され、現在の米国の鉱業株の中で最も費用対効果の高いターゲットです。しかし、企業の評価方法や収益モデルで企業価値を定義することは、課題があります。単独のマイニングリグの販売から生じる利益の評価、または自営のマイニングファームの評価は、Little Deerの実際の経営状況をカバーするのに十分ではありません。したがって、以下に2つのビジネスモデルを適合させることを提案します。図8：ビット小鹿鉱機販売モデルの予測、データソース：モデル予測図9:Bit Deer独自の地雷予測モデル、出典:Model Forecasting現在、北米の主要なマイニングファーム企業の平均評価額は、1.7億ドル/EHsで、市場のコンセンサスに最も近い方法です。将来の2年間で、ウシの実際の自社マイニングファームは、120-220EH/sに達すると考えられ、時価総額は約204億ドルから374億ドルになる可能性があり、現在の株価の倍以上の空間があります。図表10:北米の主要鉱山会社のバリュエーション投資リスク：1. ビットコインの価格変動リスク2. 制裁による台湾積体電気のウェハリスク。
ビットディア:初心、再生、そして飛躍
ビットディアの評価潜在力分析。
文:ジョイ・ルー
ビット小鹿（米国株式コードBTDR）は11月の事業数字を更新し、市場で注目されているA2マイニングリグ（Sealminer A2）が量産開始され、最初のバッチとして3万台が販売されました。
第一上昇曲线：自研芯片，销售マイニングリグ，自营マイニングファーム
自社のチップ能力は、マイニングリグの製造業者の中で常に最も重要な競争力です。Deerは過去半年間にA2マイニングリグチップとA3マイニングリグチップの一度の投入に成功しました。
図1：ビット小鹿の技術ロードマップ、データソース：ビット小鹿公式サイト
図2：Bitdeer主なマイニングリグパラメーター予測、データソース：モデル予測、企業ガイド
公開情報によると、A2マイニングリグの運用パラメータは、現在販売されているすべてのマイニングリグよりも歴史的に先進的であり、A3はまだ正式にリリースされていないが、既知のパラメータから見ると、世界最大のハッシュコンピューティングパワーを持つマイニングリグになる見込みであり、エネルギー効率も優れています。この製品は短期的には外販されず、自社のコンピューティングパワーの展開に優先的に使用される予定です。
図3：世界の最新マイニングリグ会社とマイニングリグのパラメータ、情報提供元：ビット大陸、ビット小鹿、神馬マイニングリグ、嘉楠科技公式ウェブサイト
電力分野では、11月末までに、アメリカ、ノルウェー、ブータンで合計895MWの電力プラントの設置が完了しました。現在も1645MWのプロジェクトが建設中であり、そのうち1415MWは2025年の中ごろまでにすべて完成する予定です。国盛の電話会議の議事録によると、会社はさらに多くの電力プラントの買収に取り組むための専門部署を設置し、2026年には1GW以上の電力プラントを新たに追加する可能性があります。すべての自社電力プラントの平均価格は0.04ドル未満/キロワット時であり、他社と比較して絶対的な優位性を持っています。
図4：BitDeerが運営および建設中のデータセンター、情報提供元：企業公式ウェブサイト
上記のデジタル事業を考慮し、ビットコインロード1EH/sモデルは次のようになります:
図5：ビット小鹿単一のEH/sモデル、情報源：モデル予測
該モデルの主要な仮定には、マイニングリグの償却年数が4年（北米会計基準では5年まで）、発電所の償却年数が15年（北米会計基準では20年まで）、その他のコスト（人件費などを含む）の収入割合が5%に達する（企業の歴史的な経営数字は1-1.5%しかない）。モデルによると、ビット小鹿の自己運営マイニングファームのシャットダウン価格はBTC 3.5万ドルです。
図6：ビット小鹿自営マイニングファーム税引前利益率とBTC価格の関係、データソース：モデル予測
ビットコインの価格が150,000ドルを超えると、Bitfawnの自営マイニングファームの税引き前利益の傾きがビットコインの上昇率を超える可能性があり、ビットコインの価格が200,000ドルに達すると、Xiaodewnの自営マイニングファームの税引き前利益率は80%近くになります。
ビットコインの最初の上昇曲線について、市場はまだ2つの懸念があります。
マイニングリグの販売と自社利用の比率について。前述のように、Deerは2025年中に2.3GWの電力を備蓄する見込みです。上記のマイニングファームが全てA3マイニングリグを備えると、自社のコンピューティングパワーは220EH/sに近づきます。全体のコンピューティングパワーが線形的に上昇すると仮定すると、2025年末には全体のコンピューティングパワーの約20%を占めることになります。会社の2024年第3四半期報告によると、現金および同等の金融商品は2.91億ドルあり、11月末に3.6億ドルの転換社債を完了し、さらに0.4億ドルのオプションを持っているため、会社の現金残高は約6.9億ドルです。会社の電力施設への投資と自社の需要に基づき、自社のコンピューティングパワーの展開と収益の間に時間差があるため、追加の資金調達が必要となる可能性がありますが、Deerの株価が現在低評価されており、会社の新株発行および販売意向は高くありません。そのため、現金流動性の必要性に基づいて、1万枚の4nmウェハを投資すると、年間で48億ドルの純現金流が生じます（4ヶ月のマイニングリグの回転を前提としています）。この現金流を再投資して自社のコンピューティングパワー（A3マイニングリグを全て備える）を増やすと、コンピューティングパワーは60EH/s増加します。2025年以降、Deerの全体的な現金流はもはや問題ではなくなり、マイニングリグの販売にマイニングビジネスを重ねることで、Deerが生成するBTCは販売に使われることなく自社で保有されることになります。
図7：営業キャッシュフロー推定モデル、情報源：モデル予測
第二上昇曲线：AI コンピューティングパワー
マイニングリグの販売と自社マイニングファームに加えて、会社は11月の業績報告で、AIコンピューティングパワーの構築にNvidia H200チップをTIER3データセンターのスマートクラウドサービスに展開していることを示しています。
吴忌寒氏は2018年に「コンピューティングパワーの美」という記事を書きました。コンピューティングパワーは、人類がより高度な文明に向かうための有効な手段であり、エントロピー増加に対抗する最も効果的な方法の一つかもしれません。
初心は変わらない。
天風の調査報告によると、現在北米の主要なBTCマイニング企業の電力配置計画は1GWを超え、すでに3471MWが電力供給されており、2028年までに5969MWを完了する見通しであり、これにより北米のデータセンターの56%の電力需要を満たすことになる。ビット小鹿は12月6日の天風電話会議で、短期間で少なくとも200MWの電力でNVIDIAのハイエンドチップを展開し、MEGA 7などの顧客にサービスを開始し、クラウドコールに使用し、COREWEAVEモデルを模倣する意向を示した。
投資アドバイスと評価
同社の蓄積、第1成長曲線、第2成長曲線は同期して上昇し、共同の力を形成すると予想され、現在の米国の鉱業株の中で最も費用対効果の高いターゲットです。
しかし、企業の評価方法や収益モデルで企業価値を定義することは、課題があります。単独のマイニングリグの販売から生じる利益の評価、または自営のマイニングファームの評価は、Little Deerの実際の経営状況をカバーするのに十分ではありません。したがって、以下に2つのビジネスモデルを適合させることを提案します。
図8：ビット小鹿鉱機販売モデルの予測、データソース：モデル予測
図9:Bit Deer独自の地雷予測モデル、出典:Model Forecasting
現在、北米の主要なマイニングファーム企業の平均評価額は、1.7億ドル/EHsで、市場のコンセンサスに最も近い方法です。将来の2年間で、ウシの実際の自社マイニングファームは、120-220EH/sに達すると考えられ、時価総額は約204億ドルから374億ドルになる可能性があり、現在の株価の倍以上の空間があります。
図表10:北米の主要鉱山会社のバリュエーション
投資リスク：
ビットコインの価格変動リスク
制裁による台湾積体電気のウェハリスク。